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1、關(guān)注香梨股份上市定位嚴(yán)為民
香梨股份新疆庫爾勒香梨股份有限公司5000萬普通股(600506)本周三將在上交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)格4.94元/股，發(fā)行市盈率為19.96倍，本次發(fā)行后公司總股本為16050萬股，每股凈資產(chǎn)為2.67元。 公司屬農(nóng)業(yè)，主要業(yè)務(wù)是以庫爾勒香梨為主的新疆“名、優(yōu)、特、稀”水果的種植、加工和銷售等，生產(chǎn)收購果品的組織模式為“公司——基地+農(nóng)戶”的農(nóng)業(yè)產(chǎn) 業(yè)化模式，現(xiàn)擁有盛果期和幼齡期香梨果園9364.55畝。公司制訂的 “庫爾勒香梨優(yōu)質(zhì)豐產(chǎn)綜合技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)”代表了香梨種植栽培技術(shù)的最高標(biāo)準(zhǔn)。2000年度公司生產(chǎn)香梨7010噸，在一級(jí)以上香梨市場中占有率約為30%，自產(chǎn)及收購的香梨60%銷往國外市場，尤其是東南亞地區(qū)。公司系中央八部委認(rèn)定的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，享受稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策，其中公司自產(chǎn)自銷的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品免征增值稅，今、明兩年公司免征所得稅。在2000年度中，多家政府部門給予公司共計(jì)550萬元的財(cái)政補(bǔ)貼，占2000年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2734.5萬元的20.11%。2000年公司凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))為14.96%。本次所募及的資金將主要投向果品生產(chǎn)種植、加工處理、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等三大類12個(gè)項(xiàng)目。 該股流通不大，行業(yè)獨(dú)特，以近期新股走勢為參考，預(yù)期上市當(dāng)天合理定位13—14.5元。
2、關(guān)于香梨股份的研究宋軍香梨股份主要從事以庫爾勒香梨為主的新疆特色水果的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要銷售國外市場，2000年公司出口市場銷量占總銷售量近60%，國內(nèi)市場則主要在北京、上海、深圳等消費(fèi)水平較高的城市。公司于2000年被認(rèn)定為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，享受國家稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等民族政策優(yōu)惠。招股書披露，公司于2000-2002年年末享受免征企業(yè)所得稅優(yōu)惠。公司發(fā)起人股東沙依東園藝場、聯(lián)合庫爾楚園藝場就放棄同業(yè)競爭承諾尚未履行完畢，在香梨對(duì)外統(tǒng)一銷售中存在一定的不確定性。
行業(yè)特點(diǎn)： 1、我國果品銷售模式還停留在低級(jí)商業(yè)化階段，未能形成產(chǎn)業(yè)化，果品普遍出現(xiàn)供過于求的局面，果品價(jià)值沒有得到應(yīng)有的表現(xiàn)；
2、優(yōu)質(zhì)、綠色的珍稀果品是市場稀缺資源；我國果品的加工技術(shù)含量也不足以創(chuàng)造果品消費(fèi)熱點(diǎn)；這是消費(fèi)主體經(jīng)濟(jì)生活提升后，果品行業(yè)未適應(yīng)市場對(duì)高品質(zhì)需求的原因造成的； 因此，我國高檔果業(yè)的發(fā)展空間很大，提高品質(zhì)和加工技術(shù)以及采用國際先進(jìn)的營銷模式是擴(kuò)大消費(fèi)量的途徑。同時(shí)，與國外比較，中國人均果品消耗量處于低水平狀態(tài)。
3、由于果品存在地域和時(shí)間的壁壘，故獨(dú)特、優(yōu)質(zhì)而稀缺的正宗果品產(chǎn)品不易生產(chǎn)，而一般品質(zhì)的果品產(chǎn)品則形成過度競爭；
4、新疆由于熱照、氣溫、水源、土壤等自然條件獨(dú)特和培育歷史悠長，是我國優(yōu)質(zhì)果品的主要源地之一；
5、入世后，國外優(yōu)質(zhì)果品將對(duì)我國普通果品造成較大沖擊，但對(duì)于不可替代的優(yōu)質(zhì)珍稀果品則不僅不會(huì)形成過度競爭，而且有利于擴(kuò)大出口。
香梨股份公司通過“公司→基地+農(nóng)戶”生產(chǎn)和購銷模式，對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營起到了重要的作用。基地一方面使公司獲得穩(wěn)定的原料來源，提高企業(yè)的資源控制能力和生產(chǎn)穩(wěn)定性，改善了公司的成本結(jié)構(gòu)，降低了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，易于公司進(jìn)行低成本擴(kuò)張；另一方面，基地通過向廣大農(nóng)戶提供種子、苗木、農(nóng)藥、農(nóng)肥、農(nóng)業(yè)技術(shù)和科學(xué)管理的服務(wù)，成為公司和農(nóng)戶建立緊密關(guān)系的紐帶。農(nóng)戶降低了產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)和種植管理風(fēng)險(xiǎn)，公司降低了原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。雙方能夠建立長期穩(wěn)定的互惠關(guān)系。 與農(nóng)業(yè)板塊上市公司同比，香梨股份擴(kuò)張潛力較大，但資產(chǎn)盈利能力居于中等偏下水平。
本次發(fā)行后，公司總股本為16050萬股，流通股5000萬股，每股凈資產(chǎn)2.67元。發(fā)行價(jià)為4.94元，公司8月31日前實(shí)現(xiàn)凈利潤738.94萬元，每股收益(攤薄)0.046元，年每股收益水平在0.06元。按發(fā)行價(jià)算市盈率為80倍，水平明顯偏高。
在農(nóng)業(yè)板塊中，和其股本，業(yè)績，地域相近的是新中基(0972)，新中基流通盤只有4500萬股，相對(duì)小一些，業(yè)績新中基按中期業(yè)績預(yù)期全年為0.07元/股，另外一個(gè)重要的因素，新中基投資者是在高位被套，定位屬于偏高水平，總體上，香梨股份應(yīng)在新中基的價(jià)位下方。另一個(gè)可以作為參考的股票為贛南果業(yè)(0829)，其現(xiàn)價(jià)在13.1元。因此，總體上預(yù)計(jì)香梨股份開盤定位在市盈率200倍--210倍之間，既價(jià)位在12.3-12.9元之間。對(duì)于在11元附近價(jià)位的新股，建議適當(dāng)關(guān)注。
3、香梨股份(600506)定價(jià)分析及操作策略
煙臺(tái)證券
香梨股份(600506)： 流通股5000萬股，發(fā)行價(jià)4.94元，發(fā)行市盈率19.96倍。發(fā)行后總股本16050萬股，2000年度利潤分配后至股票發(fā)行上市前產(chǎn)生并形成的滾存利潤由新老股東共享。主承銷商：聯(lián)合證券。 香梨股份主要從事以庫爾勒香梨為主的新疆特色水果的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品主要銷售國外市場，2000年公司出口市場銷量占總銷售量近60%，國內(nèi)市場則主要在北京、上海、深圳等消費(fèi)水平較高的城市。公司于2000年被認(rèn)定為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，享受國家稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等民族政策優(yōu)惠。招股書披露，公司于2000-2002年年末享受免征企業(yè)所得稅優(yōu)惠。公司發(fā)起人股東沙依東園藝場、聯(lián)合庫爾楚園藝場就放棄同業(yè)競爭承諾尚未履行完畢，在香梨對(duì)外統(tǒng)一銷售中存在一定的不確定性。與農(nóng)業(yè)板塊上市公司同比，香梨股份擴(kuò)張潛力較大，但資產(chǎn)盈利能力居于中等偏下水平。 香梨股份行業(yè)比較獨(dú)特，作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，享受2000年1月1日至2002年12月31免繳企業(yè)所得稅等國家政策性優(yōu)惠，這將對(duì)公司發(fā)展帶來積極作用，但公司發(fā)展空間相對(duì)有限。新疆股在二級(jí)市場表現(xiàn)一直非常搶眼，上一次新疆股上市是去年的新中基和國際實(shí)業(yè)，它們都留給投資者較深的印象，相信香梨股份本次也一定會(huì)有所表現(xiàn)。華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健、普豐基金、天華基金、興和基金也非�？春迷摴�，重倉申購，已持有190.7萬股，占其流通盤的3.8%。
今天深圳高速的表現(xiàn)給近期持續(xù)低迷的新股板塊注入了活力，新股能否就此走強(qiáng)，投資者可拭目以待。我們認(rèn)為該股的合理定價(jià)在13.00元——15.00元。如果開盤價(jià)位不高，接著走出穩(wěn)健上揚(yáng)走勢且伴隨高換手投資者可分批參與，反之則應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。
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