光大證券

　　歷史就是這樣驚人相似，在度過一個不平靜的周末后，519行情就這樣重演了。現在討論今天市場的走勢幾乎沒有什么意義，我們需要思考的是624行情與519行情到底有哪些相同或不同。

　　首先，519行情之前，我國經濟在經過三年宏觀調控之后，又經歷了東南亞金融危機，當時正好處于危機之后的谷底，同時以美國為首全球掀起了科技網絡股的新經濟風暴，在復蘇的背景下，經濟形勢給股市提供了巨大引擎。目前，我國雖然積極的財政政策面臨減速的壓力，但積極的貨幣政策有取代財政政策的傾向，而且在中國巨大市場潛力的誘惑下，外商投資高速發展，并且國家有進一步促使其加速的導向，外商投資和民間投資在經濟中的比重日益增大，由此看來，我國現階段有可能已經開始擺脫經濟結果調整的壓力，處于經濟周期的階段性底部，未來增長速度有加快趨勢，因此，宏觀經濟基本面為市場提供了支持。

　　其次，由于制度性問題，目前金融領域存在嚴重的流通不暢狀況，銀行積累了巨大存差，貸款供需無法對接。社會游資包括保險資金、社保資金缺少投資渠道，國債市場利率大幅下降，近期期貨市場出現瘋狂投機，對資金的吸引力在下降。另一方面，由于金融市場中裹挾著大量的銀行資金，市場持續低迷或不能有效釋放風險，則對銀行資金無異于雪上加霜。由此看來，無論是政府主導，還是市場自發需求，這些資金都需要尋找投資渠道，而在債市和期市容量較小的情況下，股市無疑是較可能的選擇。這種情況類似于1996年伴隨銀行利率的大幅下調，巨額儲蓄尋找出路的情況。

　　第三，中國股市存在的各種各樣的問題是市場人士所共知的，也因此沉甸甸地壓在投資者心頭，這兩天周小川主席的講話和停止國有股減持的決議無疑是對歷史問題的現實回答對市場性質的階段性定性，這在中線角度和封閉性市場中，對國內投資者的投資取向有重要指導意義。

　　第四，猶如519的網絡科技股風暴，現在的市場中也存在著地方政府重組上市公司(如深圳、廣州)和外資并購的較有影響力和說服力的題材，為個股提供了上漲的理由。

　　同時，我們也應該意識到，雖然市場有類似于519的條件，但兩者也有不同之處。比如，從股市的平均價格看，即使低價的國企大盤股，其平均水平也高于1996年的績優成長股的水平，而重組股票和外資并購概念其股本結構和價格與網絡科技概念相比沒有優勢。其次，經過兩年多規范化建設，上市公司重組過程中的惡意報表操縱和股價操縱受到打擊，投資者也日益成熟，這為莊家行情制造了障礙。再者，雖然市場游資龐大，但與1996年和519行情相比，可動員的資金潛力并沒有想象中樂觀，所以，很難重演大牛市伴隨大擴容的景象，擴容仍然對市場構成威脅。

　　綜上分析，我認為，我們所能預期的是市場有可能重現519行情，但僅僅限于1999年7月1日之前的階段，所以，市場反彈力度較大，但還不是新一輪牛是的開始。投資者需要抓緊機會，熱點將可能圍繞深圳本地股、外資并購股、低價國企大盤股進行。