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興業證券 宋淮松
本周前幾個交易日，大盤連續拉出數根陽線。個股炒作也趨于活躍，前期跌幅較深的一些深圳本地股、科技股、小盤股、莊股卷土重來，漲勢良好。但是，由于市場成交量難以有效放大，而且真正屬于投資價值被嚴重低估的大盤股與新股板塊遲遲難以啟動，故大盤向上攀升的步履十分沉重。從通道理論看，大盤下挫至1500點附近，已經跌破了通道的下軌線
，故引發反彈應屬必然。而在弱市中反彈一般難以觸摸通道的上軌線，也就是說股指會在1570點下方遇阻回落。昨日大盤的重新走低，已經表明大盤再度上行的難度較大。
目前影響股指上行的因素，除了市場擴容、國企大盤股低調登陸造成市場整體價值中樞下移以及上市公司業績難有根本性的改善等外，近期還有兩大因素直接影響著市場的走勢。
第一，基金倉位仍然偏重。截至周四，共有12只基金公布了三季度的投資組合。剔除兩只不具有可比性的新成立的基金融鑫與基金久嘉外，其余10只基金的持股比例是64%，比第二季度的持股比例62%仍然高出2%。表明在第三季度調整行情中，基金不但沒有減倉，反而有所增倉。意味著基金在“6·２4”時的大規模增倉已經全部套牢，同時市場成交量一直不斷萎縮，并未給基金提供減倉的機會，最終導致了基金持倉不減反增的尷尬局面。在目前的市場格局下，市場中的其它實力團體如券商、中小散戶、私募基金等基本上處于套牢的境地，沒有能力為基金高位接盤。因此，基金日后一旦進行倉位調整，無疑將為大盤帶來新一輪的調整壓力。
第二，資金面短缺進一步加劇。近期，不斷有股票加入跳水的行列。如上周以安源股份、天士力為代表的小盤新股，以及本周以廣州控股、粵電力為首的電力股，和以億陽信通、茉織華為首的次新通訊股。這些個股的跳水，部分與公司基本面的惡化有關，更多的卻緣于主力資金鏈條難以維持。此外，近期回購利率大幅上揚，長期回購品種如R091以及R182的利率已經維持在3%以上，而短期回購利率如R007、R014以及R028的利率也都在2.5%左右，與七八月份的回購利率相比上漲了0.5%左右，均反映出資金面的緊張程度。最新一期記賬式十四期國債出現招募不足，也表明市場資金面日趨嚴峻。
就目前股市的成交量而言，始終維持在一個較低的水平(滬市日成交量在30億-60億元之間)，還看不出有增量資金介入的跡象。因此，到下月上旬之前，股指仍有可能在1500點至1550點之間進行窄幅盤整，市場熱點將更多地以個股的輪換表現為主要特點。從基金的持倉結構看，他們對大盤股仍然情有獨鐘，招商銀行、華能國際、華北制藥、上海機場等股票進入了多家基金的投資組合，尤其是集低價、低市盈率、低市凈率、高成長為一體的大盤新股中國聯通，基金更不會無動于衷。因此，投資者可以對以中國聯通、上海航空等為代表的對指數影響較大的大盤股適當關注，也許后市的機會就在這里。
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