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上海程先生問:昨日上交所又推出了降低債券交易費率、增加1天期等國債回購新品種、增加企業債回購交易等新舉措,請問這些舉措的出臺是否意味著債市將出現新的機遇?操作策略上有何高見?
姚新民:昨日上交所推出的若干條債市發展新舉措將對債券市場的發展帶來較大影響,為投資者提供了更好的參與債市投資的市場條件,具體而言,主要有以下四點:
一,有助于吸引新資金投資債市。交易費率的降低有助于降低投資者的交易成本,使更多投資者尤其是散戶投資者參與到債券市場。由于現行債券交易傭金費率為2‰(實際上多數為1.8‰),使得一般投資者在參與債券市場投資時交易成本相當高,影響了一般投資者投資債券的積極性。此外,降低交易費率將增加國債市場的資金來源,有利于提高債券市場的交投活躍程度,增強債券市場的流動性。
對于企業債市而言,將吸引更多的機構投資者介入到企業債券市場中來,由于企業債券目前不能用于回購交易,不利于機構投資者的流動性管理,盡管企業債券的收益水平較高,但其對機構投資者的吸引力不足,允許開展短期回購交易將扭轉這一局面,機構投資者的加盟將使相對沉寂的企業債券市場得以活躍。
二,可以提高投資者的操作頻率,從而增加債市的流動性。由于交易成本下降,投資者獲取差價收益的機會大大增加,投資者可通過高拋低吸在一定空間里進行充分運作,通過頻繁操作增加投資收益,進而增強了債市的流動性。
三,交易費率的降低將使普通投資者投資收益大幅度增加。這里可以舉一個例子來說明這一問題:21國債(7)昨日收盤價為113.79元,如果投資者以該價位買進,交易成本為10.23元,實際支付價格是114.02元,我們不考慮利息自然增長因素,這樣只有價格在114.25元時買出,投資者才能實現保本,實際來回交易手續費為0.46元；而降低交易成本后,投資者只要付一半的手續費,實際支付價格是113.90元,保本價格是114.01元；如果國債價格漲至114.25元,則投資者已獲得差價收入0.24元,加上自然利息增長就更多。21國債(7)昨日收盤時的內部收益率為3.27%,老標準費率占的比例為14.06%,新標準為6.72%,投資者明顯得到實惠。由于回購市場只允許機構投資者參與,回購交易成本的降低的受益者主要是機構投資者,相對于債券現貨交易成本的下降,其對債市的影響要小得多。
四,增加短期國債回購品種將充分發揮交易所回購市場的融資功能,為機構投資者提供更好的資金融通服務。目前證交所最短的回購期限是3天,已很難滿足市場的需求,實際上,短期資金需求的期限還有比3天期更短的,如1天、2天等。不僅如此,增加短期回購品種還可以降低投資者的融資成本,一般來說,期限越長,成本越高,而且以往借3天錢調劑1天頭寸這種不合理的買賣也將隨之消失,對機構投資者來說是個十分方便的舉措。
對于一般投資者大眾而言,新措施的好處可主要歸納為:1,是買賣債券的成本大幅度下降,實際交易成本降低一半；2,是買賣國債更加靈活,由于交易成本的降低,投資者一旦有需求可隨時買賣,特別是在債券價位沒有上漲而投資者有變現需求時將減少損失,增強了操作的靈活性；3,是買賣企業債券將更容易,以往企業債券由于不允許交易,機構投資者參與熱情不高,缺少機構投資者的企業債券市場的流動性相當有限,而普通投資者往往處于想買買不到、想拋無接盤的尷尬境地。4,投資收益將逐步增加,投資收益是指債券差價加上自然利息增長再減去交易成本,在交易成本下降的情況下,投資者的收益將自然增加。
本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。
(主持人：姚炯；嘉賓：上海證券 姚新民)
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