日前，125家基金公布了二季度報告，從中我們看到了煤電油運等板塊仍然受到基金青睞，但是否就意味著這批重倉股會繼續(xù)給基金帶來豐厚回報呢?

　　老重倉股分類

　　基金重倉股主要集中在四類個股中，一是電力，包括長江電力、國投電力等電力股受

蔡依琳演唱會票價1元? 法拉利版奧林巴斯現(xiàn)身 海納百川 候車亭媒體 財富之旅誠邀商戶加盟

到了基金的喜愛。二是以機場、港口為代表的運輸行業(yè)，上海機場、白云機場，上港集箱，深赤灣等個股仍然是基金的重倉股。三是煤炭板塊，神州股份、山西焦化、神火股份、西山煤電等一季度的基金重倉股仍然出現(xiàn)二季度的基金投資組合中。四是石化，包括中國石化、揚子石化等個股仍然是基金的最寵。

　　老重倉股面臨新壓力

　　從基金重倉股看，基金的操作思路已漸趨保守，可以講，基金的操作思路正由積極進攻向被動防守型轉化。理由有二，一是基金的這些重倉股帶有明顯的抗經(jīng)濟周期特征，如電力、運輸?shù)劝鍓K，無論經(jīng)濟周期或高或低，它們的盈利能力、現(xiàn)金流量都能夠保持在盈利水平。二是老基金的倉位較重與新基金的倉位較輕更是體現(xiàn)出新基金進取性不足，老基金則被動持倉的市場特性。

　　但基金們的這種被動防守思路正在受到市場新的壓力考驗：一是電力、石化行業(yè)的景氣周期似乎越來越接近拐點，尤其是電力行業(yè)。因為電力行業(yè)將在今年下半年至明年初面臨環(huán)保費用的提升、煤炭價格的狂漲以及機組利用率已達極限這樣的壓力。可以講，今年三季度可能是電力板塊業(yè)績的拐點，隨后電力板塊的盈利能力會有所下降。這可能也是華能國際、申能股份，粵電力等火電股龍頭出現(xiàn)重心持續(xù)下移的根本原因。二是產(chǎn)能限制。雖然港口、運輸?shù)劝鍓K從屬于公用事業(yè)，也得益于目前經(jīng)濟增長的瓶頸預期，但問題是，此類個股的產(chǎn)能已達到極限，再度擴張的可能性并不大。如某機場每天降落飛機500架次，現(xiàn)在已達到700架次，但難以達到800架次，所以，在目前的背景下，類似于上港集箱、上海機場、鹽田港等個股都有這樣的壓力。既如此，在新產(chǎn)能未達產(chǎn)前，此類個股的成長性將受到考驗。

　　如此就意味著基金重倉股雖然可以起防守作用，但那是在市場平靜的背景下，一旦有風吹草動，此類個股照樣會大跌不止。如近期石化板塊在一些傳言的影響下破位下跌，所以，老基金重倉股未必就是好股。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產(chǎn)上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據(jù)此入市，風險自擔。上海證券報 江蘇天鼎 秦洪