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寧波海順王棟
上周醞釀已久的一汽集團和天汽集團并購正式簽訂協議，受此消息刺激，汽車板塊在弱勢中表現突出。從這一點觀察，并購題材已經受到市場主力的高度關注。但是僅從汽車板塊看，不僅與這次國內兩大汽車集團重組相關的一汽轎車和天津汽車走勢良好，江鈴汽車、長安汽車、金杯汽車等有外資并購概念的汽車股更是維持了延續已久的強勢。聯系到東方航
空、宏源證券等近期的出色表現，我們不難發現外資并購板塊在弱市中已經開始行動。
國家“十五”計劃綱要指出，除關系國家安全和經濟命脈的重要行業或企業必須由國家控股外，取消對其他企業的股比限制；鼓勵外資特別是跨國公司參與國有企業的改組改造；積極探索采用收購、兼并、風險投資、投資基金等各種方式，促進利用外資和國有企業產權制度改革。在這樣的大政方針下，資本市場管理層積極促進相關工作進程。月初中國體改研究會會長高尚全在2002中國上市公司論壇上作的主題發言中認為,提高上市公司質量,增強投資者信心,是當前我國資本市場面臨的主要問題。解決這個問題,除了提高現有監管水平外,還需要引入新的市場資源,新的機制,通過重組,改善上市公司經營。跨國公司具有先進的技術,成熟的管理模式,有效的市場評價體系,因此讓外資參與國內企業改組改造,不僅可以改善上市公司的整體管理運營水平,提高資產競爭力,而且有利于我國證券市場整治規范發展。他認為外資并購重組上市公司,是資本市場一個雙贏的選擇。無獨有偶，近期上海證券交易所副總經理劉嘯東在“第二屆中國證券市場國際研討會”上說，外資并購將成為外資進入我國資本市場的主要形式，預計不久的將來，外資并購的形式將更為多樣化，并將更多地轉向第三產業。
資本市場的眾多權威人士如此看好外資并購，預示著股市中的這個新興概念具有很強的生命力。分析現在股市的運行，可以看到市場是不缺利好政策的，同時外圍資金也很充沛，但是利好消息對大盤的刺激有限，外圍資金最近則寧可去追逐利率與銀行存款差不多的國債也不愿進入二級市場。最近一段時間兩市日成交量在80億上下波動，市場換手率之低已經是兩年多的新紀錄，行情低迷的直接原因在于場內缺乏具有號召力的熱點。那么主力如果對外資并購板塊進行因勢利導，同時在基本面的配合下，就有可能使大盤走勢出現轉機。
外資并購概念仍處于地火運行階段
最近國家經貿委官員表示，容許外資收購國有企業的法規已進入最后階段，估計國務院很快會審批并由經貿委頒布。除小部分涉及保安或國家利益的行業外，新法規將容許外資收購大部分行業的國有企業。雖然早在今年3月11就發布了新的《外商投資產業指導目錄》，原來禁止外商投資的電信、燃氣、熱力、供排水等眾多產業也解禁，但是關于并購國有企業一直沒有一個權威的法規。這是外資并購雷聲大而實際雨點小的主要原因，但是隨著相關法規出臺，外資并購有可能從“地火運行”階段轉向出現一個實際運作高峰。那么股市中出現的外資并購案例將會增多，也就會給這一概念賦予實質性的內涵，這個板塊的行情也就有條件進入成熟期。周小川主席6月5日在上海“第二屆中國證券市場國際研討會上”談到QFII時說，我國研究論證利用證券市場引入外資已有幾年的時間，研究的重點也是從引入機構投資者開始，其中包括利用外資參與資本市場股權投資，開展外資并購業務等。他的講話意味著證券市場的外資并購條件已經成熟。
今后最有可能的外資并購方式有：1、上市公司股東直接向外商出售股權、債權、實物資產，外商參與上市公司的經營直至控股。制造業、服務業、零售業最有可能產生這種并購。ST中華、ST萬家樂等都可以考慮這種重組方式。ST科龍就是采取的這種并購方式；2、上市公司以其擁有其他公司的股權或實物資產作價出資與外商組建合資企業、合營企業。目前我國上市的4家轎車生產企業上海汽車、一汽轎車、天津汽車、長安汽車都以這種方式與外資合作；3、托管。也就是將資產或股權托管給境外機構，以利用其專業技術、管理經驗和國際市場實現發展。寧夏恒立(600165)去年下半年曾經公開向境外投資者征集國有股股權委托管理人，后因故中止。此外茉織華B第一大股東日本松崗通過子公司持有該公司流通B股8800萬股，但是這部分股權的提案權和表決權被授予了中方股東行使，這也是上市公司與外資本合作的一個例子；4、證券市場金融機構包括上市的證券公司及其他金融企業與外資發起設立投資基金。
從上述分析可以看出，由于種種形式的外資并購實際動作的力度還不大，所以目前市場中的這一概念還處在醞釀階段，不過灼人的熱度已經預示著這一題材今后必然會有所作為，所以投資者應該未雨綢繆，做好迎接行情的準備。
外資并購概念的應對策略
從上面的分析看，股市外資并購概念真正的興起已經僅僅是時間的問題。這一自自上而下、由國家基本政策取向改變而催生的概念，必將是一個影響廣泛的熱點。但是市場中相關個股在行業上呈現出汽車板塊、金融板塊和航空板塊三駕馬車當先，其他板塊個股僅有零星表現的現狀。雖然機場、空運、金融、汽車股的總數只有39家，但是我們應該看到這39家個股基本都是大盤股，歷史走勢活躍的比較少，所以如今有所異動，必定是一些實力機構已經先知先覺的介入，一般的中小機構是扛不動這幾個板塊里的大盤股的。在這些股票的帶動下，估計仍會有更多的外資并購概念板塊被市場挖掘出來。
筆者預計，短期內外資并購概念股可能會以“緊密型組合”方式表現，如同汽車、航空、金融股的走勢都按各自的的行業板塊聯動，難得見到這幾類股集體走強的情況一樣。
今后投資者可以關注以下幾個板塊：
一、現在已有外資股東板塊。主要指帶B股、H股、S股的股票。由于這幾個板塊里除了中石化、華能國際等少數指標大盤股外，其他個股既不屬于管制行業也不是保護行業，都是潛在的熱門股，而且也確實比較容易產生進一步的并購。
二、有一定預期的地域板塊。山東板塊走強，主要是其中的山東臨工、黑豹、巨力等并購股票最為出色。吉林板塊里的吉發、吉化、吉林化纖有潛在的題材，陜西板塊的陜長嶺，西安旅游、西安民生等等。地域板塊的走強也反映出概念細化、板塊緊密型組合已是行情新的特色。因此盡管短期大盤不一定會有特別好的好表現，但個股和板塊仍然有望產生局部有力度的行情。
三、政策鼓勵并購行業的股票。高尚全在2002中國上市公司論壇上認為，在現有上市公司中，制造業、服務業、零售業，容易成為外資并購的行業。金融業、旅游業等，按WTO要求有3至5年的過渡期，可以在采取外資公司投資股權不超過限制比例的前題下，先采用合作、合資的方式，參與企業管理。從他的分析看，制藥股、商業股、紡織服裝股、機械設備儀表股中潛力股比較集中。
除了外資并購外，國內大型企業之間為了應對外資挑戰而進行的資本合縱連橫以及民營資本并購上市公司也會造就相應機會。上周除天津汽車和一汽轎車外，武昌魚、豫園商城等迎來民營企業新股東的股票也出現了良好表現。作為外資并購概念的外延熱點，這兩種并購機會也應引起重視。
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