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平安證券綜合研究所 封樹標(biāo)
明日正值"5.19"中國(guó)證券市場(chǎng)最難忘的一幕就發(fā)生在三年前的這一天。難忘昔日"5.19"彷徨今日"5.19"。昔日"5.19"是在大盤持續(xù)低迷后引發(fā)的暴漲行情,目前大盤同樣持續(xù)低迷了較長(zhǎng)時(shí)間之后,是否也具備相似的爆發(fā)力呢?
一、節(jié)前節(jié)后兩重天的內(nèi)因:并非市場(chǎng)擴(kuò)容等因素
節(jié)前大盤四連陽(yáng),節(jié)后大盤七連陰,似乎在"五一"節(jié)期間出現(xiàn)了較大利空。市場(chǎng)自然將市場(chǎng)向下變盤的原因歸納于市場(chǎng)擴(kuò)容、國(guó)有股減持再啟動(dòng)、6月1日起實(shí)施實(shí)名制、6月銀行資金回撤的最后期限等可能的原因,但深入細(xì)究的話,均不能站住腳。而上市公司基本面出現(xiàn)的大幅滑坡則是對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的最大的負(fù)面影響。
二、上市公司基本面滑坡:市盈率仍呈高企態(tài)勢(shì)
2001年度年報(bào)披露塵埃落定之后,有關(guān)統(tǒng)計(jì)分析顯示:1995、1996、1997、1998、1999、2000、2001年7年滬深兩市的加權(quán)平均每股收益為0.339元、0.344元、0.315元、0.281元、0.249元、0.238元、0.174元,分別較上一年度的增幅為:--4.0%、1.5%、--8.4%、--10.8%、--11.4%、--4.4%、--26.9%。可以明顯發(fā)現(xiàn),2001年上市公司的效益滑坡跡象是歷年中幅度最大的一年,而且出現(xiàn)加速滑坡的趨勢(shì)。換句話說(shuō),目前上市公司的每股收益僅僅相當(dāng)于1995年、1996年時(shí)的一半。因此,2001年度上證綜指的跌幅在21%左右,而上市公司的效益滑坡幅度竟達(dá)到--26.9%。也就是說(shuō),上證綜指在1600點(diǎn)左右的市盈率水平,竟然與2000年底的2100點(diǎn)市盈率水平相差無(wú)幾。如若上市公司效益持續(xù)滑坡,大盤即使再持續(xù)下跌,整個(gè)市場(chǎng)的市盈率,不僅沒有下降,反而在持續(xù)增加。而2002年一季度季報(bào)顯示,上市公司整體業(yè)績(jī)滑超的跡象并未有效遏制。在大盤下跌了700多點(diǎn)后,市場(chǎng)的平均市盈率并沒有出現(xiàn)太大幅度的降低,這確實(shí)出乎市場(chǎng)的預(yù)期。因此,高企的市盈率抑制場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)的做多動(dòng)能,是節(jié)后大盤下跌的主要原因。
三、技術(shù)圖形顯示:周、月K線提示相矛盾
從上證綜指周線圖分析,節(jié)后的第一個(gè)交易周KDJ指標(biāo)出現(xiàn)死叉,而從統(tǒng)計(jì)資料分析,死叉后的調(diào)整往往至少持續(xù)4--5周。這預(yù)示整個(gè)5月份市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)調(diào)整趨勢(shì),也預(yù)示著5月收紅的概率較小。從月K線KDJ指標(biāo)分析,目前仍呈多頭排列狀態(tài)。在11年的歷史上,月線KDJ指標(biāo)共出現(xiàn)四次金叉,分別是94年7月、96年3月、99年4月、2002年3月,前三次市場(chǎng)均出現(xiàn)了較好的升勢(shì)。而第四次金叉的出現(xiàn),考慮到月K線的遲鈍性,如若沒有較大利空出現(xiàn)的話,市場(chǎng)確實(shí)應(yīng)該出現(xiàn)市場(chǎng)普遍預(yù)期的"紅五月"。但是,由于上市公司基本面的利空出現(xiàn),市場(chǎng)行情啟動(dòng)的時(shí)間可能延期----只有先向下,才能拓展出下次行情騰挪的空間。
但是,上證綜指向上拓展的空間確實(shí)不大。上證綜指在1997年5月至1999年5月的兩年間,曾經(jīng)三次探至1000--1050點(diǎn)的低位之后,市場(chǎng)才產(chǎn)生了"5.19"行情。考慮到上市公司效益滑坡后降低了大盤的運(yùn)行重心,則上證綜指總的運(yùn)行區(qū)間也會(huì)下移。前期市場(chǎng)普遍認(rèn)為大盤的運(yùn)行空間在1400--1900點(diǎn)區(qū)間,考慮到上市公司基本面的變化,上證綜指運(yùn)行空間可能降低至1350--1750點(diǎn)區(qū)間。而且,不排除上證綜指今年再次下探至今年一月份的低點(diǎn)�？傊�,"5.19"行情啟動(dòng)前的市盈率僅28倍,而目前兩市的平均市盈率近54倍(按2001年業(yè)績(jī)計(jì)算),在目前位置缺乏做多的動(dòng)力。
四、短期走勢(shì):缺口位置是大盤強(qiáng)弱的標(biāo)志
大盤連續(xù)下跌過程中,在1634點(diǎn)--1636點(diǎn)、1592點(diǎn)--1597點(diǎn)兩處形成向下的跳空缺口。根據(jù)缺口理論,第二個(gè)缺口不能在本周進(jìn)行有效封閉的話,則預(yù)示大盤中期轉(zhuǎn)弱的跡象非常明顯。下周大盤若在未填補(bǔ)該缺口的情況下走出平臺(tái)整理,只能是下跌過程中的下降中繼型平臺(tái)。只有站在該缺口之上,大盤的技術(shù)圖形才能得到有效扭轉(zhuǎn)。短期下跌幅度較大的板塊主要集中于前期強(qiáng)勢(shì)股板塊、部分績(jī)差股板塊、老莊股板塊、大市值板塊。本人認(rèn)為,對(duì)市場(chǎng)中期影響最大的板塊是大市值板塊,特別是以青島海爾為代表的績(jī)優(yōu)或老成長(zhǎng)股板塊。這個(gè)板塊中的部分個(gè)股如若步青島海爾后塵,創(chuàng)出幾年來(lái)新低的話,則對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的中線運(yùn)行將產(chǎn)生較大負(fù)面影響。
總之,在上市公司效益滑坡、機(jī)構(gòu)盈利預(yù)期降低、大盤重心下移的前提下,投資者也應(yīng)及時(shí)調(diào)整盈利預(yù)期與指數(shù)預(yù)期。
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