交易所交易基金適合你嗎？

　　北京鑫牛投資顧問有限公司

　　中國第一支交易所交易基金(Exchange Traded Fund)— 華夏50開放式基金日前在中國證券市場現身了。面對中國基金業先前的火爆和近期的萎靡，這種新型的開放式基金是否適合中國的投資者呢？隨著，這種基金產品發行數量的不斷增加和上市，我們提供一些關于此種基金基本的概念，以供投資者參考。

　　ETF是近年來在美國首現的一種新型的開放式基金。它是隨著組合交易和程序化交易技術的發展、完善應運而生的。ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫，即“交易型開放式指數證券投資基金”，簡稱“交易型開放式指數基金”，又稱“交易所交易基金”。ETFs屬于基金類的創新產品，它是在封閉式基金、開放式基金以及指數基金的基礎上，借鑒存托憑證(Depositary Receipts)的某些運作方式，而發展起來的一種基金混合產品。

　　ETF是一種特殊形式的開放式指數基金，它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購或贖回、指數基金高度透明的投資管理等優點于一身，克服了封閉式基金折價交易、開放式基金不能上市交易并且贖回壓力較大、主動性投資缺乏市場擇機和擇股能力等缺陷，同時又最大限度地降低了投資者的交易成本。投資者可以通過下達一個單一的交易指令，一次性完成一個投資組合的交易。這種組合交易技術的出現，不僅為大額交易商節省了交易時間，同時又減少了交易成本，而且為ETF的誕生和運作提供了有力的技術支持。

　　我們現從ETF的優缺點來闡述，希望能夠幫助您在選擇交易所交易基金，并作為投資者建立自己的投資組合的決策上給予一定的參考：

　　交易的靈活性

　　ETF相對于其他傳統意義上的開放式基金，最關鍵的優勢在于交易的靈活性。ETF可以全天交易，所以作為投資者可以在一天之中的任意時間點，買入或者賣出他手里的交易所基金。當然，ETF的市場價格并不按照基金單位凈值，而是取決于基金的供求關系，供求關系又受基金資產投資組合價值的驅動。此外，還有其他一些市場影響因素，所以ETF的市場價格圍繞單位凈值上下波動。

　　ETF有兩種交易方式：一是投資人直接向基金公司申購和贖回，此種方式有一定的數量限制，一般為5萬個基金單位或者其整數倍，同時，此種方式是一種以貨代款的交易，即申購和贖回的時候，付出的或收回的不是現金而是一攬子股票組合；二是在交易所掛牌上市交易，以現金方式進行，此種方式與通常的開放式基金不同之處在于，交易所交易日全天交易過程中都可以進行買賣，就像買賣股票一樣，同時可以進行短線套利交易。

　　因此，只有機構或者資金充裕的個人大戶才能采用第一種方式，即，直接向基金公司申購和贖回。對于普通個人投資者而言，一般采用第二種方式進行買賣。

　　值得注意的是允許投資人直接向基金公司申購或贖回，可以形成的套利機制，促使基金的市場價格不致過于偏離單位凈值。例如，當基金出現折價交易的時候，投資人會通過二級市場買入基金單位，然后直接向基金公司贖回得到一攬子股票組合，再將股票通過二級市場出售獲利。這種套利交易使得對折價交易基金的需求大量增加，從而縮小了基金市場價格與單位凈值之間的差距。正是由于套利機制的存在，ETF的流動性和收益性更強，其二級市場價格與單位凈值在大多時候趨于一致。

　　交易成本低廉

　　先前，ETF之所以得到投資人的歡迎，關鍵在于其交易靈活和成本低廉的優勢。

　　一般而言，ETF每年收取的管理費用相對于一般地開放式基金要低廉很多。因為，ETF屬于被動式管理的指數化投資，所以ETF不需要負擔龐大的投資和研究團隊的支出，從而運作費用低廉，其管理費率甚至低于指數共同基金。例如，2000年SPDRs把管理費降低到每年0.12%。

　　采用被動式投資或指數化投資是ETF的特色，而且其選擇的指數多是為投資人熟悉和廣泛認同。在美國，ETF投資選擇，包括有緊貼標準普爾500的SPDRs；跟蹤納斯達克100的Qubes等。

　　事實上，因為在二級市場交易ETF的時候必須要支付一定的傭金，所以只有當投資者在做一次性交易投資的時，可以選擇投資于ETF，這樣對于投資成本的節約是有幫助的。同時，如果選擇分步驟的把資金做投資，那么ETF的交易費用不見得比其他的開放式基金低，甚至可能比投資其他普通開放式基金還要略高一些。

　　具有較高的透明度

　　ETF的構造范本或者是著名的指數，或者是特制的指數或股票籃子，其調整方法具有公開性，有利于投資者分析、判斷?據以做出投資決策。這樣相對其他普通的開放式基金，投資者更加有利的去把握市場的情況，結合ETF的自身特點進行投資。

　　結論

　　ETF相對于傳統意義上的開放式基金具有很多的優勢，其交易方式靈活性、交易和管理費用更低廉，并有效的防止了投資者頻繁贖回而導致的投資資金不穩定。

　　當然，由于我國目前證券市場和稅收機制的特殊性，我們還不能完全的按照國外同類的ETF特點來投資，但引進ETF仍然具有獨特的投資價值。