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我國基金市場上的首只LOF------南方積極配置基金于本周二開始正式發行，這掀開了基金發展道路上新的一頁。綜觀近日的媒體，對這個新生事物頗多溢美之詞，認為無論對機構投資者，還是個人投資者而言，LOF都有著較強的吸引力。但LOF的前景真的一片光明嗎？我們有必要更加仔細地加以審視。
從形式上講，LOF比起單純的開放式和封閉式基金來，確實具有不小的優勢。和開放
式基金相比，LOF的二級市場交易方式，無疑為投資者帶來了更大的便利；和封閉式基金相比，LOF在運作上更為透明，同時解決了折價交易的問題。并且，從理論上講，由于兼具了申購贖回和二級市場買賣兩種交易渠道，當這兩個交易渠道的交易價格出現不同時，LOF就具有了在兩個交易渠道間進行套利交易的可能。
但是，從實質上講，LOF僅僅是將開放式基金的申購贖回延伸到了二級市場上，除了提高了投資者交易的便利性之外，在其他方面，LOF并沒有什么建樹。特別是在被作為LOF最大賣點的套利交易上，理論與實際存在相當大的距離。LOF要順利實現套利，必須有三個條件：
1、結算、轉托管的及時性。LOF的凈值、二級市場價格都處于不斷的變動之中，因此結算、轉托管的及時與否，是決定套利能否成功的一個決定因素。以目前實行的T+1結算、轉托管T+2到帳來看，進行一次套利操作至少需要兩個交易日。在這兩天內，價格變化是完全不可控的，特別是如果股指出現大的變動，套利很可能變成套住。
2、費用的低廉性。如果兩個交易渠道的價格差，尚無法彌補進行兩次交易的成本的話，那么套利顯然無法進行。目前LOF二級市場買賣傭金是0.25%，轉托管費為每筆30元，申購和贖回費最低分別為0.6%和0.5%，套利具有相當大的難度。
3、LOF二級市場的充分流動性。由于兩個交易渠道的價格差非常有限，因此只有大規模的交易，才具有套利的可能。這不單單是針對LOF來講，大多的套利交易通常都是以量取勝的。如果不大的買賣盤就會使二級市場價格上躥下跳的，套利就沒法做了。所以，要順利實現套利，二級市場上LOF必須具有充分的流動性。這一方面取決于LOF基金的總盤子，另一方面取決于二級市場對它的看法和投資者參與的積極性。
綜上所述，在目前的交易制度下，LOF的套利交易基本沒有可操作性。另外，相比LOF而言，二級市場交易機制相同的封閉式基金，在價格上具有明顯的優勢。故從目前的基金發行情況看，LOF短線的吸引力將很有限。換一個角度講，LOF的貢獻不應在于能有多少創新的成色，能夠吸引多少資金，而在于為基金的封轉開拓寬了思路，提高了可行性。 (申銀萬國 徐明)
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