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上周，市場在寶鋼“整體上市”方案的影響下繼續下跌，上周股指破位下跌，也帶動基金指數出現較深的跌幅。煤炭、金融、石化等行業走勢較好，一度拉動股指小幅回升，基金二季度重倉股指數一周上漲0.36%。受此影響，開放式基金周凈值整體與前一周持平，封閉式基金周凈值平均下跌0.19%，均明顯好于同期基金基準指數。基金二級市場也延續下跌走勢，天相基金價格指數一周下跌1.68%。封閉式基金折價再創新高，由前一周的29.95%上升為31.01%。市場成交量進一步萎縮，54只封閉式基金周平均換手率僅為0.46%。
盡管市場的下跌是由于部分非特定因素造成，但也表明機構投資者的市場判斷出現了較大分歧。市場轉而回升的時間至少應待老基金進行較為充分的投資組合結構調整之后，投資者短期內的最佳選擇仍是暫且離場觀望。今年3月以后設立的新基金中期回報前景優于老基金，投資者應將其作為備選投資的重點。
上周封閉式基金的凈值總水平基本保持穩定但價格大跌導致了貼水率再創新高，已超出了國際可比范疇，是由我國基金市場特有性質所決定。折價作為評判封閉式基金投資價值的標準已經失去意義，市場對封閉式基金投資價值的共識尚需實質性創新舉措的支持，投資者不宜盲目追“高”。
就大趨勢而言，債券市場并不能擺脫中期空頭市場的宿命，投資者應該借市場反彈之機減持債券基金，將資產轉向貨幣市場基金以規避利率風險。
一、封閉式基金交易情況
首寶鋼股份(資訊 行情 論壇)增發50億股的影響，上周基礎股票市場在延續了兩天的小幅盤升行情后，在周三周四出現了大幅度的下跌，全周雖然呈一個震蕩走勢，但各股指收盤時都較上周有了較為明顯的下跌。周五收盤時上海綜合A股指數(資訊 行情 論壇)和深圳綜合A股指數分別比上周收盤點位下跌了1.57%和2.23%。而上周債券市場的走勢和股市走勢較為相似，在周初仍繼續小幅爬升行情，但其后出現較大幅度的下跌，上海國債指數(資訊 行情 論壇)周末報收94.96點，較前一周微跌0.18個百分點。封閉式基金的價格跟隨股票市場而波動，收盤時上海基金指數為900.64點，較此前一周下跌1.51%，深圳基金指數則最終報收783.53點，跌幅為1.86%。可見，無論是股票還是封閉式基金，上周深圳市場都明顯弱于上海市場。與此前一周相比，54只基金中僅有隆元的價格出現了0.147%的上漲，其余基金都出現了不同幅度的下跌，其中基金金鼎(資訊 行情 論壇)的價格跌幅最大，達到了4.08%，而基金安信(資訊 行情 論壇)、裕華、興科的價格跌幅也超過3%。封閉式基金市場全周合計成交3.64億基金單位，較此前一周減少4.47%，平均周換手率為0.48%，成交相對活躍的基金為融鑫、興華等，而天元、安順、景福等基金交投十分清淡。
二、基金凈值變化
主要股票市場指數上周在創出本年新低后繼續下探，許多大盤藍籌股受到寶鋼增發的消息走勢疲軟，但是股票型基金的凈值并未出現大跌的現象，而指數型開放式基金的凈值表現不甚理想。由于國債和企業債券市場略有回調,使得部分債券型基金出現了小幅的凈值損失。
上周末54家封閉式基金凈值總額為820.04億，較前周減少0.19%。與此前一周相比，28只基金的凈值出現了不同幅度的上漲，其中融通旗下兩只基金的凈值增長率均超過1%，排名前兩位，基金景福(資訊 行情 論壇)的凈值持平，其余25家封閉式基金的凈值存在不同程度下跌，天華、金鑫等基金的凈值跌幅甚至超過了1%。
與封閉式的情況相類似，開放式基金中的凈值表現也是喜憂參半，融通新藍籌(資訊 行情 論壇)基金延續了融通旗下封閉式基金的良好表現，以1.26%的周凈值增長率排名所有股票型開放式基金之首，而鵬華債券基金以超過1%的凈值漲幅不但排名債券型基金之首，也超過了除新藍籌外的所有股票型基金�？梢�，目前對于股市來講，債市的收益能力漸漸表露出來其相對穩定的特點。不同基金間的凈值漲跌差異較大，廣發聚富(資訊 行情 論壇)、華夏回報(資訊 行情 論壇)、長城久恒等基金凈值增長較為明顯, 而嘉實成長(資訊 行情 論壇)、金鷹小盤、湘財合豐成長(資訊 行情 論壇)以及融通公司的兩只股票基金凈值跌幅超過1%，其中融通基金公司所管理基金的兩極分化現象較為值得關注。
債券市場在持續緩慢回升的過程中，本周隨股市有了較明顯的回調。除了鵬華債券基金以超過1%的凈值漲幅排名領先外，其余一些債券型基金的凈值漲跌互現，其中嘉實債券基金的凈值與前一周相比下跌0.31%，成為本周凈值損失最大的債券型基金品種，相比股票型基金超過1%的凈值損失，債券基金再一次體現出了其波動幅度小的特點。
三、 上周基金倉位測算：
寶鋼股份的整體上市則成為影響大盤沉浮的直接動因，寶鋼恢復上市后大幅下跌伴隨巨額成交量顯示市場分歧很大。從上周基金倉位來看，這種分歧同樣顯示在基金的操作上。與前周類似的是，新老基金之間繼續呈現分化；老基金多數倉位穩定或有小幅減倉，而新發基金的建倉則顯得相對更為積極，但建倉幅度也普遍比前周有所放緩�？傮w來看開放式基金平均倉位持續在54%左右徘徊，顯示基金之間對后市分歧較大，心態較為謹慎。
基金倉位測算顯示，可比計算上周五60只開放式基金加權平均倉位為54.61%，比前周的54.15%相比小幅上升了0.46%；封閉式基金則延續調整態勢，加權平均倉位繼續從前周的68.41%小幅下降至68.13%。從具體的基金來看，上周60只開放式基金中僅有3只顯示為增持，即大成穩健、招商先鋒和博時精選，這比前周9只基金增持大幅減少。我們注意到這三只基金都是繼續前一周的增持態勢，其中大成藍籌穩健和招商先鋒更是連續四周顯示出為增持，這使其倉位水平由7月中的10%左右迅速上升至35%以上。這表明在大盤在底部持續震蕩的過程中的確有部分新發基金開始了持續建倉，而相當多低價藍籌股維持盤整走勢也為其提供了較好的建倉時機。在這三只顯示增持的基金之外，上周其他新發基金也繼續了前周比較一致的增倉動向，只是增倉幅度比起前周有所放緩。相比之下老基金則繼續進行倉位調整或組合的優化。而老基金之間在對后市的看法也發生了明顯的分歧，如融通成長已持續將倉位減至很輕的水平，而多數基金只是對倉位進行了小幅調整。今年表現優異的合豐成長繼續前周的減倉跡象，由倉位與指數對比圖上看，開放式基金的平均倉位已持續數周在54%左右徘徊，而封閉式基金也是持續進行小幅的倉位調整，總體上觀望氣氛較為濃厚。而在這種觀望氣氛背后則是基本面和市場面的一系列不確定因素�；久嫔虾暧^調控的走向仍然是影響基金策略的一個重要變量。目前復雜的經濟形勢對政府的宏觀調控技巧提出了更高的要求，下階段無論是宏觀產業政策或是貨幣政策的調整，都會對市場走勢產生較大影響。受調控影響小或受調控影響而出現過度反應的板塊都可能受到基金的關注。中集集團(資訊 行情 論壇)等個股不斷逆市創出新高就反映了基金的這種選股思路。而在市場面上寶鋼整體上市、中石油A股上市傳言等對市場帶來很大的擴容壓力，對相關板塊個股也帶來了直接影響。在市場總體走向仍不確定的情況下，多數基金仍保持著較高倉位僅進行小幅調整表明，通過自下而上的個股選擇來回避風險將是基金近期的策略主線。
開放式基金倉位測算結果
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基金名稱
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本周持倉比例估計
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上周持倉比例估計
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本周持倉比例變動
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本周持倉凈變動
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增持狀態
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大成穩健 |
40.81% |
35.45% |
5.36% |
5.78% |
增持跡象 |
招商先鋒 |
35.54% |
30.25% |
5.28% |
5.67% |
博時精選 |
46.51% |
41.51% |
5.00% |
5.45% |
景順內需 |
35.00% |
30.51% |
4.49% |
4.88% |
倉位穩定 |
泰信策略 |
73.22% |
68.77% |
4.45% |
4.84% |
國泰精選 |
71.76% |
67.37% |
4.40% |
4.80% |
天治增長 |
32.84% |
28.64% |
4.20% |
4.57% |
景順股票 |
71.28% |
67.31% |
3.98% |
4.38% |
鵬華50 |
51.84% |
48.00% |
3.84% |
4.30% |
嘉實穩健 |
60.29% |
56.55% |
3.74% |
4.19% |
融通行業 |
35.26% |
31.55% |
3.71% |
4.11% |
易方達50 |
67.84% |
64.20% |
3.63% |
4.06% |
長盛動態 |
27.28% |
23.60% |
3.69% |
4.02% |
景順平衡 |
44.65% |
41.14% |
3.52% |
3.96% |
富國價值 |
30.14% |
27.32% |
2.83% |
3.19% |
招商股票 |
65.25% |
62.51% |
2.74% |
3.17% |
易方達策略 |
76.79% |
74.08% |
2.71% |
3.06% |
華寶策略 |
65.62% |
63.21% |
2.41% |
2.84% |
博 時裕富 |
75.44% |
73.11% |
2.34% |
2.70% |
華安創新 |
68.53% |
66.36% |
2.17% |
2.59% |
鵬華成長 |
70.19% |
68.14% |
2.06% |
2.46% |
寶盈鴻利 |
71.26% |
69.39% |
1.87% |
2.26% |
金鷹優選 |
72.13% |
70.44% |
1.68% |
2.07% |
寶康靈活 |
75.77% |
74.40% |
1.37% |
1.72% |
巨田基礎 |
52.23% |
51.51% |
0.72% |
1.17% |
寶康消費 |
70.39% |
69.71% |
0.68% |
1.07% |
南方穩健 |
67.30% |
66.63% |
0.66% |
1.07% |
申萬精選 |
42.93% |
42.33% |
0.60% |
1.05% |
易方達平穩 |
62.51% |
62.14% |
0.37% |
0.81% |
海富通收益 |
31.18% |
30.87% |
0.31% |
0.70% |
嘉實成長 |
75.78% |
75.63% |
0.15% |
0.49% |
招商平衡 |
40.51% |
40.69% |
-0.17% |
0.27% |
博時價值 |
76.53% |
76.60% |
-0.07% |
0.26% |
國泰金鷹 |
61.41% |
61.59% |
-0.19% |
0.25% |
銀河穩健 |
56.87% |
57.10% |
-0.23% |
0.22% |
合豐周期 |
64.28% |
64.61% |
-0.33% |
0.09% |
華夏回報 |
63.50% |
63.83% |
-0.33% |
0.09% |
嘉實服務 |
56.01% |
56.48% |
-0.47% |
-0.02% |
嘉實增長 |
68.67% |
69.12% |
-0.45% |
-0.06% |
華夏成長 |
63.60% |
64.23% |
-0.63% |
-0.21% |
海富通精選 |
61.32% |
62.10% |
-0.79% |
-0.35% |
金鷹精選 |
40.82% |
41.84% |
-1.02% |
-0.57% |
天同180 |
74.36% |
75.30% |
-0.94% |
-0.60% |
華安180 |
73.22% |
74.23% |
-1.01% |
-0.65% |
銀河理財 |
33.90% |
35.04% |
-1.14% |
-0.72% |
融通100 |
70.46% |
72.00% |
-1.54% |
-1.17% |
長盛成長 |
69.70% |
71.96% |
-2.26% |
-1.88% |
長城久恒 |
62.34% |
64.67% |
-2.33% |
-1.91% |
普天收益 |
57.10% |
59.52% |
-2.42% |
-1.98% |
銀華優勢 |
50.39% |
52.89% |
-2.49% |
-2.03% |
中融行業 |
26.27% |
28.81% |
-2.54% |
-2.17% |
富國動態 |
58.17% |
61.24% |
-3.07% |
-2.63% |
廣發聚富 |
69.41% |
72.88% |
-3.48% |
-3.11% |
合豐穩定 |
73.50% |
77.00% |
-3.51% |
-3.18% |
合豐成長 |
46.54% |
50.50% |
-3.96% |
-3.50% |
融通新藍籌 |
64.68% |
68.78% |
-4.10% |
-3.71% |
德盛穩健 |
57.84% |
62.00% |
-4.16% |
-3.72% |
融通成長 |
39.65% |
44.03% |
-4.39% |
-3.93% |
德盛精選 |
29.73% |
34.69% |
-4.97% |
-4.55% |
大成價值 |
55.01% |
60.60% |
-5.59% |
-5.15% |
減持跡象 |
加權平均 |
54.61% |
54.15% |
0.46% |
0.92% |
倉位穩定 |
(中信證券研究所)
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