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國信證券
中國股市有個“五月情結”，特別是在行情不好的時候，五月便成了大家共同的期待。因而盡管今年長假過后股指走出了縮量調整的行情，但市場仍然愿意將其理解為風雨欲來之前的寧靜、躍升之前的下蹲，紅五月的樂觀情緒依然飄蕩在整個股市。
投資者總會有許多美好的愿望，但市場總是依據自己的規律運行。紅五月是否真的能如期而至？來了之后是機會還是陷阱？這是我們在心懷美好愿望的同時必須認真考慮的問題。
紅五月之說，理由很多——歷史的重演、多項利好的兌現、年報風險的解除、機構贏利的需要等等，但在這些“充分理由”的背后，也依然有諸多疑問。
疑問之一：投資者信心是否已經恢復
去年股市不斷暴出的黑幕，國有股減持的風聲，以及由此引發的股指高臺跳水，令市場信心盡失，后雖經管理層的悉心呵護和年初那一波兩會行情的激勵，信心有所恢復，但遠沒從陰影中走出來。國有股減持的系統性風險并沒解除，上市公司的業績繼續呈整體下滑趨勢，投資者依然謹慎有余，激情不足。更關鍵的在于，現在多數投資者已認識到中國股市進入了結構調整期，而結構調整期的行情就是平衡市、震蕩市。如今多數投資者的心態一是短線投機獲利了結，一是趕緊解套，暫時撤離股市，表現在市場上，就是熱點凌亂，阻力位壓力重重，屢突不破。事實上，市場大肆鼓吹紅五月，從另外的角度來說，也是信心不足的表現。正因為信心不足，大家才會對一個特定的時間寄予如此之高的厚望，以借此凝聚人心。
疑問之二：利好威力有多大
毫無疑問，傭金市場化和新股向二級市場配售將對中國證券市場的發展產生深遠影響，也將在一定程度上刺激股指，但在短期內這種推動作用到底有多大值得懷疑。此前，各券商暗地里打折早已是公開的秘密，如今傭金市場化，對投資者來說，只是暗折變明折而已。而新股配售，最關鍵的比例問題還沒有水落石出，如果配售比例低于市場預期，可能反而會成為利空因素。而且，新股配售政策出臺后，很可能接著就是新一輪市場擴容的開始，這將大大抵消這一政策的利好作用。
疑問之三：龍頭在哪里
走出一波波瀾壯闊的行情，必須有一個強有力的龍頭板塊。那么紅五月由誰來充當領漲的龍頭？前一階段，相繼有深深房為代表的深圳本地股、銀廣廈為代表的問題股、江南重工為代表的上海本地股、江鈴汽車為代表的外資并購股以及白貓股份為代表的復市概念股等相繼走強，拉動大盤走到了現在的位置。這些板塊，其實質都是資產重組概念股，這也堅定了市場對今年市場的主流就是資產重組股的觀點。在新老經濟交替、經濟結構調整、加入WTO的背景下，重組并購成為市場熱點，這是沒有疑問的，但問題在于，在我國目前的經濟運行環境以及產權制度的制約下，真正的、實質性的、高效率的重組并購困難重重，真正成功的鳳毛麟角。作為一個概念，重組并購具備投機炒作的價值，但要真正成為引領大盤持續上漲的龍頭，只有概念而沒有實際的東西恐怕是辦不到的。而如果資產重組股的熱度不能持續，那么在目前其它板塊仍無明顯啟動的情況下，誰又能擔當起領導大盤這個重任？
疑問之四：主力什么心思
從上市公司公布的年報季報中，我們看到一些機構重倉囤集了部分個股，似有意大做一場。但并非所有機構都是如此。三月的那一波行情，由于是突然發作，且領漲的是問題股和績劣股，主流機構介入有限，待他們反應過來后，股指已有了不小的反彈。隨后股指回調了一個多月，但一方面回調幅度有限，另一方面回調過程中呈現縮量狀況，因而可以推斷出，前期踏空的一些主力在這一期間并沒有收集到多少便宜籌碼。這種狀況使得五月的股市多空分歧加大，重倉的機構想使勁把股指抬上去，輕倉的機構則寧愿股指繼續在低位盤桓。五月的市場，很可能并非想像的那樣一路飄紅。
中國股市有個特點，行情往往在出其不意間發生。回想往年的幾個紅五月，市場并沒像今天這樣一致看好，共同期待。更讓人心存疑慮的是，現在各方都在高唱紅五月，而很少論及五月之后的走勢，似乎全年的希望都寄托在這個紅五月身上，大有畢其功于一役的架勢。如果大家真是這樣的心思，那么即便五月能夠上演紅色激情，又會有哪個傻大頭在月末的時候來高位接盤呢？
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