興業證券 宋淮松

　　本周以來，大盤在表現出上攻受阻、有進一步調整要求之后，昨日，股指收出了一根大陰線，上證指數跌幅達2.5%以上，大盤向下調整力度明顯加大。但我們并不認為大盤就此會有效地向下突破。因為年底券商與基金仍有作賬并拉高市值的要求，且1350點附近支撐力度仍然較強。而且機構對明年的行情仍寄予厚望，在12月底及明年1月份仍有繼續增倉的可能 。

　　今年絕大多數投資者在股票投資上出現了虧損，即使勉強未虧的其收益也十分有限。出現這樣的格局，主要有三點原因：第一，投資者未能正視股票市場的風險。一直以來，1500點被投資者視為大底，認為股指一旦跌破1500點就會有利好政策出臺。但股指真的跌破1500點，并未見任何利好時，多數投資者并沒有及時意識到風險，卻在1500點大舉買入并等待利好，這種期望最終落空。第二，操作思路沒有及時變化，仍死抱著牛市中捂股不放的思維不變。熊市與牛市的操作策略應完全不同，熊市應短線買賣做波段，牛市應長期持股。結果白白浪費了多次高位減磅的機會，最后越套越深。第三，證券市場噪聲太多，這大大影響了投資者的判斷能力與決策能力。故在歲末之時，總結一下2002年操作的得與失，就顯得很有必要。

　　展望2003年，我們認為，股票市場將進一步市場化、規范化、創新化和國際化。因此，在2002年較為合適與有效的投資策略在2003年同樣適用。2003年最佳的投資策略應為：第一，以空倉為主，待短線盈利時機出現后，再入市搶反彈進行波段操作，快進快出。2002年上證指數波段漲幅超過百點的只有三次。第一次是1月29日至1月31日，大盤在三個交易日內從1339點上升至1501點，漲幅12%；第二次是3月4日至3月12日，大盤在六個交易日內從1494點上升至1672點，漲幅11.9%；第三次是6月21日至6月23日，大盤在三個交易日內從1517點上升至1748點，漲幅在15%左右。這也就是說，只有在這三個時間段，持有股票是賺錢的，而其它時間段，股指都在盤整或盤落，持有股票都是虧錢的。因此我們推斷，2003年股票市場的上攻行情仍然較為短暫，且箱體有望進一步下移。故空倉觀望，伺機買進，波段操作，獲利回吐，并等待短線投資機會的再次降臨，將是投資者獲取盈利的惟一法寶。

　　第二，投資目標應以大盤新股為主。隨著新股發行價與發行市盈率逐步下移，并受制于市場資金較為緊缺，多數大盤新股均低位開盤并低位運行，其相對投資價值得到了提升。這一方面會對老股股價產生重心下移的不利影響，另一方面大盤新股的價值發現機會也會相應提升。一旦遇到中級以上的反彈行情，其漲幅必然高于大盤。因此，我們一直建議投資者增持大盤新股，而減持小盤老股。