海通證券 李汝明

　　繼上周大盤快速下探后，上證指數呈現抵抗下跌格局，周一股指快速下探1358點，距前期低點1353點僅有5點之差。盤中中國聯通、中石化等國企低價大盤股破位下行，銀行股受新股發行和增發消息的影響拋壓沉重，但多方仍進行了頑強的護盤操作，令大盤有所回穩。周二大部分時間股指溫和波動，尾盤中國聯通、中石化、寶鋼股份這三只市場中權重最大的 個股同時受到大額拋單的打壓，引發股指跳水，上證指數一度跌穿1353點的支撐，致使市場拋壓增大，投資者心態不穩。

　　展望2003年的股市，從基本面看，短期內市場所面臨的許多重要問題一時還難以解決。首先，市場共同關注的中國股市股權結構問題始終困擾著投資者。2002年管理層兩度申明停止在二級市場減持國有股，均造成股指短期內暴漲，市場對這一問題的關注程度令管理層也難以把握，這些觸及市場根基的重大問題，在2003年內仍難以較快得到解決。對投資者來說，中長線投資策略中的系統性風險始終難以回避。因此，局部熱點和階段性行情就成為市場的最佳機會。其次，上市公司的經營業績問題。年報預告已經開始，據許多研究機構測算，2002年上市公司平均業績水平較上一年有20%左右的增長。但這種業績上升的基礎是2001年大部分上市公司進行了財務調整，大量業績增長是在2001年的基礎上實現的，并非是在良好的宏觀經濟形勢下業績穩步提高所致。上市公司由于體制問題和經營機制問題，總體上難以出現業績持續性增長，是目前我國股市面臨的主要難題之一。不少企業的經營業績一年平、二年差、三年ST的現象也令投資者只能以投機心態參與股市操作，使投機性獲利成為投資者盈利的主要方式。第三，自2002年以來，股市中投資者結構發生了明顯的改變，資金結構明顯趨于機構化，2003年這一趨勢將更加明顯。證券投資基金的規模將進一步擴大，新的基金還將陸續發行、中外合作基金也將不斷涌現，券商逐步增資擴股將使其自營實力不斷增強，市場中原有的私募基金也會重新調整操作策略，2002年已經出現了私募基金離場進入其他市場的現象，未來它們將轉戰于股市、期市、匯市等不同市場，以面對股市中殘酷的機構之間博弈。在投資理念上股市將更加注重價值投資，傳統的做莊理念將進一步淡化，波段操作將成為主要操作潮流，盈利難度進一步加大。

　　從技術角度分析，本周初上證指數繼續走出陰線，周二成交量有所放大主要是許多機構年末最后幾分鐘內動用巨額資金拉升市值的異常操作所致，年前連續走出陰線、周二盤中一度擊穿1353點創出近期新低，都會對年后的股市行情產生負面影響。短期均線逐步轉向空頭排列，對股指形成壓力。技術指標顯示，本次股指的回落尚未企穩，后市仍存在下跌空間。從年線看，2002年大盤收出上影線100多點、300點左右的實體陰線，對2003年股市開局十分不利，投資者還是應以謹慎的態度面對目前比較脆弱的市場。