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滬深股市存在著明顯的時間周期性特征,在股諺中也長期流傳著"春耕、秋收、冬藏"的民間說法。事實上,這種股票漲跌的周期性特征也存在著一定的理論依據。尤其是在第三季度,自然年度和會計年度的重合使得概念炒作面臨業績風險,而企業和券商理財資金的年末會計結算要求也使得資金成本顯著上升。
這一些問題在很大程度上決定了年末市場資金流出多于流入,年末行情以下跌反彈為主
要特征。根據歷史經驗判斷,11月份通常會產生一波一定幅度的反彈,研究該波反彈通常以何種形式展開,又以何種方式收尾則是把握年末最后一次機會的關鍵所在。
11月行情的性質判斷:超跌后的有限反彈
根據對1992-2001年的歷史數據考察,11月份股指平均上漲幅度達到了6.67%,上漲概率達到了70%。其中,除1992年和1993年外,其余8個年份中,11月份的股市上漲基本上是對10月份下跌的一次技術性修正,屬于持續下跌后的有限反彈行情。
從11月份的四個交易周來看,第一周和第二周的上漲概率相對較大,尤其是第二周上漲的概率達到了60%,平均漲幅為0.81%(扣除1992、1993年的例外情況,平均漲幅達到了1.40%)。而在第三周和第四周,則下跌的幾率大大增加,尤其是第四周下跌的概率達到了60%。
可見,11月份反彈行情的演繹主要是以"先揚后抑"為特征,在四個交易周中基本上難以持續單邊行情,這表現為漲跌間隙的運行特征,這也基本符合年末主力資金且戰且退的一貫思路。
從今年11月份的行情變化來看,第一周至今已經累計上漲了2.50%以上,而在11月份第一周就扭轉頹勢,漲幅超過1%的歷史年份僅在1997、1998年各出現一次。
從1997、1998年的11月份運行特征來看,都是完全將第一周的上漲趨勢延續到了第二周,但從第三周開始則出現了單邊下跌行情,并且一直延續到第四周。照此,我們可以初步估計:今年11月的反彈行情將延續到11月中旬。從反彈高度上看,1580點附近將可能是11月反彈的目標位。
11月行情的特征研判:在大幅波動中規避風險
雖然11月份的股市并不是歷年中波動幅度最大的年份,但比較1992-2001年以來的11月份股指波動幅度和累計漲跌幅度可以發現:11月份的平均漲幅僅僅為6.67%,而平均波幅卻達到了18.45%,股指波動幅度幾乎是平均漲幅的三倍。
從時間序列上看,盡管自1992年以來的11月份的波動幅度呈現收斂趨勢,但即使排除1992、1993年的例外因素,11月份股指的平均波幅也達到了10.70%,遠高于0.37%的平均漲幅。
因此,鑒于11月份股指的強烈波動特征,在實際操作中一定要注意改變投資策略,追漲殺跌不足取,高拋低吸方為上策。
根據目前的行情走勢判斷,到目前為止,雖然11月份第一周已經上漲了2.5%以上,但股指波幅卻僅僅為4.45%。如果按照我們對11月上漲5%的樂觀預期,則顯然波動幅度不符合統計規律。按照10%的波幅計算,目前尚有5%以上的缺口。
從目前的滬市綜指運行狀況來看,如果選擇下破1507點的11月開盤點位,則還需要有2.5%左右的下探空間才能達到波幅要求,即滬市綜指還要下探到1470點。這意味著從目前位置還要下跌80點左右,但這種可能性微乎其微。
因此,照此判斷,5%的波幅缺口只能向上尋求,即滬市綜指11月的最高位很可能在1630點附近。
11月行情的個股策略:關注有業績支撐的超跌股
由于第四季度是股市一年行情中的最后一棒,而11月也孕育著年末最后一輪反彈契機。在這期間,概念炒作通常讓位于業績準繩,圍繞著上市公司一年來的業績沉浮,上市公司股票價格也開始了其漫長的結構性調整。因此,在年末之際,以業績為選股策略的第一標準,以超跌為選股策略的重要依據,是年末取勝的關鍵因素。
反之,對于那些缺乏業績支撐的題材類個股,盡管也可能是弱市中的重點炒作對象,但這類個股的主力思路在年末更加難以把握,從風險-收益角度考慮,參與其中無異于火中取栗。
從目前情況來看,遠離市場平均成本區的個股眾多,如業績有大幅度增長的天香集團(600225),市場平均成本在10.50元左右,而股價卻在10.10元附近；萬科A(000002)業績大幅增長,卻遠離市場平均成本區約10%；另外還有如天創置業(600791)、新鄉化纖(000949)、新農開發(600359)、西北化工(000791)等均屬于業績大幅增長而又存在超跌的股票,這類股票無疑將成為后市反彈中的領頭羊,我們建議投資者不妨關注。
(德恒證券信息研究中心 王春)
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