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興業證券 宋淮松
近期，股指在1400點附近呈現膠著狀態，上下兩難。因此，預示在政策面與資金面無太大變數前提下，這種窄幅盤整格局將延續至今年年底。
首先，從大盤看，股指已經形成了在1350-1450點之間進行箱型盤整的穩定結構。大盤
自11月27日探底1353點成功之后，在1350-1450點這一小箱型內形成了三個低點分別是11月27日的1353點、12月11日的1367點和12月13日的1367點，以及三個高點分別是11月29日的1450點、12月4日的1432點和12月18日的1424點。這表明股指雖在尋找突破，如在向下尋找對1350點強支撐位突破未果之后，轉而向上尋找對1450點這一強阻力位，突破仍然不成功，效果并不明顯。這表明在這一區域內多空力量已經達成短期均衡。而隨著這一小箱體盤整時間的延長，箱體運行平衡力量又得以進一步增加，而更加難以打破。如投資者預期這一箱體盤整仍將繼續，則他們大多會選擇在箱底進貨、在箱頂出貨以賺取差價的波段炒作模式，從而促成箱底的支撐與箱頂的阻力更加牢固。
其次，個股行情趨于活躍，熱點多元化雖然有利于股指穩定，但卻無益于股指向上拓展空間。近期前期超跌的莊股、高價科技股、低價大盤股以及深滬本地股輪番上攻，但上攻行情持續性不強，個別出現持續性上攻行情的股票大多是投資者不敢問津的莊股。活躍的個股行情有助于市場人氣的凝聚，但上攻行情短暫且力度不夠，又促使投資者只能以短線思維、波段炒作策略來應對目前市場。同時由于籌碼無法鎖定，因此導致上攻行情難以走得太遠。由此可以預期，年底之前，券商或基金所持有的重倉股為了減少賬面虧損仍會發動小規模、間歇性的拉升行情；但因場內增量資金極為有限，個別股票的拉升所吸引的資金只能來源于其它股票上的拋盤套現資金，所以個股漲跌輪回的現狀仍會持續。另外，國企大盤股與績優藍籌股能否有所表現，也將決定此輪走勢的性質。
第三，新股發行市盈率與發行價越來越低，一方面有利于二級市場投資者持股心態的穩定，但另一方面也存在拖動同類個股股價下移的可能。同時，新股的密集發行又會將投資者置于“應該買”還是“應該賣”的兩難抉擇之中。如中信證券的發行價為4.5元，發行市盈率為15倍；皖通高速的發行價僅為2.2元，與其6月底2.1元的凈資產值十分接近，高出其H股股價1.77港元(人民幣1.89元)的溢價幅度僅為16.4%，發行市盈率僅為12倍。這顯現出新股的發行方式已經逐漸開始市場化，很難預料日后會否出現低于凈資產值的發行方式。低溢價發行雖然增加了投資者通過新股配售獲得的收益，但也存在一定的負面效應：由于這些業績較好的新股流通盤較大，估計開盤價不會太高，從比價效應而言，可能會對其它定位過高的同類個股的股價造成打擊，并促成相關個股的下跌，進一步拖累大盤。因此可以認為，向二級市場全額配售的新股發行方式也有利于大盤延續盤整格局。
總之，由于1350點-1450點一線的重要性，無疑將成為多空決戰的重要區域，最終的爭奪結果很難在年內分出，只有等到來年才能一見分曉。
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