□招商證券研究中心劉中學

　　繼周三強勁上漲后，昨日大盤繼續震蕩反彈，兩市成交量迅速放大至180億元，同比放大近兩倍，增量資金介入非常明顯。伴隨著成交量的急劇放大，市場熱點更是層出不窮：中信證券、皖通高速等低價新股巨量漲停，無可爭議地成為市場的大盤反彈的龍頭和風向標；海虹控股、新太科技、廣電電子、中信國安等科技網絡股的迅速走強，帶動嚴重超跌的高科 技股整體反彈；招商銀行、山東基建、寶鋼股份、吉電股份等低市盈率大盤股的穩步放量走強，對市場人氣的回升起到了中流砥柱的作用。此外，ST銀廣夏、ST金盤等低價ST股的漲停，也對ST板塊的止跌回升功不可沒。總體上來看，大盤的價漲量增，以及熱點板塊的精彩紛呈，預示著投資者企盼已久的反彈已正式展開，對反彈的高度有望看高一線。

　　近兩日大盤的否極泰來，表面上是朦朧利好帶動，但深層次看是大盤嚴重超跌后的技術性反彈：自6·24行情以來，經過連續6個月的陰跌，兩市A股算術平均股價已從1748點當日的12.19元下降至1311點當日的9元，個股平均跌幅高達23.42%，持續調整時間達到129個交易日。而據筆者定量統計，96年以來大盤各波段低點的平均股價均在9-9.5元間波動，近12年市場中線調整幅度多在18%--20%左右，中線調整周期多在123-126天左右。由此可見，無論是股價水平，還是調整幅度和調整周期，應該說自6.24行情以來的調整均已接近尾聲，大盤在此基礎上展開反彈應該說是水到渠成。此外，從中國股市歷年波動規律看，基本上都是上半年上漲，下半年調整，基本上遵循著冬播春收的波動規律。在度過了年終資金回流結帳、績差公司預虧預警、超級大盤股發行等難關之后，年末利空消息的集中釋放，為大盤反彈奠定了良好的基礎。

　　盡管大盤反彈的號角已經吹響，但對反彈高度、持續時間等關鍵問題，筆者持較為謹慎的態度：第一，隨著國有股減持、非流通股流通、股指期貨等問題是今后股市進一步發展無法回避的問題。在這些問題沒有明確說法之前，大盤很難走出大級別的行情。第二，超級大盤股的發行對市場的影響絕不能忽視。筆者粗略統計，近幾年發行的每一只超級大盤股，無一例外地對市場造成較大沖擊，除寶鋼股份、民生銀行發行時對大盤影響相對較小外，其它大盤股如中國石化、招商銀行、中國聯通等發行時三個月內大盤跌幅均超過10%甚至15%以上。而從有關信息來看，華夏銀行等超級大盤股極可能在今年上半年發行，果真如此，對大盤的沖擊不可避免。更可怕的是，最近幾只超級大盤股均低市盈率低價發行，已經對并將繼續對目前市場現有股價結構及同類個股股價形成向下牽引力。第三，自6·24行情失敗以來，主力機構幾乎全線被套，1500-1750點上套牢盤高達幾千億元，在沒有足夠的增量資金介入下，成功向上突破的可能性微乎其微。第四，除中信證券、皖通高速等新股明顯有主力大規模介入外，其它走強的個股如低價大盤股、高科技股、ST等績差股等基本上都屬于嚴重超跌反彈或主力自救，而績優低市盈率大盤股又因為缺乏炒作題材、籌碼分散在多家基金券商手中等先天不足，一走強就會引發套利盤涌出，因而持續走強的條件也不成熟。

　　綜上所述，筆者認為，盡管大反彈的號角已吹響，但反彈高度不敢樂觀，預計大盤在1430點以上就會遭遇沉重的拋壓，春節前突破1500點的可能性極小。從形態來看，大盤自去年8月以來一直在40日均線壓制下走低，11月上旬、12月中旬幾次反彈都剛好在40日均線處遇阻回落，昨日大盤收報于40日均線處，能否有效突破尚需進一步確認。另外從量能來看，昨日放量過猛，后市如果成交量不能維持或放大，大盤就很難向上拓展空間。綜合起來，筆者認為近日大盤沖高更有可能在1430-1450點遇阻回落，并再次考驗1300-1350點的有效支撐。只有在回抽完成并確認1311點低點有效性之后，中級反彈才會正式拉開，時間上可能出現在春節之后。(證券時報)