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興業證券/宋淮松
本周一，大盤續寫“黑色星期一”，連續第四個交易日拉出中陰線。上證綜合指數再度創出本輪調整行情的新低。而且6月24日國有股減持在國內證券市場暫停所起行情以來表現最好的金融股與國企大盤新股均有走軟跡象。如深發展已經下破15元這一重要關口，而中海發展跌幅也超過了4%，這重挫了市場人氣。小盤科技股、冷門股與乳業股雖然成為新的盤中
熱點，但小盤股炒作與今年總體市場的炒作思路不相吻合，其行情持續性值得懷疑。大盤是上還是下，市場熱點如何演繹等問題再度困惑投資者，行情又發展到了需做出選擇的十字關口。
本輪調整與中國聯通發行A股之間的關聯度較大，似乎證券市場資金面已不堪重負。最初僅是市場傳聞，聯通有可能發行50億A股，籌資額達到200億，就迫使大盤向1650點一線調整。后來傳聞逐步清晰，發行時間也已初步敲定，大約會在本月底。這又迫使大盤再度下一臺階，向1600點附近挺進。如按目前這種速率調整下去，那么到中國聯通實際發行A股時，大盤可能連1500點這一政策底線都難以守住，擴容的市場承受力真得這樣脆弱嗎？答案應是否定的。
下半年以來，證券投資基金進行了大規模的擴容，這十分有利于證券市場資金面的改觀。我們初步統計，已經發行的開放式基金與封閉式基金數量達十余只，按每只基金平均投入股票市場資金總額不低于20億計算，則入市的增量資金就有200多億。也就是說光新基金發行所帶來的增量資金就能滿足中國聯通A股發行對資金的需求。故中國聯通A股發行造成資金面短缺只能是大盤調整的次要原因，而非主要原因。我們認為，近期大盤調整的動力主要來源于投資者的兩大擔心。
第一，中國聯通發行是否會帶來新股發行方式的回歸。目前新股發行仍然采用100%向二級市場投資者配售的方式，新股認購收益全部滯留于二級市場，歸二級市場投資者所有，這有利于投資者持股心態的穩定。但中國聯通有可能改變目前的發行方式，也就是除了象寶鋼、中國石化、招商銀行一樣引進戰略投資者外，中國聯通發行的新股可能會50%向二級市場配售，50%上網定價發行。如此一來，部分新股認購收益將流失于二級市場的投資者之外。這打擊了二級市場投資者的持股信心。我們認為：管理層花了很大精力，驅散了囤積于一級市場5000多億的新股認購資金，這是證券市場一項重大改革成果。如匆忙改變新股認購方式就有可能造成一級市場死灰復燃，資金重新向新股認購市場堆積，這一改革成果極有可能毀于一旦。故新股發行還是應盡量采用100%向二級市場投資者配售的方式。既使中國聯通因流通盤子過大也僅能成為一個特例，其它股票發行時仍應堅持100%向二級市場投資者配售的原則。
第二，中國聯通發行之后是否會有大批2億以上流通盤子的大盤股接踵而至。有些投資者擔心中國聯通發行表明大盤股發行重開閘門，超過2億流通盤子的大盤股或航空母艦將蜂涌而至，銀行股、航空股、證券公司股、保險股、海歸股將讓投資者應接不暇。的確，從今年籌資額遠少于去年的情形看，下半年新股發行速率有可能加快，也會有較多的大盤股發行上市。但前一階段三大證券報都明確表態擴容要考慮市場的承受能力，不可能盲目提速。而且16大召開之前，證券市場平穩發展將是主基調。我們預測：如中國聯通在9月底發行結束，則10月份擴容壓力就不會太大，從而保證在十六大召開之時，證券市場有一個十分寬松的環境。
以上分析可以說明，投資者兩大擔心均是多余的。當然我們也不應排除市場主力反手做空以配合開放式基金低位建倉的可能。因為開放式基金的投資者是有權要求隨時贖回的。如果某一基金管理公司旗下的開放式基金凈值增長不佳，則投資者就會要求贖回，并去購買其它基金管理公司旗下的開放式基金。前期股指一直處于接近1700點的高位，發行完畢的開放式基金想建倉又不敢大舉建倉，因為一旦高位套牢，就難以獲得好的凈值增長，就會慘遭投資者的贖回。故借助利空消息，將股指打壓到相對安全的較低價位，開放式基金建倉風險就可以得到充分釋放。而且在1600點附近建倉還可以與前期發行的華夏、南方、華安等基金管理公司的開放式基金站在同一起跑線上。做到與其它開放式基金同存同亡。
1600點下方應是管理層政策調控的底線，隨時都有可能有利好政策出臺。投資者在此點位附近逢低吸納，收益應該高于風險。
[作者聲明]在本機構所知情的范圍內，本機構以及財產上的利害關系人與所評價或推薦的證券沒有利害關系。本咨詢文章純屬本機構及分析師個人觀點，不構成具體操作建議，僅供參考。投資者據此入市，風險自擔。
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