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行業比較分析:招商銀行2001年的業績(攤薄后)與深發展、民生銀行較為較接近,但考慮招商銀行的流通盤為15億股(此次上市流通盤數為6億),我們認為其定位不太可能達到民生銀行的股價,即應低于13.28元。
若只從每股業績和流通盤分析,招商銀行的定位應與深發展比較接近,即定位在11元附近。和其他3家上市銀行相比,招行的規模最大,其總資產、營業規模、主營收入、凈利潤都大
過其他3家銀行,遠遠超過深發展和民生銀行,只有浦東銀行與之較接近。
招商銀行與浦發銀行比較:目前浦發銀行的市盈率接近40倍,我們以此值推出招商銀行的定位參考值
A1＝0.25×38.5＝9.63元。
浦發銀行的市盈率是目前銀行股中最低的,因此正常的情況下(特別是目前只是上市流通6億股),招商銀行的定位不會低于此值。
浦發銀行已推出10股轉贈5股的題材,屆時浦發銀行的流通盤為6億股,與目前招商銀行的流通盤一樣,我們以目前浦發銀行的股價來進行除權處理并作為招商銀行的定位參考值
B2＝16.94÷1.5＝11.29元。
結論:結合影響新股定位如行業、流通股本、業績及二級市場等因素來考慮,該股上市首日可能定位在11-12元之間。該股發行價為7.3元,但由于網下投資者較之網上投資者的資金成本相差很大,故收益率有很大差異(假設以相同的價格賣出),可以想象該股未來走勢不容樂觀。所以,該股定位若是嚴重被
低估,也不要一開盤就介入,因為超級大盤股的拋壓是相當大的。
操作建議:1、若定位在9元以下,可逐步介入。2、若定位在10元左右,則需看換手率的情況。3、若定位在12元以上,建議一開盤就拋出。
股票代碼 股票名稱 2001年每股 每股凈 凈資產
收益（元） 資產（元） 收益率（%）
0001 深發展 0.23 2.66 8.65
600016 民生銀行 0.26 2.84 9.15
600000 浦發銀行 0.44 2.93 15.02
平均值 0.31 2.81 10.94
600036 招商銀行 0.25 2.78 8.99
股票代碼 股票名稱 目前可流 總股本 4月4日 市盈率
通數（萬股） （萬股） 收盤價（元）（倍）
0001 深發展 140936 194582 10.92 47.48
600016 民生銀行 45500 224932 13.28 51.08
600000 浦發銀行 40000 241000 16.94 38.50
平均值 75479 220171 13.71 45.69
600036 招商銀行 60000 570681
備注:深發展、民生銀行尚未公布年報,此處的2001年業績是以中期業績乘2得出。
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(廣東證券)
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