主持人：張靜

　　嘉賓：董旭海 北京首證；張德良�熒献C吉龍；張剛�熚髂献C券��

　　主持人：2003年第一個交易日給廣大投資者來了個下馬威，滬指盤中跌穿了去年1月的低點1339點，創出了1317.47點新低，為什么會出現這種狀況呢？

　　北京首證董旭海：去年的最后一個交易日，滬指震蕩盤跌，滬指創出近期新低，尾市在機構重倉股的急拉下，股指才以小陰線報收，但機構重倉股的急拉目的非常明確，那就是做市值以粉飾年終報表，這是特定時間的特殊行為。隨著新年的來臨，機構做市值的動力消失，相反年底機構急拉所動用的巨額資金并不是以獲利為目的，不管盈虧，在完成做市值任務后，都將尋求著短線的退出，機構重倉股的跌幅居前對盤勢形成新的壓力，導致盤勢的繼續下跌也是完全合理的。我們也注意到一個殘酷的現象，那就是年底的最后一個交易日，滬指的收盤指數居然是全年的最低收盤點數，行情的弱市格局清晰可見，那么進一步的調整也就成為市場的必然選擇。在弱市環境中，任何技術意義上的支撐點位都可能被有效擊穿，1339點的擊穿也就不足為奇了。

　　主持人：那么，做空能量來自哪里？

　　上證吉龍張德良：我們發現下跌動力主要來自于兩方面：一是年前刻意拉抬的機構重倉股在完成做賬任務后原形畢露，股價大幅回落，不少直奔跌停，呈現“空跌”無人接盤的狀況，這是構成昨日股指下跌的最重要動力之一。二是大盤指標股的進一步慣性殺跌，中國聯通拉出第七根下跌陰線，最低探至2.63元，跌1.86%，中國石化、寶鋼股份、民生銀行、深發展、招商銀行、中海發展、北大荒等均跟隨殺跌創新低，這也是年前大盤下跌的主要動力，目前繼續對大盤構成反壓。由于股指單邊下跌，1339點被有效擊穿，技術上，該點位將成為新的阻力位。

　　主持人：從技術上應如何解釋此次大盤的大幅下挫呢？

　　西南證券張剛：技術上看，大盤日K線跌破了2002年1月份低點，使2002年1月份開市急挫的現象重演，1300點整數關口面臨考驗，而5日均線在1362點形成短期阻力。

　　均線系統看，5日、10日均線相繼下穿30日均線，對日K線形成壓力，但日K線偏離過大，呈現超跌現象，整體均線系統全面恢復空頭排列，中線有較大下跌空間。

　　擺動指標看，股指持續在空方強勢區下滑，空方力量增強，由于接近嚴重超賣區，目前位置向下空間有限。

　　動向指標顯示，-DI上翹，下跌力度增強，＋DI也加速下探，維持中期弱勢格局。布林線上看，股指跌破下軌支撐，處于超跌的形態，線口繼續呈現放大態勢，確立了中期下跌走勢。

　　主持人：既然跌勢已成，您認為后市的調整空間有多大？

　　北京首證董旭海：滬指擊穿1339點對后市行情的發展構成威脅，悲觀的投資者認為，滬指構筑了一個大型的符合頭肩頂形態，頭部在歷史高點2245點附近，頸線位在1340點附近，滬指跌破形態頸線位后，將有效拓展下跌空間，并且進一步的下跌空間還非常巨大，目前還僅僅是新一輪調整行情的開始。

　　我們認為這樣的看法過于悲觀，行情出現這種情況的概率微乎其微。滬指的1300點是目前運行箱體的箱底位置，根據我們的經驗，箱底位置將對盤勢構成一定的支撐，向下的突破將經過多次的反復，反復過程中將為投資者提供減磅出逃的機會。

　　我們可以從另外的技術研判角度來分析近期行情。我們姑且認為滬指構筑了一個小的雙頂形態，形態的高度大約為100個點，滬指擊穿雙頂形態的頸線位支撐后，大約將繼續下跌100個點，那么滬指的支撐位置將在1200點——1250點，這可能是一個比較合理的調整幅度。同時我們也考慮到時間之窗因素，今年的2月份是一個非常重要的時間窗口，距2001年6月的2245點為21個月�熅�2002年1月的1339點為13個月�熅�2002年6月的1749點為8個月，多重時間窗在今年2月開啟，因此我們判斷，大約在2月份左右，市場將會出現一波反彈行情，并且反彈力度還比較強，因此對于投資者操作而言，短線應該繼續看淡后市，但沒有必要看淡今年的全年行情，春季還是有一定市場機會的，不過目前可能還將面臨比較痛苦的煎熬。