東方證券研究所 滕軍

　　昨日是2003年開市的第一天，由于年末收市時大幅拉抬的機構重倉股大幅低開，使大盤也跳空低開。在回補完跳空缺口后又持續走低，上證指數無聲跌破了3年多以來的最低點1339.2點，創出1317.47點的新低，短線形成破位之勢，給全年的走勢蒙上了一層陰影。但筆者以為大盤繼續下跌的空間已經不大，市場離底部已越來越近。

　　大盤沒能延續前期小幅反彈的格局，自去年12月24日后不斷下跌，主要做空力量來自于三個方面：

　　一是以中國聯通為首的國企大盤股的破位下跌。自2002年11月8日大盤從1570點左右快速下跌的過程中，以中國聯通、中國石化等為首的國企大盤指標股市場表現較為穩定。但2002年12月24日后，它們出現了破位下行的態勢。中國聯通很快跌穿上市后的低點2.79元，至昨日創出了2.63元的新低；而中國石化從2002年12月24日開始不斷下跌，至昨日創下了2.93元的新低，也跌穿上市一年多來2.96元的最低點。它們的下跌直接拖累了指數，同時也打擊了市場人氣。二是銀行股的破位下跌。2002年金融形勢良好，深發展、浦發銀行、招商銀行、民生銀行四家銀行股取得了較好的經濟效益，成為市場認可的藍籌股。但由于浦發銀行增發30000萬股A股以及深發展受消息面的影響，使得這些銀行股的股價自12月24日開始也出現了進一步的下跌，并帶動了一些藍籌股進一步的下跌，成為大盤下跌的另一個重要因素。

　　三是擴容的壓力。在目前整個市場較弱的環境中，新股的擴容更加速了大盤的進一步下跌。中信證券的發行、華夏銀行的即將發行、多家公司的增發等，使本來資金面壓力較大的市場不堪重負，市場選擇下行也就成為必然。

　　然而經過幾日的快速下跌，上述市場做空能量得到較大的釋放。未來中國聯通、中國石化等國企大盤指標股有望企穩，為大盤的企穩運行創造了良好的條件。中國聯通、中國石化分別在2.50元和2.90元附近所表現出的中長期投資價值，銀行股良好的基本面所表現出的中長期投資價值等必將使它們成為廣大投資者的重點關注對象。而近期擴容高峰過后，市場將可能迎來一個擴容相對平緩的時期，擴容壓力的減輕也將有利于大盤的企穩。

　　良好的基本面和政策面等多方面的因素也將封殺大盤進一步下跌的空間。2003年宏觀經濟依然會保持良好的態勢、上市公司的經營業績繼續得到改善、管理層保持穩定股市的基調、2002年出臺的多項政策利好效應的逐步體現、2003年資金面總體上較為寬裕等，為2003年證券市場的向好奠定了良好的運行環境。另外經過長達一年半之久的調整，我國股市的“泡沫”已大大減少，目前市場30倍左右的市盈率水平也使中長期投資價值逐步顯現。同時隨著投資者理性投資理念的逐步樹立，機構投資者的逐步壯大也成為穩定我國證券市場最重要的基礎。

　　從操作上來看，市場的下跌為主力向上運作騰出了不小的運作空間。去年6.24行情中，1700點以上3000多億的成交量成為市場普遍認為是一道難以突破的壓力區域。但目前1300點到1700點之間的400點空間，為大盤提供了30%左右的反彈高度，也為券商、基金等主力機構的自救操作提供了較大的可能性。在近期下跌過程中，電子通訊股、網絡高科技股、汽車股等在底部出現成交量持續放大的跡象，表明一些機構投資者在逢低進行戰略性的建倉，未來這些股票有望成為引領大盤反彈的領頭羊。同時隨著2002年年報公布期限的臨近，市場圍繞業績題材的炒作也將會逐步升溫。筆者建議投資者積極關注盤面的變化，把握好投資機會。