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傅子恒
中國人民銀行11日發布最新統計數據顯示，8月份，我國貨幣供應量繼續保持快速增態勢，貨幣流動性提高，金融機構貸款明顯增加，各項存款增加較多，居民儲蓄存款快速增長，人民幣幣值穩定。這份資料給人留下的最深刻印象是，我國穩健的貨幣政策環境進一步趨向寬松。
統計顯示各主要指標呈現如下一些特點：
廣義貨幣(M2)比上年同期增長15.5%，增幅比上月提高1.1個百分點，為近兩年以來增幅最高的月份。狹義貨幣(M1)同比增長14.6%，增幅比上年末高出1.9個百分點。
8月末，貨幣流動性指標(M1/M2)為37.4%，比上月提高0.2%，繼續保持5個月以來的上升態勢。
流通中現金(M0)同比增長9.3%，比年初提高2.2個百分點。
居民儲蓄存款繼續快速增加，8月末，全部金融機構存款同比增長17.8%，增幅比上年同期增長1.7%，城鄉居民儲蓄存款余額同比增長18%，增幅比上年同期高出5.7%，對比看出，居民儲蓄存款增速明顯高于全部金融機構存款。而且，在前8個月新增居民儲蓄存款中，定期存款比例占59.1%。說明居民收入更多的部分化作了存款而非消費和投資。
金融機構貸款明顯增加，8月末全部金融機構各項貸款余額按可比口徑計算增長13.3%，增幅比上月高出1.1個百分點，為去年下半年以來增幅最高的月份。今年前8個月累計貸款增加與上年同期增加相比，增幅達到30%(前8個月累計貸款增加10655億元,比上年同期多增2551億元)。
從貸款投向看，各項短期貸款增長速度同比超過40%(前8個月各項短期貸款增加4839億元，比上年同期相比，多增2331億元)，明顯超過中長期貸款增長速度(前8個月中長期貸款增加4505億，同比多增696億)；在貸款的行業結構方面，短線投向工業、建筑業的貸款高于農業，中長期貸款中個人消費貸款同比增長速度提高12%，明顯低于短期貸款的增長速度。
截至8月末，基礎貸幣余額為4萬億元，同比增長14.8%，維持較高增長速度，人民幣匯率繼續保持穩定。(月末與美元的比率為，一美元兌8、2767人民幣)。
從上述指標可以看出，我國近年以來配合治理通縮，與積極財政政策相配套的穩健貨幣政策，其進一步趨向寬松的跡象繼續顯現，這是我國積極財政策實施三年以后，進一步擴張空間收窄、通貨緊縮現象仍沒有明顯消除的情況下，貨幣政策所必然面臨的一種選擇。事實上，貸幣政策自三年前從“適度從緊”轉向“穩健”以后，其寬松趨勢一直都在持續，只是在目前階段進一步加速。
在政策手段上，央行的調節手段在各政策性利率降至較低水平以后，更加大了基礎貨幣投放、信貸環境放松，以及公開市場操作方面，這一情況自去年以來，尤其是今年年初以來，可以明顯地覺察出來。
從統計資料透出的實際效果看，主要源于基建投資拉動及外貿增長促動的宏觀經濟增長，增大了對貨幣供給的需求，而貨幣供給的增加，信貸條件更大范圍的放寬，為經濟增長提供了資金方面的有力支持。但資料透出的另一方面的信息是，居民儲蓄存款增加過快，個人中長期消費貸款增加慢于其他類別貸款，亦可反映出個人投資與消費依然沒有走出低谷，這與上半年宏觀經濟指標中整體物價水平繼續走低相互正可印證。
再聯系整個上市公司業績水平整體表現一直欠佳的情況看，我國經濟強宏觀、弱微觀、個人消費不能有效啟動、市場缺乏新的、有吸引力的投資渠道的局面，依然沒有擺脫。這似乎也可以說明，貨幣政策的寬松與財政政策的不同之處，就是貨幣政策更多地是經濟增長的必要條件，而不是充分條件。投資機會的增加、個人消費真正暢旺、微觀經濟趨好，還需要其他更多方面的積極努力。
具體到股市而言，證券市場是金融市場的一個重要組成部分，同處在大的經濟背景之下，受整個經濟環境、經濟金融政策以及自身運行諸多方面的影響，貨幣政策的寬松同時為證券市場提供了資金面的支持。只是，今年以來的股市運行經歷過兩波力度不大的間竭行情以后，與2000年以及2001上半年相比，其活躍程度大幅降低。
從股市運行諸多方面考察，宏觀經濟指標向好、貨幣政策寬松，投資基金的陣容一直處于快速擴張之中，新股發行向二級市場配售等等措施，支撐股市走向穩定；但同時上市公司業績整體滑坡，上市公司無原則圈錢，增發配股價越來越高，以及股市自身暴露出的種種問題等因素，又制約著股價上漲的“想象力”，這是行情一直不能走出來的基本面的原因。
在市場方面，兩市股指處于對2000及2001上半年過度透支行情進行修正途中，其“調整格局”也抑制著投資者的想象。一個缺乏投資(投機)機會、沒有賺錢示范效應的市場，是不能夠吸引新資金持續入局的，這是場外資金充沛，盡管利率極低，而持幣者也寧愿選擇存款、不愿流入股市的一個根本原因，股市“不缺資金缺機會的大格局”依然沒有改變。但上述情況反過來也可以推斷，一旦市場出現機會，產生賺錢的示范效應，那么資金是一定會向二級市場再度回流的。
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