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中國銀河證券研究中心
深滬兩市本周繼續大跌。從去年6月滬市2245點的高點算起，上證指數已經下跌逾800點，幅度已超過35%，為1996年以來最大的跌幅。為什么產生這種情況呢？我們認為主要的因素應有以下幾點：
退市股抽掉了最低價格防線
2001年，管理層推出了新的退市機制，取消了PT制度，已經連續兩年虧損的個股如果2001年繼續虧損，將面臨退市的風險。目前市場上這類上市公司有50多家，已經有10家宣布公告，半數預告虧損，另外半數預告贏利或者不能確定。迄今還有40家左右此類公司沒進行公告，因而存在相當大的不確定因素。可以明確的是，今年肯定有相當一批T類股票退出市場，數量將大大超過去年的3只。另外，可能退市股票的連續跌停已經“傳染”到一年虧損股和微利股，使退市風險呈現出進一步釋放的態勢。
減持成為最大不確定因素
中國股票市場11年來公眾流通股與國有股、法人股等非流通股一直是“井水不犯河水”，近5年的大牛市則是建立在市場資金相對過剩和流通股票相對缺乏的基礎上的。目前公眾流通股與國有股的比例是1∶2左右，如果國有股票進入市場流通的話，目前流通市場的資金和籌碼的比例將發生根本性的變化，市場總體結構也將因此發生重大變化。所以在國有股減持問題沒有確定的情況下，市場提前進行調整是十分正常的現象。我們認為，在這個問題明確之前，市場難有大的起色。
虛假業績動搖了市場基礎
今年國家有關部門對上市公司的規范和會計師打假的工作十分重視，上市公司虛假年報將大大減少。去年一月份，預虧和預警的上市公司有120家左右，估計今年這一數字將有相當幅度的增加，但今年到目前為止只公布了20多家，在月底前大部分預虧和預警公告出臺前，投資者擔心踩上“地雷”，導致市場主動性買盤明顯缺乏，少量賣盤就將一些股票的價格大幅打低，并形成一種惡性循環，致使市場中的恐慌盤一波接一波地涌出。
低價發行推低價值中樞
目前低市盈率的定價方式導致新股的發行價格明顯降低，雖然這對市場投機氣氛有抑制作用，但對市場的影響也比較大：既然20倍的低市盈率發行新股票是合理的，那么目前市場35倍的市盈率也就顯得比較高了。這將在相當長的時間內對二級市場產生影響。
資金面總體繼續偏緊
根據有關報道，目前市場上還存在相當數量的私募基金，其平倉操作的結果導致了市場的加速下跌。另外，去年大部分機構的委托理財協議都是在年初簽定的，目前到期壓力較大，而續簽或增量合同則明顯下降，加之部分違規資金繼續大舉出逃，都使空方在短期內繼續占優勢。
綜合上述因素，我們認為：市場信心很難在短期內得以恢復，但市場不可能永遠下跌，不管基本面會出現何種變化，超跌反彈最終是要出現的。操作上，當前許多的個股及相應板塊的風險仍相當大，對于長莊退出的個股、ST股、預虧個股等，投資者宜堅決離場。而在近期大盤暴跌的走勢中，也有極為個別的個股非常抗跌，甚至逆市呈強。這些主要是業績預告增長的個股，該類股票不但給投資者提供了比較好的短線機會的同時，還由于其業績風險已經消除，目前仍持有股票的投資者可考慮補倉。(執筆：孫勇、毛昂、高飛)
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