本周，滬深兩市在中國聯通等大盤權重股的帶動下,雙雙拉出長陽,滬綜指單日最大漲幅達到90.6點,全周累計漲幅達到7.22%。自1月8日中信證券放量漲停開始，到1月14日中國聯通帶動大盤股整體走強，滬深兩市在短短兩周內累計漲幅已接近13.2%。1月14日更是創下了自去年6.24以來的單日最大漲幅，兩市成交超過360億元。一輪新的上漲行情顯然已經發動，那么如何看待此輪行情的性質？后市如何演繹？如何確定投資策略？

　　行情的發動者并不一定是行情的主導者

　　首先我們認為此輪行情發動與"6.24"等絕大多數行情最明顯不同之處在于缺乏政策的直接刺激，可以理解為屬于市場本身對前期股指大幅超跌的一種修正行為。但我們仍然可以感受到政策的支持，經過長達一年半的深度調整，近期政策上已多次表示要恢復投資者信心，在發展中解決證券市場上問題，同時新屆領導班子采用了比較務實的工作方式，包括前期的兩地市場調查，傾聽各方面看法等，市場普遍認為這是一個非常積極的信號，其次從上市公司整體業績看，2002年年報明顯好于2001年已成為不爭的事實，目前已經進入年報的公布期，從已經公布的幾家公司情況看，今年的上市公司業績大幅上升已成定居。再從外部情況看，境外股市新年以來表現良好，近期香港市場紅籌股更是強勁漲升，國際市場上中國概念股一枝獨秀，為國內的聯動創造了良好的外部環境。在這樣一個相對良好的市場氛圍下，出現大幅反彈行情的概率自然大大提高。誘發本輪行情的直接動因是中信證券，皖通證券的發行和上市，其實從去年11月底開始，市場就開始溫和放量，無奈浦發增發，中信、皖通低價發行拖累了市場，形成了空頭陷阱，導致市場存在著一定的困惑，是老股向新股的低價位靠攏還是低價新股向高價老股靠攏?上周中信和皖通給了我們明確的答案，可以確認的是，至少在半年內，市場的底線和價格重心將被它們(包括中國聯通)抬高一個臺階。周二中國聯通從平盤旱地拔蔥般的拉到漲停位置,僅用了20多分鐘、2億多元資金，前期根本沒有耐心的吸籌行為，主力資金充分利用"中信效應"，巧妙的再次掀起整體行情反彈的。但我們也應該注意到，隨著短線20%多的漲幅，特別是該股周三32億多的成交金額、35%的換手率，很難對這樣的藍籌股以高位吸籌來解釋，對任何持有該股的機構來說，目前獲利出局應該是一致的選擇。

　　行情的發動者并不一定是行情的主導者，歷史上來看，大盤股的急漲和曠日持久的陰跌歷來相伴而生，用大盤股來發動行情除了要政策面的有力支持外，更需要強大的資金實力。以"6.24"行情當時的實質性政策利好配合和上千億的成交都未能重塑大盤股的牛市，本輪行情想再次憑借大盤股來發動行情可能同樣困難，把該板塊當作一波中級反彈來對待更為現實。本周后半周中國石化、招商銀行等個股的沖高回落，充分表明該板塊僅僅再次成為了行情的發動者而非行情的主導者。

　　與大盤指標股走勢有所區別的是，高科技板塊近期一直保持持續活躍，并且相當多的個股呈現屢創新高的強攻態勢。比如上海科技、海虹控股、華東電腦等，雖然它們創新高的時候遇到明顯回吐壓力，但走勢十分扎實。從去年底至今，也只有網絡、通信類科技股如廈門信達、南京熊貓等始終穩步走強，實際漲幅已經遠遠超出其他個股，即便是補漲的中興通信、清華同方等也短線漲勢凌厲,同時高科技股的活躍已經幾乎涵蓋了所有行業或領域，說明此次高科技股的啟動并不是由于局部性的炒作題材所致，真正的上揚動力來自于股價調整的充分性以及對未來的樂觀預期，同時也間接的受到國際市場上以網易為代表的中國概念股強勁表現的影響。至此我們可以認為介入科技股的是先知先覺、意在長遠的的資金,能夠真正反映當前市場強弱的應該還是高科技板塊,而大盤指標股僅僅是行情的支持者而已,兩者之間若能達到協調一致,那么我們對后市就應該保持相當樂觀。

　　技術層面的理解

　　股指自2001年2245高點連續下跌后，今年初創下了整輪行情的調整低點1311點，絕對值達到934點，幅度之大，市值縮水之嚴重歷來行情所罕見，從歷史經驗來看，中國股市調整行情從來就不具備也不可能產生大C浪。所以前期跌穿1339重要技術支撐位后并沒有出現技術理論上預測的大C浪行情，最直接的市場表象就是成交量的大幅萎縮，說明做空能量已經是強弩之末，在相當有利的情況下也沒有能力再次發動下跌行情。而按照市場內部的運行規律看，既然股指下跌難度較大，就會選擇向上拓展空間，隨著空方陣營的逐步瓦解，多方以逸待勞，全面反擊的時機已經成熟。以近期市場狀況看，股指自"6.24"行情高點1748點下跌至1311點過程中，多方幾乎沒有反手之力，連續400多點的下跌已經為股指反彈提供了相當的空間，本輪反彈實際上是對股指自1748點下跌以來的一次調整，反彈空間將可能出現在整體下跌幅度的0.38(1470點)，0.50(1530)，0.80(1630)位置附近，目前股指在短期內已經達到了反彈的第一目標位，即其整體下跌幅度的0.382位置，隨著反彈行情的延續，向50%位置靠攏的可能性很大，即1530點附近，而該位置實際上也是去年10月份股指橫盤整理的中心區域，堆積了相當的成交量，有相當數量的中線籌碼鎖定在該區域，同時1500點作為2002年政策反復呵護的區域，在去年底被有效擊穿后無論在心理上還是技術上都將對市場產生較大的壓力，從技術指標上看，均線系統中120日均線目前位置在1525點，年線目前在1559點，股指在短線連續大幅上揚收復了20日均線，30日均線，60日均線之后，不經過一定時間的修復和調整是沒有能力再度收復長期均線的。

　　操作建議參考

　　　對于大盤后期走勢，我們認為短期內仍將維持超跌反彈行情，大盤的上漲幅度可能不會超過1550點，且時間也不會太長。當然，在大盤下跌了一年半以后，在時間、空間上都為今年的行情作好了準備，本輪行情預示今年的市場活躍程度將明顯好于去年。預計在本輪反彈行情結束后，今年3-4月將出現新一輪的上漲行情。目前短線操作的投資者可逢高減磅，尤其是對已出現持續漲停的股票，可考慮適當減倉。而對中長線投資者來說，也可適當調整倉位，在大盤回調或大幅震蕩的時候擇股建倉，等待新行情的到來。

　　金通證券投資咨詢中心吳磊