本報記者 馬莉 北京報道

　　邵健做夢都沒有想到只占基金凈資產0.29%的個股操作竟讓自己處于輿論的風暴眼中。

　　邵健作為嘉實增長基金的基金經理，基金第二季度季報顯示，他所管理的基金持有

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100.93萬黑龍股份(資訊 行情 論壇)的流通股，而進行了類似操作的嘉實基金管理公司的另兩只基金——嘉實成長收益、基金泰和(資訊 行情 論壇)則分別持有260.71萬股、82.38萬股，嘉實旗下三只基金共計持倉442.02萬股，占該股流通股本的4.65%，其中嘉實成長在上半年增持115.96萬股，而基金泰和則完全是今年上半年開始介入的。

　　7月15日，當黑龍股份發布巨虧公告，有媒體稱，嘉實介入時正值黑龍股份原第一大流通股東銀河證券殺跌出局，嘉實有莊股接盤之嫌。

　　“為什么賺錢了還要挨罵？”嘉實基金管理公司市場部郭小蓮告訴記者，在一些關于嘉實持有黑龍的報道出來以后，若干的基金經理對她表達了這種疑惑。

　　嘉實“接盤”真情

　　嘉實方面告訴記者，嘉實增長基金于2003年底買入，2004年2月中旬賣出，目前還是持有100萬股左右，在黑龍股份的投資收益減去浮動虧損后總贏利在500萬元以上。嘉實成長收益和基金泰和的情況也相似，公司在黑龍股份上的投資，總的實現贏利2200萬，目前的浮動虧損900萬元左右，盈虧相抵后的贏利在1300萬元左右。

　　嘉實副總經濟竇玉明向記者描述了嘉實投資選股的大致流程：

　　嘉實將所有A股上市公司股票分為三級兩類，三級為：買入級、持有級、賣出級，兩類為短線買入類和無法判斷類。

　　經過公司研究部的研究報告，黑龍股份具備提升估值可能性而被歸入短線買入一類，按照公司的規定，“買入級”、“持有級”和“短線買入類”三種股票構成公司股票池，基金經理有權買進股票池中的股票，只有當購買份額達到一定比例時才需要報公司投資決策委員會審批。

　　2003年下半年黑龍股份幾乎是一路下跌，從最高11.05元最低跌至4.38元。在嘉實看來此時的黑龍股份無論是在持股結構、性價比等方面都發生了很大的改變。

　　2003年12月26日黑龍股份發布年度業績預虧的提示性公告，當日最近跌至4.40元。

　　嘉實方面介紹對于黑龍股份的介入就是從此時開始。嘉實增長的基金經理邵健告訴記者2003年年報公布中嘉實增長持有的124.51萬股的黑龍股票是在4.60元左右集中買入。

　　在此后不到兩個月的時間里，黑龍股份一路攀升，2004年2月17日達到今年的最高點7.38元，嘉實增長基金在股價達到7元左右時做了一次集中減持，邵健介紹在今年的上半年中嘉實增長進行了3-4次波段操作。

　　“嘉實旗下三只基金絕對沒有像媒體報道的那樣高位接盤。”邵健在接受記者采訪時說。

　　記者從嘉實方面了解到現在嘉實基金管理公司持有的459萬股黑龍股份，其成本價為5.5元，總計2525萬元，減去嘉實在黑龍股份已經實現的2200多萬的贏利，在黑龍股份上的持倉成本攤薄后為0.599元。這也就是意味著除非黑龍的股價跌到0.599元以下，嘉實才會出現虧損。

　　類別資產投資

　　“對于黑龍股份的投資屬于機構投資者常用的類別資產投資�！鄙劢〗忉專�嘉實認為中國很多產業的戰略性資產重組正在加速?以一些具備戰略性資產重組潛力的個股構建一個組合?有望在組合層面上控制風險、獲得收益?因而嘉實以少量資產、在較低的價位對這些個股進行了階段性投資，并且對這一類資產的投資是少量的、組合的。

　　“新聞紙行業并沒有大家想像的那么差，相反它是一個很有機會的行業。”嘉實基金管理有限公司研究員徐晨光告訴記者。

　　按中國造紙協會發布的“中國造紙工業2003年度報告”顯示，2003年全國產量在207萬噸，較2002年增長12%，需求量241萬噸，增長18%，同時由于反傾銷延期，以及國內部分落后新聞紙產能的逐步淘汰，國內新聞紙供應正在趨于緊張，“從供求關系角度看，新聞紙行業供過于求的局面正在發生變化，而拐點很可能就出現在今年上半年。”徐晨光分析，再加上國內造紙行業兩極分化嚴重，戰略性重組已經啟動。

　　而黑龍股份則是這個行業中一個具有戰略整合價值的企業。從產能上看，黑龍股份在行業排名第四，徐晨光做了一個初步的估算，按照黑龍股份現在的25萬噸新聞紙產能，稅后4500元每噸的銷售價格以及行業平均20%至25%毛利，匹配上正常的管理費用，能帶來利潤在1億至1.4億，折合每股0.3至0.43元。

　　盡管黑龍股份發布巨虧公告，但是徐晨光認為，實際情況并沒有這么差，1.26億虧損中7000多萬由于計提減持準備。由于黑龍股份上半年開工不足，導致到它的收入大幅度下降，按照嘉實的預計5000多萬的虧損實際上也就是公司半年的費用支出。

　　至于對黑龍以及此類戰略重組類資產的投資，邵健告訴記者，還是取決于對對戰略重組資產類的政策環境、推進速度以及黑龍在一批個股里面的相對吸引力。

　　或許正是因為這種原因，截至記者發稿，嘉實旗下的三只基金和中報時的倉位相比，對黑龍股份略微增持15萬股。