本刊記者 李恒春 袁朝暉/文

　　《證券市場周刊》獲悉，重倉寶鋼股份的基金和其他機構投資人，由于憂慮寶鋼股份為整體上市所收購的資產質量，欲通過增發中的關聯股東回避制度，要求寶鋼在增發方案中，以超過1:1的高比例向流通股股東配股

中行抵債資產網上營銷 理想系列寫字樓熱租中 走入香港夢想之都 大型休閑游戲燃燒戰車

　　8 月12日，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)在北京中國大飯店舉行“2004年中期業績分析師”見面會，對增發方案進行推介，寶鋼股份高層悉數出席。

　　向分析師披露的數據

　　在此次會議上，寶鋼方面披露的數據，較其對媒體披露的更為詳盡。

　　寶鋼股份公布的關于收購的內部財務報告顯示，收購前后(收購后按模擬合并)，預計2004年總資產將由623億元擴張至1324億元，增長112.52%；主營業務收入將由560億元增長至1305億元，增長133.04%；EBITDA(息稅折舊前利潤)將由204億元增長至311.5億元，增長52.7%；凈利潤預計將由82.2億元增至134.6億元，增長幅度63.75%。按照寶鋼股份公布的數據，2004年凈資產收益率預計將由22.16%微降至21.82%。

　　對于將要收購的資產質量及收購價格，寶鋼股份方面認為，按照停牌前8月9日收盤價，寶鋼股份市盈率為10.27倍，以280億元基準價計算，收購的目標資產市盈率為5.19倍，折扣率為49.4%；寶鋼股份市凈率為2.27倍，收購目標資產1.08倍，折扣率為53.1%；寶鋼股份的EV/EBITDA(企業價值/息稅折舊前利潤)為4.95倍，收購目標資產為4.43倍，折扣率為10.9%。

　　寶鋼股份預測，如果按照50億股的最高發行上限計算，收購完成后，2004年寶鋼股份每股收益將由0.657元提升至0.763元，提升幅度為16.2%，而如果按照當前股價(6.75元/股，增發41.5億股)計算，每股收益將提升至0.802元，提升幅度為22.1%。據此，寶鋼股份方面認為，收購完成后，寶鋼股份2004年每股收益將至少提升16.2%。

　　寶鋼股份公布的增發方案中未涉及對老股東的優先配售比例，而在業績推介會上，寶鋼股份高層透露，2004年度現金分紅不會低于0.3元/股。

　　新老交替

　　寶鋼股份公布的2004年半年度業績報告顯示，在目前寶鋼股份的前十大流通股股東當中已經難以尋覓到QFII的身影了。同時，2003年年報中出現的國內幾只基金也幾乎全部銷聲匿跡，半年的時間，隨著鋼鐵股的輪回，基金也完成了對寶鋼股份的大換班。

　　一方面，QFII、進入較早的機構獲利后開始撤退;另一方面，今年上半年新成立的基金卻紛紛重倉殺入，如中信經典配置、申萬巴黎盛利等。此外，同一家基金管理公司旗下的基金出現換崗，如易方達基金管理公司旗下的基金科瑞(資訊 行情 論壇)和易方達策略撤出后，旗下新成立的易方達50卻大量買進。

　　中信經典配置基金經理丁楹表示，寶鋼股份是鋼鐵行業上市公司的龍頭企業，上半年市盈率處于歷史的低位，業績短期雖會有波動，但長期是看好的。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)是此次寶鋼股份增發方案的獨立財務顧問，中信經典配置是否因此而再次錯過申購的機會呢？“我們錯過了上次武鋼增發的申購，是因為上次中信證券是武鋼增發的主承銷商，這次中信證券的身份是寶鋼增發的獨立財務顧問。現在的規定是承銷團成員的關聯方不得參與申購，至于財務顧問，我沒有看到相關的明確規定，至于能否有資格參與申購，要看最終的增發方案是怎么規定的了。”丁楹表示。

　　“不能參與增發？只有拋掉了，那還有什么說的�！绷硪晃恢行呕�金管理公司人士對此直言不諱。

　　QFII集體撤出

　　此前，瑞銀集團曾經大規模購買寶鋼股份，并強調將在未來繼續加大對寶鋼股份的投資力度，而此次在寶鋼股份再融資之時卻突然“人間蒸發”，不得不讓人們為寶鋼股份的投資前景捏了一把汗。

　　對此，知情人士向《證券市場周刊》透露，QFII的退出和寶鋼股份的再融資擴容沒有任何關系。該人士表示，外資機構對寶鋼股份的減持實際上是起自今年年初。伴隨著國家宏觀調控政策的不斷出臺，特別是對鋼鐵行業的重點監控，使得外資機構對該行業的前景產生了擔憂�！巴赓Y很擔心國內的經濟過熱。從今年年初開始，QFII實行了一次集體性的從寶鋼股份的大撤退。”

　　該人士進一步指出，由于國內的宏觀調控，香港市場上H股的價格有了比較大的跌幅，相比而言，國內A股的價格就顯得“昂貴”了一些。因此，外資金融機構選擇有“節制”地退出A股而轉投H股市場也就不難理解了。“可以有把握地說，QFII的退出和寶鋼股份的擴容毫無關系�！痹撊耸靠隙ǖ乇硎尽�