基金交易部 王琳

　　一、市場走勢回顧

　　八月的深滬大盤呈現(xiàn)先揚后抑、震蕩下行態(tài)勢。月線以帶較上下影線的小陰線報收。全月共22個交易日，兩市A股成交1863.96億元，平均單日成交金額84.73億元，比上月減少26.62%。全月上證綜指下跌3.18%，深綜指下跌5.28%，深成指下跌3.28%。上證綜指8月4日見本月最高1424.55點，8月30日見本月最低1310.02點；深成指8月4日見本月最高3360.11點，8月30日見最低3094.59點。

　　8月30個行業(yè)中2個上漲，28個下跌。位居漲幅的行業(yè)有：黑色金屬(3.12%)、金融保險(1.76%)；其它跌幅較小的行業(yè)：金屬類(-1.01%)、金屬制品(-2.33%)、運輸倉儲(-2.38%)、農(nóng)林牧漁(-2.63%)、采掘業(yè)(-2.92%)；列于跌幅板前列的行業(yè)有：電子類(-14.82%)、木材家俱(-8.60%)、電器器材(-7.79%)、醫(yī)藥類(-6.52%)、有色金屬(-6.25%)、信息技術(-6.24%)、建筑業(yè)(-5.90%)、公用事業(yè)(-5.69%)。

　　在8月的22個交易日中，A股市場共有292只股票上漲，5只平盤，1000只股票下跌。其中紡織、金融、鋼鐵類股票表現(xiàn)較好。漲幅居前的股票有：燃氣股份、天山紡織、氯堿化工、*ST長風、億城股份、廣電網(wǎng)絡、宏源證券、上海航空、廣鋼股份、酒鋼宏興。部分莊股、ST股跌幅較大。南方建材以68.03%的跌幅列于跌幅板第一，其它位于跌幅板前列的股票有： ST達爾曼、ST天龍、恒大地產(chǎn)、ST宏智、中軟股份、雙鶴藥業(yè)、深天馬A、*ST三普、ST托普。

　　8月國債市場一改前三月穩(wěn)步上揚走勢，出現(xiàn)較大幅度的下跌。上證國債指數(shù)下跌0.59%，成交比7月減少10.11%。在上交所交易的25只國債，僅3只上漲，22只下跌。位居漲幅的品種有：04國債(5)(0.29%)、04國債(1)(0.27%)、03國債(8)(0.22%)；跌幅居前的有：21國債(7)(-1.65%)、03國債(3)(-1.63%)、02國債(15)(-1.31%)、96國債(6)(-1.30%)。

　　企業(yè)債市場出現(xiàn)先揚后抑走勢。上證企債指數(shù)下跌0.09%，成交比上月增加27.49%。25只企業(yè)債14只下跌，11只上漲。漲幅居前的品種有：02渝城投(1.20%)、99三峽債(0.94%)、98中鐵(3)(0.92%)、02電網(wǎng)3(0.56%)、01中移動(0.52%)；跌幅居前的品種有：03三峽債(-1.46%)、03蘇園建(-1.01%)、02蘇交通(-1.00%)、02電網(wǎng)15(-0.56%)、03滬軌道(-0.38%)。

　　可轉債市場總體表現(xiàn)為窄幅波動格局，成交萎縮。華菱轉債、金牛轉債本月新上市，均低開高走、呈小幅上揚走勢。25只品種中12只上漲，13只下跌。漲幅居前的品種是：民生轉債(3.06%)、華電轉債(1.86%)、云化轉債(1.39%)、絲綢轉2(1.13%)、；跌幅靠前的品種有：銅都轉債(-8.38%)、陽光轉債(-5.22%)、豐原轉債(-4.15%)、雅戈轉債(-3.23%)。

　　二、市場走勢展望

　　◎ 股票市場：

　　大盤進入加速趕底階段，后市醞釀超跌反彈。

　　8月份大盤的整體表現(xiàn)是先揚后抑、震蕩探底走勢。僅第一周稍有反彈，其余三周呈加速下跌勢頭。上證指數(shù)創(chuàng)出了1783點以來的調整新低1310點。月K線排列已呈五連陰形態(tài)。深市表現(xiàn)明顯弱于滬市。

　　上月消息面上，月初溫家寶在四川考察工作時強調，加強和改善宏觀調控仍然是當前經(jīng)濟工作的重點； 7月份全國居民消費價格總水平比去年同月上漲5.3%；證監(jiān)會發(fā)布了《關于推進證券業(yè)創(chuàng)新活動有關問題的通知》，同時券商創(chuàng)新試點工作展開，由此也引發(fā)金融股近期的活躍；周小川發(fā)表言論表示將繼續(xù)實施緊縮信貸政策，并稱通脹壓力并未消除；股票溢價發(fā)行將無需再經(jīng)國務院證券監(jiān)管機構批準，股票發(fā)行價格應主要通過市場機制形成。

　　8月份滬深兩市上市新股共計13家，其中上海5家，深圳8家。首日平均漲幅較上月明顯下降。新股宜華木業(yè)、美欣達上市首日即跌破發(fā)行價，一方面說明了投資者信心極度低迷，也反映出新股行政定價的不合理性。統(tǒng)計顯示，今年以來已有94只新股發(fā)行上市，其中有33只股票跌破發(fā)行價。另外，上市公司融資金額已經(jīng)連續(xù)三個月呈下降趨勢，8月份來融資總金額還不到6月份的三分之一。反映出市場整體的融資能力已大幅減弱，管理層也已開始著手發(fā)行價的市場化改革，相信這將對股市形成長遠的積極影響。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至8月31日，滬市A股算術平均價格為6.59元，平均市盈率(扣除虧損股)為19.4倍，平均市凈率為2.27倍，估值水平分別比“5.19”低點相應水平低27.7%、31.9%和27.5%。從這一角度來說，目前我國股市估值水平已具有了較大的投資價值。

　　市場經(jīng)過5個月的下跌，已經(jīng)回到了去年啟動的1300點附近。從歷史上來看，月K線5連陰僅1994年、2003年出現(xiàn)過，6連陰則從未有過。因此，目前大盤已經(jīng)處于低風險區(qū)域，繼續(xù)向下拓展的幅度有限。1300點附近應該有超跌反彈的出現(xiàn)，至于反彈的高度則還是要看政策面的配合情況。另一方面，雖然經(jīng)過連續(xù)5個月的調整，目前市場作多的能量正在積聚，但要完全扭轉市場趨勢還需要時日。

　　◎ 國債市場：

　　預計維持弱勢調整格局。

　　交易所國債市場結束了連續(xù)3個月的上漲勢頭，本月呈現(xiàn)較大幅度的下跌。分析國債市場下跌的因素較多：央行貨幣政策報告加大市場升息預期；宏觀經(jīng)濟指標顯示投資增速出現(xiàn)反彈、通脹壓力并未明顯緩解；美聯(lián)儲也再次提高基準利率；以及技術面上，債市連續(xù)縮量上漲，其本身也有回調要求。另外，個別券商委托理財資金退出，大舉拋售國債，也對市場造成極大的負面影響。由于基本面發(fā)生變化，預計國債市場的反彈行情將告一段落，后市將維持弱勢調整格局。(國聯(lián)安基金管理公司)