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滬深大盤自去年下半年以來(lái)持續(xù)下跌，元旦以后加速下行并擊破去年10月份的利好底。下跌的動(dòng)力是多方面的，但我們發(fā)現(xiàn)跌幅最大的是那些業(yè)績(jī)虧損的低價(jià)股，尤其是ST板塊。自從新的退市政策出臺(tái)后，ST板塊開(kāi)始整體大幅下跌，去年年底財(cái)政部又出臺(tái)了《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題暫行規(guī)定》，這對(duì)重組股是雪上加霜，ST板塊繼續(xù)暴跌。其中ST海洋到1月16日為止已經(jīng)連續(xù)18個(gè)跌停板，創(chuàng)下了新紀(jì)錄。ST九州2.06元仍未止跌，成為兩市股價(jià)最低的一只個(gè)股。不出意外的話，該股今日將跌破2元，市場(chǎng)終于出現(xiàn)1元多的股票，這 是1998年9月份以來(lái)的第一次。1998年8月馬鋼最低到1.95元，隨后快速上漲到2.98元。而目前的上證指數(shù)則是2000年2月份以來(lái)的最低點(diǎn)，表明低價(jià)股價(jià)格回歸的速度遠(yuǎn)比大盤下跌的速率要快。市場(chǎng)出現(xiàn)2元以下的股票，應(yīng)是大盤中期見(jiàn)底的信號(hào)。
目前股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)上8只股票中也只有兩只在2元以下(海國(guó)實(shí)和華凱實(shí)業(yè))。主板的定位顯然要高于三板，從滬深股市目前低價(jià)股的股價(jià)看大盤股指應(yīng)該已到底部區(qū)域。
也許有人說(shuō)國(guó)外成熟市場(chǎng)幾角錢甚至幾分錢的股票都有，但畢竟中國(guó)股市有其特殊性。而且，國(guó)外股市中幾角錢和幾分錢的股票，有很多發(fā)行時(shí)的面值就是1角錢、5分錢甚至1分錢。從歷史上看，市場(chǎng)上一旦有1元多股價(jià)的股票，就會(huì)產(chǎn)生一輪大行情。以馬鋼為例，1994年最低到1.21元后即上漲到3.65元，1995年最低到1.5元后上漲到3.4元，1996年最低到1.85元后上漲到5.6元，1998年最低到1.95元后最高在去年上漲到6.36元。同樣，我們發(fā)現(xiàn)股指也是在同期出現(xiàn)大幅上漲。這次，大盤同樣面臨大幅上漲的可能性。
我們還發(fā)現(xiàn)新股跌破發(fā)行價(jià)同樣是大盤見(jiàn)底的信號(hào)之一。而目前跌破發(fā)行價(jià)的股票中有不少是低價(jià)股，如中國(guó)石化、寶鋼股份、齊魯石化等。以往，新股跌破發(fā)行價(jià)后必然有一輪股價(jià)回到發(fā)行價(jià)之上的大行情。我們發(fā)現(xiàn)作為大盤指標(biāo)股的中國(guó)石化、寶鋼股份近期已有筑底成功的跡象，未來(lái)有望震蕩上揚(yáng)，回到發(fā)行價(jià)附近。
另外，作為低價(jià)股代表的ST板塊也已經(jīng)超跌。筆者對(duì)ST板塊有一個(gè)定價(jià)模型。來(lái)源于現(xiàn)值公式：P0＝P1/(1＋r)。其中P1是中報(bào)出來(lái)后的股價(jià)(不是恢復(fù)上市就是退市上三板)，r為期間的利率。
以ST九州為例，假設(shè)恢復(fù)上市和退市的概率各占50%，恢復(fù)上市后股價(jià)為4元，而一旦退市股價(jià)為1元。年利率5%，r為半年利率2.5%(上述假設(shè)應(yīng)該是極其穩(wěn)健的)，那么P0＝(450%＋150%)/(1＋2.5%)＝2.44元。也就是說(shuō)，ST九州在公布虧損年報(bào)暫停上市時(shí)的定位應(yīng)該在2.44元左右，目前是超跌了。低價(jià)股一旦超跌后止跌反彈，則表明市場(chǎng)的價(jià)值中樞重新得到確認(rèn)，大盤展開(kāi)一輪恢復(fù)性上漲行情就可以期待。
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(上海益邦投資余雷)
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