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●自2001年以來，市場環境已經發生了很大的變化，今年既是對去年暴漲暴跌行情的修正，同時也是調整休整的一年
●大盤震蕩探底的主要原因來自市場結構的深層次調整，并繼續影響未來的市場走向。
國泰君安 張敏
國慶的熱烈氣氛沒能沖淡市場低迷的氣氛，本周兩市開盤之后繼節前走勢繼續深幅下挫，并完全回補6.24政策性跳空缺口。周三中國聯通上市，仍然未能起到“穩定劑”的作用，市場重心進一步下移，并引發大盤股的放量下跌。弱勢格局繼續延續的預期不斷考驗投資者的心理承受能力。那么，造成目前指數震蕩探底的主要原因到底是什么？這種弱勢格局會延續到何時？
筆者認為，如果沒有有效利好的支撐，震蕩調整仍然是未來市場的主基調。當前的市場調整是多方面因素共同作用的結果，是市場結構的深層次調整，具有更深遠的意義和影響。
今年以來，管理層的市場調控行為發生了很大的變化。在進行規范化建設的同時，更加注意把握政策對市場的影響，在政策出臺的時候注意方式和方法的選擇，在解決問題的同時盡可能的避免大的震蕩現象發生。如在國有股減持問題上，首先是及時面對減持所帶來的影響，從“暫時停止”到“完全停止”。以及近期低調推出的允許三板市場全流通措施的出臺，無一不體現了管理層更加務實的精神，在解決問題的同時更客觀的面對市場承受的壓力，注重把握政策對市場的影響力度。
繼續強化監管，對各類違規案件的查處力度不斷增加，各類政策法規不斷完善，規范化建設實施的范圍越來越廣，是本時期的又一特征。
自去年年底以來是證券市場上各類政策法規出臺最密集的時候，也是證券市場最為完善和信息透明度最高的時候，政策法規的不斷完善，使市場主力的生存空間越來越小。原有市場主力利用內部信息操縱市場、操縱股價的空間越來越小，原有的操作模式和贏利手段失去了生存的基礎，市場結構性的調整所帶來的影響，已經深深根植于當前的市場結構之中，并將繼續影響未來的市場走向。
2001年是結構性調整的開始，“中科系”事件是這場調整的“導火線”，2001年市場暴漲之后的深幅回落，是市場結構性調整的大規模展開，而它對市場所產生的深遠影響則體現在今年和未來的行情當中。截止目前為止，原有市場主力仍處于撤離和觀望狀態，6.24行情的爆發，使處于旁觀狀態的市場主力措手不及，在準備不充分的情況下，僅有一些短線資金進場，形成“快進快出”的局面；同時，一些在市場上仍運做的主力借利好出貨，如：600187黑龍股份、600659神龍發展、深圳本地股等，這些個股經過上半年的逆市運做，已經積累了一定的利潤空間，因此在大盤形勢轉好的時間，利用市場人氣大幅度出貨。將帳面利潤轉為實際利潤，主力的這種行為給市場人氣帶來很大的打擊，市場觀望的情緒進一步加重，指數呈震蕩探底的走勢。原本有可能出現的一波行情夭折，由此可見，市場結構性的調整所帶來的影響正深深影響著指數運行的狀況。在市場監管日益強化的情況下，市場主力的行為方式、操作理念不斷發生變化，目前其贏利模式已逐漸超越二級市場，逐漸轉變為資本運作與實業相結合的操作方式。
不斷規范市場，強化監管的同時，發展市場、完善市場是管理層所面臨的另一重要課題。在近期出臺的各類政策法規當中我們可以明顯的看到這一點。
1、信托產品“熱銷”
信托投資公司經過前期的大調整之后重新回到市場中來，雖然推出的產品有很多限制，在宣傳上也十分低調，但仍受到了部分投資者的歡迎，難以避免的對現有市場結構產生沖擊。信托產品以其現有的政策優勢和對市場的適應性，正在成為二級市場之外的又一熱點。
2、大力發展培育合規機構投資者
自年初以來，管理層便大力發展培育合規機構投資者，從長期來看，機構投資者的快速將對市場的發展將帶來深遠、積極的影響，尤其是開放式基金，它集合社會上閑散的各類資金投資于證券市場，而本身不上市交易，成為二級市場單純的資金供給者，為證券市場的發展提供了有效的資金支持，但就短期而言，當前一級市場的快速發行，給二級市場的資金供給帶來了壓力，分流了二級市場的資金。
3、支持債市發展
今年以來，隨著行情的持續低迷，債券市場成為投資者的又一選擇，為了適應債券市場這一新的形勢，上交所推出發展債市新舉措，此舉將無疑進一步擴大債市的影響，進一步分流二級市場的資金。
4、完善市場機制
三板市場的全流通對市場的意義是深遠的完善市場退出機制，是保護投資者利益的重要措施，允許三板市場交易股票全流通，既是適應形勢發展的需要，同時又為投資者提供了一個有別于主板的交易市場，進一步豐富了交易品種，使之成為主板之外的又一亮點。不可忽視的是，三板市場全流通概念的出現進一步打擊了現有投資者的信心。目前很多投資者對后市看淡，投資者信心空前低落。
由以上的分析中我們可以看出，自2001年以來，市場環境已經發生了很大的變化，今年既是對去年暴漲暴跌行情的修正，同時也是調整休整的一年，第四季度將維持現有的運行格局，就后市而言，指數在1500點左右震蕩盤整的可能性較大，原因有如下幾點：
1、目前指數已位于1600點價值中軸的下方，獲利籌碼不多，市場的拋壓有限，周三兩市出現明顯的放量下跌的現象，但如果扣除中國聯通當日成交的1304萬股，滬市的交易量與節前基本持平。近期的成交地量表明了投資者惜售的狀況。
2、隨著中國聯通的平穩上市，空方的力量已經得到了有效的釋放。中國聯通是參照國際定價體系定價的，是截止目前為止，與H股價格最為接近的股票，上市之后，大盤股出現放量下跌的現象，大盤股價格的重新定位給市場形成了新的下跌動力。從目前情況看，中國聯通在2.90元的價位將獲得支撐，并有可能在此基礎上形成反彈走勢，給大盤帶來一絲生機。
3、各項技術指標出現嚴重超賣的現象，目前KDJ、MACD、CCI等技術指標已進入嚴重的超賣區域，大盤反彈的可能性增加。
綜上所述，市場結構性調整所帶來的影響是深遠的，第四季度指數震蕩盤整的格局，出現大行情的可能性較小。在這一時期消息面的影響將是有限的，股市將按其自身的規律運行。
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