為了推動(dòng)中國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)和私募股權(quán)基金業(yè)，更廣泛地加強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)，提高所有金融和投資機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)率，政府部門和國內(nèi)外業(yè)內(nèi)人士在探討成立一家中外合作的基金的基金。

　　生態(tài)圖中的中國投資方可以包括商業(yè)銀行，保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老金，信托公司，證券公司，民營企業(yè)，政府資金，金融機(jī)構(gòu)和通過民營企業(yè)，政府資金參與基金的基金可以減少投

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資風(fēng)險(xiǎn)。

　　而國際投資方是已經(jīng)在基金投資方面有經(jīng)驗(yàn)的國外的商業(yè)銀行，保險(xiǎn)公司，養(yǎng)老金，證券公司，基金的基金這些金融資本，也可以是海外的華人大企業(yè)和在中國的跨國企業(yè)這些產(chǎn)業(yè)資本由這些國內(nèi)外的金融資本和產(chǎn)業(yè)資本投資到一家中外基金的基金?Sino-foreign fund of fund?，這家中外基金的基金的管理公司的股東可以是國外的基金的基金及其管理公司，它有足夠基金的基金的管理經(jīng)驗(yàn)和基金投資的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，中外基金的基金的管理公司的股東還可以包括對(duì)基金的基金有興趣的中國的創(chuàng)業(yè)投資公司，如政府創(chuàng)業(yè)投資公司或其他大企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資公司， 中外基金的基金的管理公司的股東也可以是開始把創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金作為它的重要的資產(chǎn)管理品種的金融機(jī)構(gòu)。

　　這家中外基金的基金可以同時(shí)投資中國的創(chuàng)業(yè)投資公司/基金和國外創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金，以推動(dòng)這二者的合作。中國的創(chuàng)業(yè)投資公司/基金包括從原有國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資公司派生出來的新創(chuàng)業(yè)投資公司(spin-off)，新成立的企業(yè)集團(tuán)的創(chuàng)業(yè)投資公司，由成功的企業(yè)家向創(chuàng)業(yè)投資家轉(zhuǎn)化所成立的新的創(chuàng)業(yè)投資公司，管理層收購基金，原有國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資公司募集新的基金。而國外創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金包括在國外所有已經(jīng)成熟的創(chuàng)業(yè)投資基金，中間市場(chǎng)私募股權(quán)基金，收購基金和二級(jí)市場(chǎng)基金。

　　中國的創(chuàng)業(yè)投資公司/基金所投資的中國中小企業(yè)包括傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，市場(chǎng)導(dǎo)向的企業(yè)，新開發(fā)的行業(yè)的企業(yè)等，不局限于科技企業(yè)。而國外創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金所投資的國際企業(yè)可以是制造業(yè)，醫(yī)療保健，金融服務(wù)，媒體，教育行業(yè)的各種企業(yè)和其他技術(shù)企業(yè)，尤其是那些對(duì)中國市場(chǎng)感興趣的企業(yè)。

　　我們可以看到成立中外合作的基金的基金的意義在于以下幾方面?

　　1、資金層面?可以通過與國外有經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績記錄(track record)的機(jī)構(gòu)投資者的合作，有效地引導(dǎo)國外的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理向創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金發(fā)展，更好地提高金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理的效益，通過提高效益來確保金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的安全性，一個(gè)沒有效益的資產(chǎn)管理是不可能有安全性，這正是目前許多中國的金融機(jī)構(gòu)所面臨的巨大問題，安全性不等于風(fēng)險(xiǎn)控制，也不等于保守投資，風(fēng)險(xiǎn)控制是否成功在于是否在一定的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上獲得了相應(yīng)的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)控制得最好，沒有好的回報(bào)就是資產(chǎn)管理的失敗，沒有回報(bào)就是最大的風(fēng)險(xiǎn)。通過與國外機(jī)構(gòu)投資者的合作，中國的金融機(jī)構(gòu)可以學(xué)習(xí)如何做真正的風(fēng)險(xiǎn)控制和投資管理，充分利用中國高儲(chǔ)蓄率下的資金和資產(chǎn)回報(bào)率太低的局面，有效培植和發(fā)揮中國的富裕資金對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的作用。

　　2、管理公司層面?中外基金的基金的管理公司是幾方面股東的結(jié)合點(diǎn)，國外的基金的基金的管理公司帶來了經(jīng)驗(yàn)，也可以通過中外基金的基金的管理公司來管理中國的資金，這對(duì)他們是一個(gè)新的突破。而其他二個(gè)股東中的中國創(chuàng)業(yè)投資公司通過這一機(jī)會(huì)率先進(jìn)入了基金的基金的行業(yè)，在中國確立了領(lǐng)先地位，而對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，通過參與中外基金的基金的管理公司以及所管理的中外基金的基金，在資產(chǎn)管理方面有了新的突破，也開始建立自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　3、企業(yè)層面?由同一基金的基金所投資的國內(nèi)外的創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金所投資的國內(nèi)外企業(yè)可以通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓，研究開發(fā)的外包，特許經(jīng)營，商業(yè)模式和技巧的轉(zhuǎn)讓，策略聯(lián)盟，兼并收購，換股，反向收購等不同方式的合作相互促進(jìn)，提高雙方的實(shí)力，從而提高創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金的投資回報(bào)，充分利用了中國的市場(chǎng)潛力，成本優(yōu)勢(shì)和其他比較優(yōu)勢(shì)，也利用了國外的技術(shù)和管理方面的比較優(yōu)勢(shì)。

　　4、投資組合層面?基金的基金有了最好的投資組合，它所投資的國內(nèi)外的基金管理公司之間也有合作，提高了基金管理公司在經(jīng)驗(yàn)和人才的競(jìng)爭(zhēng)力，國內(nèi)外的基金管理公司通過投資不同的類型的企業(yè)也達(dá)成了一個(gè)很好的投資組合和投資回報(bào)。

　　企業(yè)家轉(zhuǎn)型為創(chuàng)業(yè)投資基金管理人

　　國外的創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)基金的基金管理人許多是由企業(yè)家和企業(yè)高級(jí)管理人才轉(zhuǎn)化的，我們可以從許多美國最早的創(chuàng)業(yè)投資公司的名稱上看到公司名稱通常是由公司的創(chuàng)立者的姓(surname)組成，這些創(chuàng)立者通常是成功的企業(yè)家，美國最早一批創(chuàng)業(yè)投資家是從Intel公司出來的。Intel是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的源頭和龍頭，而今天美國的許多互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的成功的企業(yè)家也紛紛進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)業(yè)(如hotmail的創(chuàng)始人所成立的DFJ基金)。而下面的臺(tái)灣的一位創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司的總經(jīng)理的經(jīng)歷也說明了企業(yè)實(shí)際運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)對(duì)成為一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金管理人的重要性。

　　L先生現(xiàn)年54歲，1971年畢業(yè)于臺(tái)灣交通大學(xué)工學(xué)院，取得電子物理學(xué)士學(xué)位，隨后于1973年畢業(yè)于臺(tái)灣大學(xué)電機(jī)工程研究所，取得電機(jī)工程碩士學(xué)位。L先生于1998年底加入某創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)，擔(dān)任其旗下管理公司總經(jīng)理一職，后并升任某創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)首席運(yùn)營執(zhí)行官。

　　有趣的是，L先生最近已經(jīng)在中國創(chuàng)立了一個(gè)企業(yè)，準(zhǔn)備通過自己運(yùn)作一個(gè)企業(yè)來積累更多的投資國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，這雖然與前幾年國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)不太景氣有關(guān)，但他的這種決心和決策值得我們做創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的人反思。

　　下面的對(duì)美國創(chuàng)業(yè)投資家的技能要求的訪談?wù){(diào)查結(jié)果也表明一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資家的基本功不是投資/財(cái)務(wù)和金融方面的知識(shí)和技巧，而是作為一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者和管理者的傾聽能力，招募優(yōu)秀的管理層的用人的能力，分析能力，指導(dǎo)、咨詢、宣傳的能力，溝通能力，戰(zhàn)略規(guī)劃能力，說服能力和企業(yè)家網(wǎng)絡(luò)等。這些那里多半是通過足夠的企業(yè)經(jīng)營管理的具體運(yùn)作而積累起來，不是靠讀MBA可以得到的，而銀行＼證券公司的工作經(jīng)歷也不能夠確保這些方面的能力的具備。

　　事實(shí)上，在美國也有專門投資新成立的基金管理公司所募集的第一輪基金的基金的基金，這些基金的基金認(rèn)為投資第一輪基金的回報(bào)最高。不僅是因?yàn)樵谕顿Y第一輪基金的時(shí)候，投資者、基金的基金，可以得到比較高的利潤分成，如超過80%的利潤分成。可以給新成立的基金管理公司比較低的管理費(fèi)。更重要的是。這些新成立的基金管理公司因?yàn)閯傔M(jìn)入這一行業(yè)，需要用出色的業(yè)績來證明他們的投資能力，確保出色的投資回報(bào)老募集第二輪、第三輪的基金，所以他們特別勤奮地工作。而其他的基金管理公司已經(jīng)有了業(yè)績記錄和募集第二輪、第三輪的基金的經(jīng)歷，反而沒有新成立的基金管理公司那樣的壓力。

　　中國的高科技行業(yè)經(jīng)過第一批創(chuàng)業(yè)投資的洗禮后，一些成功的企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家們得益于創(chuàng)業(yè)投資，并在此過程中理解了創(chuàng)業(yè)投資對(duì)一個(gè)企業(yè)甚至一個(gè)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用。于是，他們希望憑借自己在創(chuàng)業(yè)成功后積累的資金和豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)某一行業(yè)的深刻理解和豐富的人際網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，尤其是與國內(nèi)外投資者聯(lián)合成立專注于自己熟悉的行業(yè)的行業(yè)基金，如柳傳志和他領(lǐng)導(dǎo)的一批企業(yè)經(jīng)理人已經(jīng)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)投資基金人才，聯(lián)想控股最近也推出了一個(gè)新的收購基金，向私募股權(quán)基金創(chuàng)業(yè)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，而以前的聯(lián)想控股的創(chuàng)業(yè)者之一也成立了一個(gè)專門投資集成電路的行業(yè)基金。最近深圳的一個(gè)被稱為“連環(huán)企業(yè)家”?series entrepreneur?的Z先生已經(jīng)開始募集基金，他已經(jīng)成功運(yùn)作了三個(gè)企業(yè)，雖然他的年齡還只有35歲。

　　基于中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)這一變化，一些基金募集顧問憑借與創(chuàng)業(yè)家多年的合作關(guān)系，推出了推動(dòng)這些成功的創(chuàng)業(yè)家成為優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資家并幫助他們募集某一行業(yè)基金和管理基金的服務(wù)。服務(wù)范圍包括：

　　幫助成功的創(chuàng)業(yè)家成立基金管理公司；

　　幫助成功的創(chuàng)業(yè)家募集資金，成立行業(yè)基金，幫助并參與基金的管理；

　　幫助他們引進(jìn)專業(yè)的從其他機(jī)構(gòu)分離出來的投資人才，介紹國內(nèi)外的合作伙伴。

　　而一個(gè)以投資于由企業(yè)家轉(zhuǎn)型為基金管理人為主要目標(biāo)的基金的基金將滿足這一市場(chǎng)需求。這一基金的投資對(duì)象和業(yè)務(wù)范圍將是：

　　1、參股有潛力的新成立的創(chuàng)業(yè)投資管理公司和原有的創(chuàng)業(yè)投資管理公司，改善它們的公司治理機(jī)制，通過幫助它們募集新的資金和引進(jìn)不同背景的投資人才，提高它們的整體素質(zhì)，豐富它們的業(yè)務(wù)資源和投資理念

　　2、幫助不同行業(yè)的成功退出的企業(yè)家組建創(chuàng)業(yè)投資管理公司，募集資金，發(fā)揮他們熟悉相應(yīng)行業(yè)及其資源的優(yōu)勢(shì)，并幫他們引進(jìn)不同背景的投資人才，介紹國內(nèi)外的合作伙伴，建立創(chuàng)業(yè)投資管理公司的管理體系。

　　3、參股其他背景的創(chuàng)業(yè)投資管理公司，并推動(dòng)其與上面二種公司在股東和人才上的組合。

　　另外，成功的企業(yè)家也可以作為基金的創(chuàng)業(yè)合伙人(venture partners)，他們幫助基金管理公司的一般合伙人選擇項(xiàng)目，提綱投資決策的意見和投資后的增值服務(wù)，所做的工作基本上與一般合伙人的核心工作一樣，但在法律責(zé)任上與一般合伙人得到的利益分配也與一般合伙人不同，通常得到的carry interest業(yè)績費(fèi)的比例是0.5%。當(dāng)然這些創(chuàng)業(yè)合伙人主要經(jīng)營自己的企業(yè)，他們通常是企業(yè)的創(chuàng)始人或董事會(huì)主席，或者是某一行業(yè)的權(quán)威和專家。

　　創(chuàng)業(yè)投資管理公司也經(jīng)常聘請(qǐng)一些駐守企業(yè)家(entrepreneur-in-residence)這些駐守企業(yè)家平時(shí)與基金管理人或一般合伙人一起工作，在必要的時(shí)候被派到創(chuàng)業(yè)投資管理公司所投資的企業(yè)里面擔(dān)任重要職務(wù)。這一些都說明企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)對(duì)做創(chuàng)業(yè)投資和成為一個(gè)基金管理人的重要性，尤其在中國這樣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)/商業(yè)信用和法律環(huán)境還不是太成熟的新興市場(chǎng)。

　　(盛立軍)