□長江證券劉開忠

　　2003年的A股市場將是一個休整年，難以出現主動性上攻行情，預計上證指數的波動區間在1200點到1700點，機會應在于大盤超跌反彈時的波段行情。2002年上證指數大部分時間在1500-1700這一200點的窄幅區間內運行，10月份跌穿1500點之后加速下行，前期低位1339點面臨考驗。我們以為，2003年大盤在1300-1500點區域運行的時間可能會較長，和2002年 相比，市場的重心將會下移。

　　1、2002年行情回顧及其影響

　　2002年A股市場依然在延續始自去年下半年的調整行情，但更多地表現為對去年市場深幅調整后的修復，市場呈現出波段性反彈行情，獲利機會主要在于大盤的超跌反彈。兩波力度較大的反彈行情的反彈幅度分別為26.4%和20.1%，其中“6.24”行情只是曇花一現，而從6月下旬開始，市場運行的主基調是持續陰跌。

　　2002年年初的暴跌，與市場對一些不明朗因素的預期有關，再加上去年10月份以來構筑的1514點和1550點這兩個被大多數人認為牢不可破的政策底被輕易擊穿后，市場被恐慌性氣氛所籠罩；預計2003年市場不會有更大的利空政策出現。另一方面，2002年的第一波反彈行情緣于投資者對政策面轉暖的預期，而“6.24”行情更是由于管理層推出了重大利好政策；可以預期，停止國有股減持這一利好，其力度是未來有可能推出的利好所不能比擬的，2003年即使再度出臺一些政策性利好，由于其力度會相對有限，市場將依循本身規律來運行。因此，從政策角度觀察，2003年股指超跌反彈時的爆發力度可能不會大于2002年，除非大盤出現更大的跌幅。由于預計不會出現明顯的利空因素，再加上政策面暖風頻吹，2003年股指出現象今年年初1339點之前的暴跌走勢(股指在30多個交易日內從1776點跌至1339點，跌幅達25%)的可能性也較小；另外，今年年初股指距上檔套牢密集區較遠，而目前點位距上方的套牢密集區較近，從這一角度觀察，2003年股指超跌反彈時的爆發力度也可能不會大于2002年；而QFII的實施將強化理性投資，個股價值回歸的過程將會延長，這將直接導致2003年市場重心有可能下移。

　　再從基本面方面看，2003年我國GDP預計將維持平穩增長，上市公司的業績可能會有所好轉，而增長幅度會相當有限，這將對大盤構成一定的支撐，但無法形成上漲動力。如果市場的預期包括投資者對市場投資價值的認可、整體市盈率的高低、股指的上升想象空間等不出現較為根本性的改變，大盤就難以出現轉折性行情。

　　2、技術面分析

　　上證指數最近的一波上升行情始于1999年“5.19”的1047點，由于到2002年的低點1339點為止調整幅度已超過2/3回調位、更超過0.618回調位，因此可以判斷，大盤始于2245點的下調應是對1996年以來這一大波牛市的調整。而從1996年的低點512點算起，上證指數共上漲了1733點，其0.5和0.618回調位分別為1378點和1174點；另一方面,從2245點下跌以來,股指形成了較為明顯的A-B-C三浪回調,其中A浪為2245-1339點，共下跌906點，B浪從1339點漲至1748點，上漲409點，反彈幅度接近50%，為45%，C浪目前仍在運行之中。C浪若按A浪的0.5倍和0.618倍計算，C浪的終點將分別為1295點和1188點；另外，1994年上證指數最低點325點到2245點的50%回調位在1285點，0.618回調位在1058點。由此我們認為，滬指1200附近點位應有較強支撐。而基本面不支持2003年創出2002年的新高，即使滬指突破2002年1748的高點，預計也不會偏離太遠。

　　綜合而言，2003年大盤仍將延續始自2245點的調整，難以出現主動性上攻，機會仍在于大盤超跌反彈時的波段行情。(證券時報)