本報記者 馬莉 北京報道

　　當封閉式基金的折價率突破20%大關的時候，封閉式基金凈值與交易價格之間的落差就給市場這樣一種感覺——封閉式基金的投資時機來臨。

　　一年前，當封閉式基金的折價率突破20%大關的時候，封閉式基金凈值與交易價格之

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間的落差就曾給市場這樣一種感覺———封閉式基金的投資時機來臨。

　　而做出這樣一個市場判斷的人是否能夠預見到一年后的情形：2004年8月的第一個交易周，基金景宏(資訊 行情 論壇)和基金天華(資訊 行情 論壇)的市場價格跌進0.6元，截至記者發稿，基金景宏的收盤價為0.596元，基金天華的收盤價格為0.591元，折價率均雙雙突破30%。

　　陷入新一輪封閉式基金的高折價率，800億封閉式基金該何去何從？

　　“5毛”基金現身

　　基金景宏和基金天華作為中國證券投資基金市場首次亮相的“5毛”基金引起市場關注，在牽動投資者神經的折價率排名中(截至8月6日)，基金天華和基金景宏排到了第38位和第41位，分別是30.84%和31.61%，盡管有分析人士認為基金天華和基金景宏的市場運作情況不佳導致其交易價格下跌，但一些業績不俗的基金，如基金豐和(資訊 行情 論壇)凈值為1.0168元，其交易價格僅為0.673元，基金豐和33.81%的折價率“高”居排行榜之首，據統計，54只封閉式基金的平均折價率超過30%。

　　西南證券的基金分析員孫菊告訴記者，從5月中下旬開始，封閉式基金的折價率走勢再次出現歷史新低，此前盡管折價率也相當的高，但總體還是穩定在一個幅度內，而從5月中下旬開始，很多封閉式基金的折價率呈加速下跌之勢。公開資料顯示，5月末，54只封閉式基金的平均折價率為22.68%，而短短2個多月的時間，這個數據就被提升到30.49%。

　　除了受到大盤走勢的影響，早期市場對于新《基金法》實施后“封轉開”的期許，現在看來似乎變得有些遙遠了。孫菊在采訪中告訴記者，新《基金法》對于封轉開在法律上給予了一種承諾，市場出現了“封轉開”的期望，然而這種期望變為現實的操作過程中存在一定的困難，比如缺乏投資者利益的代表，投資者很難組織起來，而“封轉開”在持有人大會之后還需得到證監會的認可，主管部門出于對市場環境的考慮，封轉開的實施并沒有像預期那樣，市場資金的抽離也是必然的。

　　銀河證券基金研究員杜書明認為，封閉式基金市場缺乏多元的參與主體也是導致封閉式基金高折價率的一個原因。封閉式基金在發展初期，監管部門為了分散投資風險，對機構投資者持有單只基金的比例做了限制：一般類型的機構投資者不得超過3%，保險公司不得超過10%。

　　封閉式基金的持有比例相對比較集中，保險公司作為封閉式基金的最大持有人，手中掌握了近三分之一的籌碼，其他機構力量的介入都難以撼動市場；而保險公司實際上也是一個比較被動的機構投資者，杜書明用且戰且退來描述這幾年保險資金在封閉式基金上的資金運作，“保險資金在封閉式基金上的投資整體上也是不成功的，這也挫傷了保險公司做活市場的積極性。”

　　市場機會？

　　“現在可以閉著眼睛買。”銀河證券首席基金分析師胡立峰這樣形容時下封閉式基金的投資價值。

　　孫菊在接受記者采訪時也表達了對后市的樂觀態度，在孫菊看來，現在股市處于底部區域，股市在未來的兩三年之內將會有一個上行的過程，必然會帶動封閉式基金的價格。如果按照現在的價位入場，未來凈值至少不會比現在下跌35%，購買封閉式基金虧損的可能性很小。

　　此外，到2007年年末，將會有20多只封閉式基金的契約到期，也是就說到2007年年末有20多只基金按照凈值清算，這些基金的折價情況必然有所好轉，當然前提是所有這些操作都是在陽光下進行的，早年臺灣封轉開時，就出現了基金公司內部的利益輸送的問題。

　　盡管分析人士都對封閉式基金的運作持樂觀態度，但封閉式基金的最大持有人——保險公司在這件事情上的態度卻是相當的淡漠，顯然，從2000年封閉式基金出現折價到現在，保險公司對于封閉式基金的折價已經是見怪不怪了。

　　“5毛和6毛有什么區別嗎？”新華人壽資產管理部一位工作人員這樣反問記者，“折價率高、流動性差的根源就是沒有保護持有人利益，封閉式基金從溢價到折價5%，到20%，一直到現在，法律的威信沒有得到樹立，封閉式基金折價的趨勢談不上扭轉，就折價談折價有什么意義？”在他看來，“5毛”基金的交易價格不能算一個衡量是否具有投資價值的標準。

　　基金中報即將公布，杜書明分析，保險資金可能在封閉式基金上仍然保持一定幅度的增持，不過保險資金后市繼續吃進封閉式基金的動力不足。杜書明估計，保險公司已經很深地介入到封閉式基金中，一方面保險公司的持有量已經接近10%的上限，另一方面，由于封閉式基金的持續折價給保險公司帶來的損失已經超過30多個億，在進退之間保險公司陷入兩難境地。

　　在杜書明看來，改契約型基金為公司型基金不失為一個改變眼下封閉式基金高折價率以及保險公司投資封閉式基金虧損的良策。“封閉式基金有期限，遲早面臨清盤，即使是有溢價出現也不可能維持多長時間，而保險公司贏利必須使基金由折價轉為溢價。”杜書明說，保險公司或者其他投資者對于封閉式基金的監督能力增長，使之轉化為一種類似股票的投資品種。