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青海證券 程子建
“問題股”也成了一大板塊
自銀廣夏與東方電子事件以來，問題股成了市場一大板塊。就象以前的重組板塊一般，問題股劃分的依據不是地域、行業特征或者某個重大事件的關聯度，而是因為，用比較通 俗的話叫“出問題了”。至于具體什么問題，一般而言又分為兩類，一類是操作該股票的主力出了問題，一類是公司出了重大問題。當然公司所出現的問題并不是主營業務萎縮、業績下滑、資產質量下降等一般經營性問題，而是有重大虛假信息披露的事實或嫌疑。
前者有諸如數碼測繪、鳳凰光學等公司；后者則以銀廣夏、東方電子、藍田股份以及三九醫藥等為代表。當然這種劃分并不是絕對的，即主力出了問題并不表示公司一定沒有問題；相反公司出了問題的話如果有介入較深的主力，那么主力肯定會大逃亡，如銀廣夏、東方電子等。虛假信息披露又包括兩類，一是已產生而未及時披露；二是已披露信息重大不實，并嚴重誤導投資者，如銀廣夏、三九醫藥；三是有重大嫌疑，目前待查，如藍田股份、東方電子等。
一旦某只股票出了問題，不管是主力還是中小投資者當然的選擇是落荒而逃，從而大幅殺跌。因此“問題股”有兩個共同的特點，一是其走勢完全與大盤不一致，如其大跌要么提前大盤反應，要么在大盤穩定后才突然大幅下挫；二是當有較多的問題股時，那么大幅反彈的機會也就到了，并且在反彈時其步調是基本一致的，如近期東方電子、數碼測繪、鳳凰光學等等莫不如此。因此這時也無疑為投資者帶來了一定的機會。
被誤會了的“問題股”？
但是，有一只個股，因各種原因而被納入了問題股中，因此在前期大盤企穩后繼續大幅下挫，但在近期的反彈中卻表現平平。一言而概之，超跌卻沒有超反彈--它就是許繼電氣。
許繼電氣，雖然也算高科技之列，但與其他高科技股相比，一向以股性不活著稱。首先與其他公司相比，如以“5.19”行情以來許繼電氣、東軟股份、清華同方、東方電子三公司的最大漲幅來看，它們分別達到230%、276%、500%、400%。二是從市盈率來看，在科技股炒作的熱潮中，絕大多數科技股均達到了60倍以上甚至80-100倍左右的市盈率，但許繼電氣在2000年7月股價創出歷史新高時，其市盈率卻只有45倍左右。
然而由于與東方電子從事相同的行業，東方電子績優神話遭到質疑，因此許繼電氣也遭到了市場的唾棄。而公司11月6日的一紙公告：“2000年11月，公司向深圳招商銀行借款1億元人民幣，期限為1年，由許繼集團有限公司提供擔保。未經董事會決議和股東大會審議，將該筆借款由許繼集團有限公司使用并由該公司入賬，本公司未進行帳務處理。”，則將公司打入了問題股的行列。雖然“許繼集團有限公司已于2001年10月30日將借款歸還本公司”，但股價仍然繼續下挫，最低下探到9.22元。
然而，許繼電氣真的也和越來越多的公司一般淪為了問題股了嗎？首先，從公司的股價表現看，其最大漲升幅度在科技股中表現非常一般。其次，該股股性不活(在11月前其震蕩幅度在高科技股中也表現平平)，說明人為操縱股價可能性較小。最后從該股的業績變化來看，除99年其業績與98相比有較大增長之外(增幅為77%左右)，其余年度均呈小幅增長，因此可以說公司的業績真實性可能較大。這一點可以從下述得到一不寒而栗證明：由于公司信息披露內容完整、格式規范，1998年獲深圳證券交易所的通報表揚，2000年公司又被深圳證券交易所評定為信息披露事后審核單位。
因此雖然公司在1億元的借款問題上確實有不規之舉，但該行為的嚴重性不僅遠遠不及三九醫藥事件，且與近期相當多公司的整改報告相比也屬正常。當然在此不是說應該同情甚至原諒許繼電氣該次事件，而是從更為全面的角度來看，公司仍然屬于中國上市公司中較為規范的公司之一。
若如此結論成立的話，那么公司股價的大幅向下波動是否也給投資者帶來了新的機會呢。而我們知道巴菲特的投資策略之一就是在正常公司出現不利突發事件時大力介入的。
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