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萬云
隨著日前A股市場行情越發清淡，基金首發已可謂舉步維艱，而持續營銷雖然有各種“非�！狈绞街嚕K究是“靠天吃飯”，在疲弱市道下效果難料。基金營銷的狹窄空間確實較難騰挪，于是一些基金公司把勉強的希望寄托在并不新鮮的“定期定額”身上。
更加有效的風險管理之道
“定期定額”指投資人定期(每月)投資固定金額于選定的基金。和一次性投資相比，定期定額將一次性的決定轉化為每個月的行動，從而分散了投資時機。和營銷“現在的”投資機會的基金首次發行相比，“定期定額”顯然無法在短期內帶來較大規模的購買，因此常常只在持續營銷中作為基金宣傳的一張普通副牌。但在目前的市場環境下，和一次投資長期持有、基金套餐等基金公司的主打花色相比，這張副牌卻可能是最有效的風險分散之舉。
從表面上來看，“定期定額”也許只是基金公司在營銷宣傳上的一張普通副牌，但和長期持有、基金套餐等主打花色相比，這張副牌卻是最適應目前市道的風險分散之舉。
開放式基金的二季度組合已經公布完畢，市場普遍認為基金投資風格過于同質化，導致持股比例大集中，這使在目前A股市場的開放式股票基金中進行分散投資失去了現實意義。
通常情況下，基于分散基金的管理風險和風格風險的考慮，投資人會選擇多只股票型開放式基金投資，而基金重倉股重迭比例過高使得不同基金之間的相關度上升，并且基金的凈值波動粘在了一批特定的股票身上，結果就是整個基金市場越趨同漲同跌。
目前A股市場利空的消息仍然偏多：估值方面，雖然整個市場的市盈率已經降到了數年的低位，和成熟市場相比已經不高，但我國證券市場一些特有的不確定因素近期困擾著市場，造成目前市盈率仍有未下落到位的可能，并且，A股市盈率仍然高于韓國、中國臺灣等新興市場；業績方面，在宏觀調控的背景下，國內上市公司的業績雖不致衰退，但增長的空間確被壓制。
在不確定因素加大和分散投資基金策略暫時失靈的情況下，利用“定期定額”的方法分散投資時機應當成為投資人的首要選擇。
在不確定因素加大和分散投資不同基金的策略暫時失靈的情況下，希望把握中國證券市場增長機會的投資人利用“定期定額”的方法分散投資時機應當成為核心的策略選擇。
申購結構比較
A股市場的股票基金在今年一季度出現的巨額首發情形很難說是因為投資人認識到了基金長期理財的功能，而近期統計顯示的部分股票型基金，尤其是指數基金申購增長則更顯示了基金投資人趕抄底的心理，這種投資策略有的時候可能很有效，但是卻非常危險，根據行為金融學的研究，如果投資人進行一次性投資后遭遇市場下跌，他們損失掉的不僅是金錢，更會在心理上悔恨交加，蒙上一層陰影。
在不確定性較大的市場中，定期定額能夠讓投資人更加安然面對市場的調整，在長線投資中比一次性投資更具優勢，因此得到越來越多在波動性較大的新興市場中投資的基金持有人認可。
根據中國臺灣投信業的數據，目前每月申購額中有30%以上的資金流入來自定期定額的基金在開辦定期定額扣款的臺灣投信產品中超過了三分之一。
管理資產規模最大的股票型基金——摩根富林明JF新興科技基金提供了更為微觀的例證。截至2004年6月底，摩根富林明JF新興科技基金總規模88億新臺幣(新臺幣和人民幣可按4：1粗略換算)，持有人總數41996人，定期定額扣款簽約人13222人。該基金凈值走勢與A股市場的股票基金頗為相似，呈現一季度上漲，二季度下跌，上半年收益率-1.74%，其中二季度跌幅13.63%。2004年1月，該基金有2.02億新臺幣的申購額，其中定期定額扣款0.69億，占比保持在30%左右。
結合兩年內基金的凈值波動情況，可以看出定期定額投資優勢明顯，該基金2002年1月底的凈值為29.29新臺幣，2004年1月底的凈值為28.33新臺幣，若是2002年1月底一次性投資，兩年后仍然虧損，而選擇定期定額并且中途未暫停的持有人已經看到盈利，這也許就是兩年間摩根富林明JF新興科技基金的單月申購中定期定額扣款占比增加了70%的潛規則所在。
(作者供職于博時基金管理公司，文章系個人觀點，不代表所在機構意見)
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