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興業證券 宋淮松
近期，大盤出現了加速探底的走勢。本周三、本周四單日跌幅均超過2%，兩個交易日的累計跌幅接近5%。如從本周下跌行情的高點1573點算起，跌幅已經超過了11%。從技術上看，短線反彈隨時都有可能產生。
盡管我國股票市場調整時間已長達近兩年，但股票的市盈率與市凈率與西方成熟股市相比，仍然較高，資金推動型市場仍未能有效地轉變成業績推動型的市場。股價上漲與增量資金介入具有很強的相關性，股價下跌與存量資金分流具有很強的相關性，資金面供求關系決定了股價漲跌。6月24日當天的漲停行情是增量資金入市搶籌碼所帶來的，之后的調整行情則是存量資金不斷出逃所造成的，就是一最明顯的例證。在當前市場格局下，股價漲跌與宏觀經濟的基本面、上市公司的業績關聯度并不強，這些因素只能起到增強或弱化資金供需方面的因素，而難以起到改變股指運行方向及趨勢的根本性作用。近期宏觀經濟指標良好、第三季度季報顯示上市公司業績出現止跌回穩的拐點，而股票市場仍然“跌跌不休”，根本原因就在于股票市場的資金面并未得到根本改善，反而有所惡化。因為臨近年底，多數券商的委托理財資金需到期歸還，銀行信貸資金也可能逐步回籠。故年內資金面將再度緊張，市場的回購利率一直居高不下就已經說明了資金面的緊張程度。而一些大盤股的發行上市、創業板與股指期貨可能不久將推出，也加大了投資者對后市資金面更加嚴峻的擔心與預期，逼迫他們事先調整倉位。在市場承接能力較弱的條件下，不多的拋盤會引發多殺多的后繼拋盤，并給股指帶來持續的調整壓力。
新股發行方式的改變，近5000億的證券市場外圍資金回歸銀行，促使二級市場需要直接面對擴容的失血壓力。實行了新股100%向二級市場配售方法之后，雖然說做到了一、二級市場收益與風險的匹配，但在投資者倉位較重的情形下，其對市場帶來的“失血”壓力也是顯而易見的：中了簽的投資者可能不得不進行拋老股買新股的換股操作，以求實現中簽后的新股收益。100%配售發行的股票上市之后一般走勢都不佳，難以炒作成功，應有部分新股籌碼鎖定性不好的緣故。目前投資者心中充滿了對新股擴容的恐懼，只要有新股發行的消息，股指都有可能向下調整。同時從中國證監會主席周小川的講話中，投資者得出的結論也是近期大盤新股的發行在所難免。
由于目前點位離1500點這一前期密集成交區仍然太近，不過百點左右的空間，在政策面和消息面真空的前提下，市場資金面很難支撐大盤上摸1500點之上。從預期上漲的幅度看，目前點位離1500點的差距只不過在6%左右，也不夠市場主力騰挪運作，故目前點位如產生反彈，只能是空間有限的短線反彈。只有當大盤跌至1350點以下或更低，才能有望產生中級以上反彈行情。故投資者可靜觀大盤的變化，待其調整至1350點以下或前期低點1339點附近時，再伺機介入。
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