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貨幣基金業績明顯分化 部分產品投資價值凸現

http://whmsebhyy.com 2004年08月06日 13:48 亞太經濟時報

  近日,七只貨幣市場基金公布了今年二季度的季度報告,這是自去年底該類型基金面市以來首次較為全面地披露其業績和投資情況。華安現金富利由于合理配置投資品種,在第二季度貨幣市場基金的業績中位列第一,投資價值明顯。

  國泰君安研究員張玟通過詳細分析這些季度報告發現,盡管貨幣市場基金運作的時間不長,但業績差距已較為明顯地表現出來,而各貨幣市場基金經理對于今年二季度央行
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幣政策的把握能力是造成業績差異的主要原因。

  市場資金一度緊張

  各基金每日公布的“七日年化收益率”是貨幣市場基金短期收益的體現。從該項指標看,各基金在二季度呈現出差距逐漸拉大的跡象。4月初,這些貨幣基金的“七日年化收益率”基本介于1.8%至2.0%之間,但經過一段時間的運作,至6月末差距明顯增大。

  6月25日,南方現金增利的“七日年化收益率”曾高達2.628%,而長信利息收益僅為1.989%。并且,7只基金分化出兩大陣營,南方、華安、招商屬于業績表現較好的第一陣營,其余四只則稍顯遜色。若依據季度平均“七日年化收益率”,華安現金達2.27%,排名最后的長信利息收益則僅為1.91%。

  今年上半年適逢國家采取宏觀調控抑制經濟過熱,作為貨幣政策的制定和執行者——中央銀行開始采取公開市場業務收緊銀根,主要的方式為發行3個月和一年期的央行票據以及正回購交易。并且,債券一級市場的集中發行繳款和大盤新股發行、增發均導致貨幣市場資金面呈緊張態勢,貨幣市場的主要利率——銀行間市場短期回購利率及不同期限的央行票據發行利率均在二季度達到高位,這為各貨幣市場基金提升業績創造了有利條件。

  品種差異拉開業績

  然而,由于央行是否和何時加息存在著較大的不確定性,因此加大了貨幣基金經理的判斷難度。正是基于不同的未來預期,各基金在投資品種上的配置差異導致了業績的差距。

  南方增利、華安富利、長信收益在收益較高的央行票據上的投資比例均大于50%,南方增利甚至高達127%,這就意味著南方增利實行了融資操作,而華安在季報中也披露其曾經階段性地采用過放大投資策略,這種頗為激進的投資風格顯然為基金提升業績立下了汗馬功勞。

  對于央行短期升息的預期也促使部分基金將資金投向了金融浮息債。投資比例超過20%的有泰信收益、長信收益、華夏現金和招商增值,但央行采取謹慎加息的態度并沒有使這部分投資品種獲益。

  巨額贖回成投資障礙

  貨幣市場基金作為一種短期金融工具,用以滿足投資者流動資金管理的需求。由于該產品自身的特點和零申購贖回費率,貨幣市場基金現金流變化頻率和幅度較之其他類型基金明顯要高。但是,由于這類基金在我國基金市場中尚屬新生事物,并且基金公司片面追求首發規模,造成發行后基金規模急劇下降。

  這種巨額的規模變化致使基金為應對贖回需求,只能降低組合的到期期限來增加變現能力,從而影響了業績的提高。

  數據顯示,所有基金在成立后都經歷了大比例的規模變動,除華安現金較成立時份額增加了69%外,其余6只基金都發生份額下降,其中泰信基金甚至減少了77%。從業績排名看,贖回越嚴重的基金表現也越差。南方增利、招商增值規模變動相對較為穩定,業績表現也排名靠前。

  分析這些基金的組合期限結構,南方增利的組合平均剩余期限為286天,泰信收益僅為108.6天,這一方面與各自基金契約規定有關,另一方面也與基金的流動性管理要求有關,而流動性的增強意味著收益水平的降低。


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