中報顯示，社保基金撤離大盤股出擊小盤股的跡象明顯

　　社保基金緣何舍棄大盤股？

　　2003年受基金熱烈追捧的中國石化(資訊 行情 論壇)等大盤股近期被社保基金堅決減倉。最新公布的2004年中報顯示，社保基金在退出部分大盤股的同時，深度介入了瑞貝卡

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(資訊 行情 論壇)、用友軟件(資訊 行情 論壇)、鳳竹紡織、片仔癀(資訊 行情 論壇)和方興科技(資訊 行情 論壇)等小盤股。那么，該如何看待社保基金舍“大”就“小”的舉動呢？

　　社保基金爭相減持大盤藍籌

　　事實上，社保基金舍棄大盤股的傾向在2003年就已經出現。在大盤藍籌大行其道的2003年，社保基金從始至終對中國石化進行了堅決減持，確實耐人尋味。而且社保基金對大盤股并沒有顯著的偏好，基金2003年10大重倉股中，社保基金幾乎沒有沾邊。

　　2004年，社保基金更加鐵了心地舍“大”就“小”。一方面，社保基金持倉明顯向小盤股傾斜，尤其是小盤科技股和醫藥股。具體來看，社保103組合、107組合分別為瑞貝卡第一大和第四大流通股股東；103組合還分別為用友軟件和方興科技第一大流通股東；102和108組合分別為鳳竹紡織第一和第五大流通股東，107組合為好當家(資訊 行情 論壇)第二大流通股東。另一方面，社保基金繼續從大盤股中退出。韶能股份(資訊 行情 論壇)、山推股份(資訊 行情 論壇)和曙光股份(資訊 行情 論壇)等大盤股的2004年中報顯示，社保基金已經退出了十大流通股名單。

　　不過，由6家基金公司分開管理的社保基金，其動向也非鐵板一塊。其中，部分社保基金也對一些大盤股進行了加倉，如107組合對韶鋼松山(資訊 行情 論壇)加倉，102組合、108組合對新興鑄管(資訊 行情 論壇)的加倉。值得注意的是，社保基金加倉股都是鋼鐵股。

　　小盤股長期投資風險較小

　　社保基金為何要保舍“大”就“小”呢？

　　首先，在今年二季度大盤回落19%的背景下，社保基金增持的小盤股跌幅平均要大于滬綜指跌幅。其中好當家下跌32.83%，用友軟件下跌28.43%，方興科技下跌25.75%。社保基金介入這些大幅下跌的小盤股，將為將來大盤轉暖作為投資準備。

　　其次，社保基金舍“大”就“小”，符合其長期投資策略。從社保基金理事會的層面來看，其制定的投資策略可歸結為三點。第一，做長線投資，不做短線操作；第二，拒絕高風險下的高收益，社保基金是老百姓的養命錢，社保理事會的宗旨是不會以高風險換高收益；第三，通過嚴格的風險控制制度，盡可能地規避和化解風險。

　　大盤股股價顯著過高

　　長期而言，大盤股的投資風險可能比部分小盤股還要大。一方面，為數不少的大盤股在海外也上市了，如中石化、聯通等，長期而言，他們的投資收益是有限的。而且，社保基金遲早會減持H股，何苦要買價格高出50%至500%的A股，所以，我們在社保基金持倉中鮮有看到同時在香港上市的公司的A股股票，這就是根源。而且，2003年以來，大盤股獲得了顯著的流動溢價補償，在這種大盤股顯著走好的背景下，社保基金對大盤股的減持態度，可以看做是對于股價顯著走高后的一種警惕。

　　另一方面，小盤科技股、醫藥股中的龍頭型股票，其股價經歷了長期下跌，而公司發展前景值得看好。這同樣可以看做是穩健投資的一種選擇。事實上，1999年和2000年的科技股浪潮以后，科技股就一直在走下坡路。以用友軟件為例，其二季度低點相對于其2001年的高點，下跌幅度達到71%。從某種程度上，社保基金是看上了科技股長期調整后的低價位，對醫藥股也是這樣。

　　最后，我們認為，有四大因素使得社保基金和股票投資基金在投資理念形成了巨大差別。其一，社保基金把穩健放在第一，而普通基金把盈利放在第一；其二，社保基金惟“安全”至上，其次才考慮流動性和盈利性，普通基金在2003年以后，高度關注股票的流動性，進而使得大盤股“登堂入室”；其三，社保基金注重長期投資，普通基金關注短期盈利。對于一個基金經理來說，基金公司不可能給出太長的時間來考驗其投資眼光，這就要求其持股要有較強的短期贏利性，而社保則不同，社保理事會給了基金操作者更長的時間來自我證明。(中證資訊 徐輝)