民族證券 徐一釘(天昊)

　　2003年首個交易日，滬指十分重要的技術位1339點即告失守，兩市股指均收出破位中陰線，這給大盤2003年的走勢蒙上了一層陰影，反映出今年滬深股市仍是“調整年"，那么A股市場今年1月的走勢將如何演繹呢？

　　一、管理層態度發生微妙變化

　　只要細心對比2001年10月以來管理層出臺的政策，投資者就不難發現，在十六大會議結束后，管理層對A股市場的態度已經出現微妙的變化。從2001年10月，滬指下探至1514點起，管理層陸續出臺了暫停國有股減持、降低交易印花稅、第八次降息、新股市值配售、降低交易傭金、允許外資參股券商和基金、券商增資擴股不需要審批等一系列利好措施。同時自2002年4月底以來，每次下跌到關鍵技術位，管理層都會適時推出一些偏暖消息，如：上市公司是盈利強勢群體、證監會周小川主席講話、增發節奏還將進一步放緩等。直到2002年6月出臺停止國有股減持，以及11月推出外資并購、QFII。上述情況都反映出，管理層希望股市保持穩定，也使很多投資者認為1500點是“政策底"。

　　但在十六大結束后，管理層對證券市場的態度出現了一些變化。在2002年12月5日，證監會主席周小川表示：證監會作為證券市場監管者的定位，是當好“裁判員"，在一般情況下，要堅持“不偏向、不下場"。但在緊急情況下，類似1998年8月香港金融市場受對沖基金沖擊、美國“9·11"事件等，也應作特殊處理。這是在向市場暗示，除非出現特殊事件，以后滬深股市再出現下跌，管理層不會再向前期那樣出臺利好，來穩定股市。在2003年1月2日，滬指跌破1339點創出4年來新低，管理層仍然保持沉默，這是否表明，管理層所能承受的市場底線大幅下移？至少從目前看，1300點不是管理層所能承受的市場底線。

　　二、各種擴容是大盤的隱性殺手

　　由于近兩年滬深股市的持續走弱，從2001年開始新股發行的速度明顯放緩，2002年滬深A股的融資金額只有2000年的一半左右，A股市場的融資能力已經大大的降低。而已經被發審會批準，排隊等候發行新股、增發、配股、可轉債的企業卻很多，這使得A股的擴容壓力空前的大。由于十屆人大將在2003年3月5日召開，因此在十屆人大召開前后的一段時間，新股的擴容速度將會放緩。這樣今年一季度擴容的重任，就將落在1月和2月中旬前的一段時間，否則將影響到2003年A股市場的融資進程。

　　今年1月起，浦發銀行1月3日將增發3億股A股、羅頓發展1月6日將增發不超過2250萬股新股，海通集團1月8日將發行新股，而華夏銀行、中海油的發行已經進入倒計時，近期市場已有擴容加速的苗頭。但在弱勢市場中，由于上漲的動力主要來自于存量資金，因此各種形式的擴容，都將稀釋市場有限的資金，因此大盤往往通過自我縮容——下跌，來化解市場的擴容壓力。隨著新股發行市盈率由20倍降至18倍，甚至更低的水平，特別是中信證券、皖通高速等低價大盤股的上市，將對兩市股價結構產生嚴重的沖擊，迫使A股股價重心整體下移。

　　三、今年1月底將出現一次機會

　　從月線和年線看，滬指2002年收出實體285點、上影線105點、下影線18點的大陰線，由于2002年的年線幾乎光腳，因此滬指在2003年中的主要任務仍是向下探尋中期底部；滬指已經連續拉出4根月陰線，由于2002年12月的月線主要在11月線的下影線部分運行，顯示出市場極其疲弱，因此2003年1月，滬指的主基調仍是震蕩盤跌。不過從1992年至今，滬深股指最多只連續拉出5根月陰線。若這個規律仍然有效，那么滬指在1月再次收出月陰線后，滬深股市有望在1月底出現2003年的第一次市場機會。

　　不過從滬指的K線組合看，大盤本次下跌的目標有：1、滬指從2002年1月開始構筑，以1455點為頸線的復合雙頭，2003年1月2日向下突破，盡管有效性還有待確認，但從目前市場的實際狀況看，該形態破位應屬有效。從量度空間看，滬指至少將下探1455點-(1748-1455)=1162點；2、從1748點的下跌的跌幅應與2245點-1339點的跌幅大致相同，因此滬指本次回調至1748＊(1339)/2245)=1043點；3、在大級別調整中，股指一般都將回試大盤的半分位，滬指的半分位在2245.43/2=1122.72點。故此滬指的中期調整目標在1050點-1160點區域。

　　因此滬深股市今年1月底出現的低點，只是下跌途中一次級別稍高的反彈，估計低點出現的時間在1月21日至31日之間，反彈目標大約在1340點-1380點，反彈的極限位置在1400點附近。

　　四、市場預測及投資策略

　　1、1月底的反彈力度，取決于之前大盤下跌的深度，如果到1月底滬深股指跌的不透，那么大盤反彈的力度也不會強。

　　2、中國聯通是A股的風向標，在其跌到2.50元附近，如果該股開始擺脫大盤的漲跌，應注意大盤距離底部已經不遠了。

　　3、在1月下旬前，繼續采取保守的投資策略，抵御盤中反彈的誘惑，持幣等待市場機會的到來。

　　4、反彈中的選股應以超跌、低價為首選對象。應特別關注2002年上市，股價已經被腰斬的次新股。

　　5、穩健的投資者應跟蹤有良好行業背景、企業盈利能力強的個股，如：汽車板塊中的長安汽車、天津汽車、一汽轎車等。