□ 本報記者 秦煒

　　投資基金 短算不如長算

　　上周，中國銀河證券首席基金分析師、基金研究中心副經理胡立峰發表了《基金管理公司基金管理業務價值量評價》報告。

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　　胡立峰的評價報告從基金業外部的角度考察和評價基金管理公司的社會貢獻程度，即從絕對價值角度出發考察基金管理公司通過基金管理業務為持有人創造了多少“價值量”。

　　他舉例說：從凈資產收益率角度看，國內有許多公司凈資產收益率可能超過中國石油股份有限公司，但中石油股份最近幾年每年均創造了幾百億元的利潤，巨大的利潤凸顯了其作為一家特大型國有企業在國民經濟中的重要地位和給社會創造的價值。

　　胡立峰所采用的這種評價方法，同樣以令人信服的數據，挖掘中國基金業內為持有人和社會創造的價值類似中國石油、中國電信、中國移動的大型基金公司。

　　不同的計算周期 產生截然不同的結果

　　該報告截取2001年至2004年6月30日，大市最為低迷的三年半以來的基金管理業務價值量指標進行統計分析，結果顯示，這三年半之中，中國的基金管理公司所管理的公募基金管理業務為持有人創造的價值量為-51.56億元，有人據此計算得出簡單結論：基金業每日虧損409萬元。這些數據的披露，令不少人對基金存在的價值和意義頗為產生質疑。

　　應本報記者要求，胡立峰將計算周期拉長到自我國證券投資基金以來的六年半再進行統計分析，形成了另一份《1998-2004年基金管理公司基金管理業務價值量評價》報告。這樣該報告就覆蓋了98年證券投資基金發行設立以來的所有數據。結果顯示，我國基金管理業務為持有人所創造的價值量不是負值，而是正回報284億元！

　　六年半累計，31家基金管理公司中，22家公司創造了正回報共305億元，只有9家約占三成的基金公司管理業務價值量為負值，合計虧損僅20億元左右。當然不同基金管理公司管理基金的時間長短和規模有很大差異。

　　兩個截然不同的統計結果表明，投資基金并非不能創造價值，關鍵是要把它作為中長期投資，不能只看一朝一夕。

　　10家老基金經受時間考驗 累計創造價值列前茅

　　記者從胡立峰的統計數字中發現，按六年半計算，10家老牌的基金公司中除嘉實基金公司被后來者易方達擠出了前十的位置之外，其余9家恰好排上了前九名，5家1998年開始基金管理業務的基金公司仍然穩坐前五把交椅，博時以49.26億元居首位，華安以47.14億元列次席，華夏以43.88億元排第三，南方以39.17億元排第四，國泰以24.57億元排第五。位于第六至第十的分別為長盛(24.13億元)、鵬華(17.42億元)、大成(17.05億元)、富國(11.45億元)和易方達(10.17億元)。

　　今年輸少當贏

　　胡立峰的統計數據顯示，2004年上半年，能夠創正回報的公司少之又少，31家公司中22家是負值，其中嘉實因為嘉實服務增值基金規模過百億在下跌市道中絕對價值損失較大而以-8.76億元“高居榜首”，海富通也因為海富通收益增長基金過百億規模而以-6.64億元居次席，排三至十位的分別為長盛基金-6.71億元、銀河基金-6.06億元、中信基金-5.66億元、博時基金5.16億元?、易方達基金-4.05億元?、國安聯基金-3.88億元、鵬華基金-3.45億元、申萬巴黎基金-2.99億元。

　　能夠實現正回報的只有9家，而能夠贏錢超過1億的僅華寶一家，為1.21億元，其余8家是湘財荷銀(4394萬元)、廣發(4193萬元)、長信(2317萬元)、景順長城(2215萬元)、泰信(1756萬元)、華安(1612萬元)、招商(1093萬元)和金鷹(114萬元)。

　　數據表明，今年上半年，基金跟隨大市已經走到了“冰點”。

　　基金不是“神仙” 減少損失已是貢獻

　　胡立峰說，1999和2000年的股市是大牛市，期間的基金經營業績還不能夠客觀全面地反映基金的能力。1998、1999、2000這3年基金雖然實現了341.54億元的經營業績，但扣除新股配售收益和大盤上漲因素，從相對角度看，基金業業績表現一般。1998年基金業“小試牛刀”，當年5家基金管理公司旗下5只基金的經營業績是7.42億元，結合新股單獨配售的政策，大家都在摸索中，基金業績一般。1999年的“5.１9”行情使基金業找到感覺，華安和博時開始崛起，當年10家基金管理公司旗下23只基金的業績是65.33億元，但其中16只封閉式基金1999年新股配售的貢獻值是49.82億元，基金的真正業績是15.51億元。總體來說，1999年表現還是不能令人滿意。2000年10家基金管理公司旗下33只基金的經營業績合計是268.79億元，但24只封閉式基金2000年新股配售貢獻值是61.30億元，基金的真正業績是207.49億元。結合2000年大盤的走勢，基金業整體表現還是一般。

　　而恰恰從2001年以來的3年半，雖然基金絕對價值量是-51.56億元。但考慮到在這期間A股市場流通市值的巨額損失，從相對角度看，基金業還是在創造“價值”，為其持有人在如此市道中減少了大量的損失。當然不能指望在這期間基金能創造正收益。如果能，基金就是“神仙”了，那就不能讓基金參與市場，因為基金有“特異功能”！

　　胡立峰說，2001年上證A股指數(資訊 行情 論壇)下跌21.89%，當年14家基金管理公司旗下的50只基金年度經營業績合并匯總后體現為虧損，虧損額為109.28億元。2002年上證A股指數下跌16.81%，當年17家基金管理公司旗下的67只基金年度經營業績合并匯總后體現為虧損，虧損額為108.54億元。2003年上證A股指數上漲9.87%，當年25家基金管理公司旗下的104只基金年度經營業績合并匯總后體現為盈利，盈利額為233.79億元。

　　2004年上半年上證A股指數下跌7.30%，今年上半年31家基金管理公司旗下127只基金經營業績合并匯總后體現為虧損?虧損額為73.18億元。這樣3年半來基金管理公司的公募基金管理業務為持有人創造的價值量是-51.56億元，但這并不說明基金不行了，沒得玩了。

　　華夏11.37億易方達10.17億 顯示基金精英深厚功力

　　據胡立峰的統計，在A股股市連連下挫，市場流通市值損失較大的背景下，以股票基金占據主導地位的華夏基金管理公司和易方達基金管理公司，分別為持有人創造了11.37億元和10.17億元的價值量，給其長期投資的持有人帶來較高的正回報。

　　還記得去年華夏的理財精英們在與媒體的見面會上，各自談了理財心得?在成績的背后?他們也有不少苦澀的回憶。曾是華夏回報基金經理的江暉說，市場一片恐慌時?我們堅持價值投資理念?也就是不看K線圖?而是看股票的市盈率?越低越敢買……寶鋼股份漲到7元多的時候?收益已經很不錯了。

　　易方達的良好業績也是在下跌市道中取得的。基金科匯(資訊 行情 論壇)在2001年上半年開始正式運作，至今大盤下跌幅度超過800點，但科匯基金的累計凈值增長率卻超過30%；易方達平穩增長基金在近1700點時開始建倉，迄今大市跌去了300點左右，但其累計凈值增長率卻實現了超過25%的好成績。

　　有數據顯示，截至2004年6月30日，在最近一年的投資回報率排名中，易方達旗下基金榮獲“雙料冠軍”：易方達平穩增長基金投資回報率為14.53%，在所有開放式基金中名列第一；基金科匯投資回報率為18.64%，在所有封閉式基金中名列第一。

　　在下跌市場中易方達是如何取得如此優異成績的呢？據易方達基金投資部和研究部的相關人員介紹，該公司業績穩定的秘訣在于公司卓越的選股能力。這種能力來自易方達良好的投資研究機制和投資研究方法，如易方達建立的投資備選庫制度和投資研究聯席會議制度及一套完整、有序的投資研究體系。

　　全國人大財經委朱少平說，胡立峰發表的《基金管理公司基金管理業務價值量評價》報告顯示，在我國目前單邊市場的情況下，說明基金專家理財的作用還是有所體現，比如象華夏、易方達這樣的基金公司還為投資者賺了錢。從整體來說，6年以來基金對市場確實發揮了巨大的作用。