昨日中信證券掛牌交易，從而成為2003年第一只納入指數(shù)的新股，具有一定的象征意義，但是其股價(jià)升幅卻并沒(méi)有多少喜氣，尾盤只較發(fā)行價(jià)上漲了11.33%，是繼中國(guó)石化之后的又一收益率低于20%的個(gè)股。

　　當(dāng)年，中國(guó)石化在上市首日僅差一分錢就跌破發(fā)行價(jià)，主要是由于該股的流通盤較大，并且還有諸多的配售股尚待上市，可以說(shuō)是過(guò)高的拋壓預(yù)期造成的。而中信證券則不同。 與中國(guó)石化相比，盈利預(yù)期對(duì)中信證券的影響似乎起著主導(dǎo)作用。中信證券雖然發(fā)行市盈率只有15倍，但那是以2001年以前的三年平均收益計(jì)算的，如果以2002年的收益進(jìn)行計(jì)算，4.5元的發(fā)行市盈率可能要高達(dá)30倍甚至更高。因?yàn)?002年中期其每股收益只有0.08元，更讓市場(chǎng)感到后怕的是，截止到2002年11月30日，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)只有8599萬(wàn)元，意味著2002年前11個(gè)月的每股收益只有0.034元，在7-10月份里，公司的每股收益反而縮水了0.05元，意味著公司在下半年步入了虧損階段。

　　投資者參與證券市場(chǎng)的投資，買的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期。因此，面對(duì)中信證券業(yè)績(jī)的難以預(yù)期，上市首日的收益率大幅縮水應(yīng)屬自然，甚至在不久的將來(lái)還會(huì)有跌破發(fā)行價(jià)的可能。更何況，隨著新股配售政策恢復(fù)實(shí)施之后，新股的上市首日收益率一直在下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從精倫電子至騰達(dá)建設(shè)，目前已上市的46只市值配售新股的平均首日漲幅已下降到126.79%，平均首日換手率為53.54%，遠(yuǎn)低于去年前5月的141.037%和77.02%。所以，中信證券首日漲幅的降低一方面是由于公司基本面的原因，另一方面也是市場(chǎng)共性的表現(xiàn)，同時(shí)也與去年下半年的市場(chǎng)低迷有著一定關(guān)系。

　　中信證券的弱勢(shì)表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。首先，受該股影響，浦發(fā)銀行、招商銀行、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化等大盤股的價(jià)值重心將再度下移；中信證券的總股本高達(dá)24.8億股，屬典型的大盤股，該股的低定位可能會(huì)引發(fā)新一輪的大盤調(diào)整。其次，該股的走勢(shì)也將在一定程度上影響券商重倉(cāng)股的走勢(shì)。日前，以大顯股份、江泉實(shí)業(yè)、保稅科技等為代表的中信證券旗下的自營(yíng)重倉(cāng)股走勢(shì)不振，均與中信證券的上市有所關(guān)聯(lián)。尤其是近日進(jìn)行寬幅震蕩的保稅科技的成交排行中，更是頻頻出現(xiàn)中信證券的影子，頗有些保駕護(hù)航的味道。

　　另外，中信證券上市首日的表現(xiàn)，也引發(fā)出一個(gè)更深層的思考：在新股發(fā)行定價(jià)時(shí)，是否應(yīng)該更多地考慮一些二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益？高市盈率發(fā)行固然可以給部分公司帶來(lái)充足的資本金，但過(guò)多的“圈完錢就變臉”的惡意行為之后，留給市場(chǎng)的將只能是聲譽(yù)和信心的喪失以及無(wú)人問(wèn)津后的市場(chǎng)蕭條。

　　江蘇天鼎秦洪