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廣州新升圍城效應再現
——評券商重倉股下跌
編者按：圍城效應是指在一段圍城中，外面的人想進來，里面的人想出去。反映在股市中就是多空雙方的對峙。也有人運用唐詩宋詞貼切的描述：有人辭官歸故里，有人漏夜趕
考場。
當社保基金不再通過國有股減持向證券市場籌集之后，市場信心的恢復讓上海大盤從1500多點漲到了1700多點。似乎，這樣就成為了5。19行情的再版。然而周二大盤震蕩幅度的加大讓投資者感到“高處”是不能“勝寒”了。于是乎，恐慌盤涌現出來了。但與此同時，上海市場的大盤低價指標股出現了明顯的拉動效應，可以想象可能是踏空的證券投資基金或一級市場“搖新族”資金為了參與配售而介入那些流通性非常好、安全性高、收益穩定的大盤指標藍籌股。一張一弛，一空一多，在相互抵消后，大盤沒事了，頂多是一個震蕩整理，充分換籌，填高市場成本。這是股市圍城效應矛盾的第一個表現，是一個小資金恐慌流出和大資金流入的對立。
市場的另一個圍城效應是深圳本地股和券商重倉股截然相反的行情。我們除了在看到深圳本地股續寫了強勢外，券商重倉板塊反而出現了明顯的放量破位下行的行情。從周二的盤面看，跌幅榜前列的有重慶啤酒(國泰君安和東方證券共持有882萬股)、黑龍股份(銀河證券和中國移動共持有962萬股)、武昌魚(海通證券持有700萬股)、昌河股份(銀河證券持有829萬股)、寧滬高速(銀河證券和融證投資共持有2912萬股)、浪潮軟件(興業證券持有331萬股)、北大高科(銀河證券持有414萬股)、福地科技(東莞證券持有577萬股)、正虹科技(銀河證券和融證投資共持有609萬股)、東方熱電(山西證券持有110萬股)、神火股份(華泰證券持有2015萬股)等，這些個股周二跌幅都在六個點以上，而且上面所列數據都是券商在二級市場收集的流通籌碼。從以上可以看出，券商正在利用現在比較火爆的行情兌現籌碼，其中銀河證券出貨非常明顯。對于券商這種逆勢而為的行為，我們認為可能出自于以下幾個方面的原因：一、2001年下半年雖然大盤處于一種嚴重的系統性風險中，包銷上市公司配股股票很容易成為套牢一族，但對于券商來說，維持和擴大承銷投行市場占有規模比什么都重要，因為套牢的話，以后大盤漲起來始終會解套的，比如如果為了回避風險，放棄承銷投行業務的話，那么有的只有經紀業務的非綜合性券商就申請不到包括自營在內的綜合性券商，而現在已經擁有綜合性券商又要爭相占據第一的位置，所以歷史遺留問題就這樣形成了。當資金被包銷配股股票占據之后，拉高后兌現騰出資金成了當務之急。周二來看，光大證券以10元包銷而持有1483萬股的南寧糖業(000911)等跌幅比較大，而其他還沒到券商配股價的股票走勢也十分的低迷不振，比如新農開發、明星電力等。二、當傭金實行最高上限向下浮動制后，證券公司的經營狀況每況愈下。一些新建的營業部虧損較大，支付員工工資也十分困難。為了解決這種尷尬的局面，券商必須留有部分資金實現自保。三、券商重倉股的放量下跌是主力的出貨行為，更多的可能是為了今后二級市場的運作做準備。在過去的一年時間里，大盤經歷過了非常大的系統性風險。包括券商在內的許多機構投資者紛紛由過去的重倉持有、高度控盤投資風格向行業挖掘、分散投資的投資組合轉變。中國的股市還是一個“無莊不活”狀況，沒有集中投資就不能讓股票有個明顯的大幅拉升，就不能帶動相應的板塊走強，也就缺乏明顯的賺錢效應，挖掘市場熱點的能力就自然而然要下降。分散投資的模式對市場的最大貢獻只限于穩定市場，對于機構來說獲利能力就大大降低。為了提高獲利能力，賺取二級市場的價差，券商可能會利用現在大幅震蕩的行情進行持倉結構的大調整。留出資金之后，在大盤調整到位之時(后期新股擴容壓力可能會使大盤有所調整)加大力度建倉，進行相對集中的投資以便更好地制造出氣勢如虹的行情。
總的來看，在大盤暴漲到1700點附近的時候，有獲利回吐盤也有追漲盤，形成了空與多的對立。后期行情的發展取決于這種對立勢力向哪個方向傾斜。現在來看，第二個圍城效應中的空方主角券商可能因為前期踏空而進行戰略上的持倉結構調整，因而可能成為未來行情的主導資金。
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