深圳智多盈 裴繼偉

　　在去年12月底，當滬指1339點這個被眾分析師視作大型頭肩頂勁線失守的時候，一場潛伏已久的信心危機似乎也隨時可能暴發。在這大是大非的時候，筆者認為很有必要向飽受煎熬的投資人說點什么，于是就在《證券時報》分別以“1300點將成為歷史性的大底”“當下跌成為習慣時轉機將至”為題堅定千三點持股信心，并具體提出了對今年行情的兩大預測

：“1、行情將以井噴方式展開，2、大盤股、科技股是年內主要投資熱點”。慶幸的是后來以及未來市場走勢將表明：那些在最黑暗時始終心存明燈的投資者終將得到市場的回饋而非被拋棄、殘殺，因為我國股市已步入又一個新的發展周期。

　　一、政策方面向好信號其實早已發出

　　十六大會議的召開，標志著我國經濟建設全面進入了一個以全面建設小康生活的新階段，會議提出的“改革要有新突破，發展要有新思路”，筆者認為已經從理論上高度概括了解決今后發展中所遇到的問題與矛盾。對于股市同樣具有深遠的指引作用。面對中國股市結癥，為什么就不能有新的思想突破和發展思路呢？眾所周知，國內股市逐步向國際市場并軌乃大勢所趨，但如果簡單地將“與國際化接軌和股指直接下調”劃等號，可能就會違背了“在發展中解決問題”必須堅持的“動態觀”，這其實是投資人研判中長期行情波動規律的最重要準繩。否則，中國股市早就崩盤了。實際上，筆者認為，隨著管理層對市場的認識深化，市場多方面與此相關的一系列新政策舉措，對通過發展來解決問題之道更加深諳。譬如QFII的實施、允許券商國有商業銀行上市、拓寬券商融資渠道、前證監會主任離任前提出的負向清單提法等，以及其先后執掌證監會、人行的人事安排都暗示銀證間的合作方面將會有新的重大突破。本周五透過媒體一些券商坦露心聲：增強資本市場對居民龐大儲蓄吸引力。以目前9萬億的居民儲蓄規模，只要股票融資渠道拓寬有一兩成流入市場,難道還不能標志著我國股市已進入新的發展時期嗎？

　　二、以史為鑒股市循環規律與政策面配合天衣無縫

　　看中國股市歷史，歷次重大的轉折時期市場的心態轉變總是滯后于政策的微妙轉變，這實則是市場本質使然。筆者以為,股市真乃無間之地(無間，萬惡之地)，能長期行走其道并大富大貴者，必具非常之潛能。這種潛能，就是高瞻遠矚，能把握住騰達的歷史性機遇。請看94年7月，股指從1052點上攻，當時市場背景實則是思想上的轉變，對于股市的認識從做試驗、搞不好可以關閉，轉變為可以進一步發展股市以加快經濟建設步伐。而99年1月股指由滬325點最終升至97年的滬1510點，是以市場價值回歸為背景，同時也是中國股市發展進入新階段的標志。而99年5.19后的行情背景是以加快培育機構投資者夯實市場基礎為背景，行情升幅為滬1040至1700點，目前的市場背景前已論述，接下來重要的問題就是大盤后市的上升空間和運行的時間問題。

　　從月k線圖RSI(6，12)指標看，前述歷史上的幾次大級別波動行情的共同點在于，該指標都處在6月RSI在+35低值或之下。運行的時間和空間分別為94年1月~94年9月(滬325點至1052點)，96年1月~97年5月(滬325點至1510點)，99年5月~2001年6月(滬1040點至1756點)，而今年1月13日行情啟動時，6月RSI則僅為+25。從時間循環來看，啟動的時機正好是99年5.19后的第180周，此前更早的一次則是在98年1月13日同樣也是井噴行情。從“一月效應”來看，96、97年，2002、2003年的行情一月都是重要大轉折的時間之窗，而96年以來一月見低點為全年相對低點的概率竟達100%！再從月K線的MACD指標看，DIF為-81，接近94年崩盤后的該指標水平-80。通過以上種種簡單而有效的指標和對比分析結果表明：今年1月的市場轉變其實是基本面與技術面的完美結合。未來的走勢將對此作出最好的證明!

　　至于反彈的空間和運行時間方面，根據前述的分析，既然中國股市已步入一個新的發展周期，用波段行情的觀點看待其實僅只得其表，但筆者還是希望能給予投資者些許參考：對比前幾次96年以來的高點波動時間，除了96年~97年的大牛市之外，98年以來六月幾乎成為“死亡之月”。今年六月屆時出現階段高點的概率較大。而我們通過對月K線的6月RSI模擬測試，6~7月間該指標達到60以上有80%的可能性，亦顯示屆時是階段性高系統風險待釋放的時間。上升空間方面，以反彈達到2245點調整以來的50%幅度測算，目標在1780點左右，從形態和近年市場平均成本測算，6.24的高位滬1700~1750點阻力較重。總之，投資人在春節逢低入市的波段獲利空間仍有15~20%左右。

　　三、機構的新贏利模式已經確立

　　近兩年以來，機構投資者最為關心的就是新的贏利模式問題。這是一個涵蓋面非常廣泛的問題，交易制度、交易品種創新都將導出新的贏利模式，但僅就目前的二級市場而言，筆者認為贏利模式實際從6.24開始已經生成。6.24行情以及近期中信證券、中聯通的表現說明：機構贏利模式就是系統風險和投資對象流動性的結合。系統風險程度評價實質就是機構選擇何時入市，這實際上是機構間博奕時面臨的最大難題。投資大師巴菲特的投資經歷就是最好的說明：特別是對于那些被市場公認為藍籌的個股，等待市場發生重大偏差時出現最佳買入時機介入才是機構戰勝市場的秘笈之一，應該說，今年一月在中信、聯通上現身的主力在這方面已經做出最好的贏利示范。展望后市，由于中級反彈行情已經確立，筆者認為大盤股及指標股如中國石化、浦發銀行、招商銀行等股仍會在后市成為晚些覺醒的機構建倉的首選品種。