國(guó)信證券

　　本周二，社保基金將逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)的消息見著報(bào)端。據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)劉永富透露，中央政府籌集的社會(huì)保障基金已開始嘗試市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)40%左右將有計(jì)劃、分步驟地進(jìn)入股票市場(chǎng)；下一步，個(gè)人帳戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場(chǎng)華運(yùn)作方式，逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。然而，市場(chǎng)對(duì)這一利好的反應(yīng)仍是“見光死”。投 資者在對(duì)它表現(xiàn)的出奇冷漠之外，股市就再次以大幅下挫來(lái)進(jìn)行回應(yīng)。投資者甚至已開始將社保基金入市的預(yù)期歸結(jié)成此輪市場(chǎng)反彈的根由。而伴隨相關(guān)消息的明朗，當(dāng)前大盤的反彈行情也就將因此進(jìn)入尾聲了。

　　應(yīng)該說(shuō)，市場(chǎng)各方以不同角度來(lái)對(duì)該消息進(jìn)行解讀，確實(shí)會(huì)得出完全不同的結(jié)果。但在這其中，卻還是有幾個(gè)共同點(diǎn)是應(yīng)當(dāng)引起投資者高度關(guān)注的。筆者認(rèn)為，對(duì)這幾個(gè)方面的深入分析，不但有利于我們來(lái)準(zhǔn)確的理解市場(chǎng)管理層的政策導(dǎo)向意圖，同時(shí)也可以使我們更為準(zhǔn)確的把握住市場(chǎng)的階段性機(jī)會(huì)。

　　首先，盡管有較早時(shí)候社保基金在中國(guó)石化戰(zhàn)略配售上的折戟沉沙；且在近兩年的市場(chǎng)大調(diào)整中，地方性社保基金的運(yùn)作也不理想。但在經(jīng)過了一系列證券市場(chǎng)深層次問題的社會(huì)大討論之后，我們的管理層已開始通過全國(guó)社保基金入市的實(shí)際行動(dòng)來(lái)表明其對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度，來(lái)體現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。并由此來(lái)為廣大投資者重樹市場(chǎng)信心。它所反映出管理層的政策調(diào)控意圖是積極而主動(dòng)的。社保基金的這一作為，最終還將在我國(guó)剛剛實(shí)施的QFII政策上產(chǎn)生強(qiáng)大的促進(jìn)作用。因此，目前短期市場(chǎng)的冷漠反應(yīng)，僅僅是投資者在弱勢(shì)心態(tài)支配下的信管性思維結(jié)果，其實(shí)質(zhì)性影響將會(huì)在今年初的后幾個(gè)月中逐步體現(xiàn)出來(lái)。

　　其次，從2002年12月20日南方、博時(shí)、華夏、長(zhǎng)盛、鵬華、嘉實(shí)等6家基金管理公司被確定為社保基金第一批管理人開始，盡管此后仍存在有社保基金與基金管理公司間簽訂合同、資金劃撥等程序性工作要完成。但社保基金理事會(huì)就明確表示，這些工作是否已經(jīng)完成沒有必要向社會(huì)公開。換而言之，雖然此前已有媒體稱自社保基金托管銀行了解社保基金尚未資金劃撥。但在秘而不宣的情況下，這六家管理人于本月初即便已經(jīng)開始運(yùn)作也將是極為正常的事情。而本周二有關(guān)部門的消息透露，就基本上可以認(rèn)為是非正式的官方證實(shí)了。而投資者要在信息上最終得以確證，恐怕也只有在今年的一季度結(jié)束之后了。另外，從社保基金還將在今年5月挑選第二批基金管理人的情況來(lái)分析，目前六家公司在今年第一季度的運(yùn)作也是存在很強(qiáng)的緊迫感的。由此判斷，至少今年一季度的市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)會(huì)維持穩(wěn)中有升的格局。

　　最后，本周正值證券投資基金公布其2002年四季度的投資組合情況。從社保基金選取管理人，到相關(guān)基金不同的持倉(cāng)比例、結(jié)構(gòu)及由此反映出各自對(duì)后市看法的明顯分歧，以上這些情況都將成為投資者研判市場(chǎng)趨勢(shì)和把握階段性機(jī)會(huì)的重要參考。從相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然2002年四季度全部54只封閉式基金簡(jiǎn)單平均股票倉(cāng)位為56·49%，較三季度末的63·87%降低了7·39個(gè)百分點(diǎn)。但就是在這種市場(chǎng)環(huán)境中，長(zhǎng)盛系基金的平均持倉(cāng)達(dá)到59·49%，博時(shí)系為66%，嘉實(shí)系更高達(dá)68·58%。且中國(guó)聯(lián)通、寶鋼股份、招商銀行、中國(guó)石化等大盤指標(biāo)股成為了它們?cè)谒募径鹊闹攸c(diǎn)增倉(cāng)品種。這在給我們對(duì)今年“1·14”行情有所啟示的同時(shí)，是否也將反映出社保基金入市后的運(yùn)作思路與方式呢？無(wú)論怎么說(shuō)，銀行資金的入市目前看來(lái)似乎仍存在有較大問題，但已有節(jié)余的3000多億社會(huì)保障基金就將成為我國(guó)資本市場(chǎng)最強(qiáng)有力的后盾了。(楊波)