管文浩：泰信基金管理有限公司投資總監(jiān)

　　前階段操作思路：

　　1400點(diǎn)附近積極建倉，最大程度分享反彈收益：根據(jù)泰信先行策略基金市場價(jià)值中樞系統(tǒng)對大盤走向的判斷,在反彈行情啟動初期，我們積極主動建倉，在反彈過程中一度取得

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了較好的投資收益。

　　基于對宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期，適度介入前期受宏觀調(diào)控影響較大的超跌個(gè)股，同時(shí)積極介入具有競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，而回避前期漲幅較大的股票。

　　2004年下半年行情展望與投資策略：

　　◎ 市場最嚴(yán)峻的時(shí)刻可能已經(jīng)過去：

　　前期市場經(jīng)受了宏觀緊縮、德隆事件、券商國債回購事件、QDII傳聞、瓊花事件、超級大盤股上市傳聞、國有股流通試點(diǎn)等一系列事件的沖擊和影響，該出的利空基本上都已經(jīng)浮出水面。

　　一些主要行業(yè)如鋼鐵、石化、航空、有色金屬、汽車、電力、金融等的重點(diǎn)公司股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了較為充分的調(diào)整，目前動態(tài)市盈率和市凈率下降到歷史低水平，短期內(nèi)股價(jià)下跌空間有限。

　　管理層已經(jīng)再三暗示，市場跌到1400點(diǎn)以下，超出了政策忍耐的極限。“以股抵債”試點(diǎn)的推出是政策護(hù)盤的信號。“國九條”不會成為一紙空文。

　　◎ 對宏觀經(jīng)濟(jì)的幾點(diǎn)看法：

　　短期來看，經(jīng)濟(jì)增速軟著陸是可以預(yù)期也是可以實(shí)現(xiàn)的。中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷改革開放以來最為健康的發(fā)展時(shí)期。

　　長期來看，在工業(yè)化和城市化的推動下，中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)可能長達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)繁榮期。這十年將是中國進(jìn)入現(xiàn)代化國家行列的關(guān)鍵。短期的緊縮政策改變不了中國經(jīng)濟(jì)長期向好的大趨勢。在煤電油運(yùn)等制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸問題得到緩解之后，中國經(jīng)濟(jì)將在新的起點(diǎn)上繼續(xù)高速增長。

　　◎ 市場所面臨的幾個(gè)主要挑戰(zhàn)：

　　股權(quán)分置問題。如何做到既平衡各方利益，又維持股票市場穩(wěn)定，是天大難題。解決方式將是漸進(jìn)、漫長的，過程將會出現(xiàn)反復(fù)，短期不會對市場造成重大影響。

　　擴(kuò)容和資金問題。擴(kuò)容壓力是始終存在的，但管理層可以調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏。可通過擴(kuò)大券商融資渠道、允許保險(xiǎn)資金直接入市、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等多種方式來解決市場資金問題。

　　國際化問題。考慮資金不能自由進(jìn)出、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長速度較快等因素，在今后相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，仍然會存在國內(nèi)股價(jià)保持溢價(jià)的現(xiàn)象。

　　績差股問題。資金將逐漸流出績差股，綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)面臨壓力。

　　下半年市場走勢展望：

　　短期來看，1370附近有一定支撐，技術(shù)上仍然有上攻至1500點(diǎn)附近的可能。

　　但在績差股加速邊緣化的前景下，綜合指數(shù)始終面臨調(diào)整的壓力。可能出現(xiàn)指數(shù)滯漲，股價(jià)繼續(xù)分化的格局。市場資金將進(jìn)一步向大盤藍(lán)籌股和新股集中。

　　考慮到近年宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績的改善，以及年內(nèi)已出現(xiàn)深幅調(diào)整，綜合指數(shù)回到去年和前年的低點(diǎn)——1300點(diǎn)附近，有一定難度。

　　經(jīng)過連續(xù)三年的大幅調(diào)整之后，市場有恢復(fù)上漲的內(nèi)在需要。

　　◎ 投資策略：

　　保持目前的倉位，待反彈到1500點(diǎn)以上之后逐步減倉。如果市場下跌到1300點(diǎn)以下，增加股票倉位。

　　重點(diǎn)關(guān)注或持有幾類股票：股價(jià)表現(xiàn)相對穩(wěn)定，有持續(xù)增值潛力的價(jià)值類個(gè)股；前期股價(jià)跌幅較大的優(yōu)勢企業(yè)股票；具備高成長性、估價(jià)合理的新股。

　　◎ 下半年機(jī)會較大的幾類行業(yè)：

　　一級行業(yè)：1、航空、機(jī)場、港口等行業(yè)；2、銀行業(yè)；

　　二級行業(yè)：3、消費(fèi)電子行業(yè)；4、醫(yī)藥行業(yè)；

　　三級行業(yè)：5、石化行業(yè)；6、鋼鐵、有色金屬、火電、汽車等周期性行業(yè)。