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華夏證券研究所 黃常忠
今年年初，上交所對基金公司進行了ETF產品合作伙伴的招標，包括華安、華夏、國泰等十幾家基金管理公司參與了競標，雖然華夏基金由于在1999年率先推出興和優化指數基金而獲準推出華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF，但其它指數基金將接踵而至。
據消息人士透露，華安也已獲準對某一指數的開發，在深圳，《上市開放式基金發行及交易業務規則》(征求意見稿)也有望近日出臺，深交所推出LOF同樣“指月可待”。滬深交易所的競爭，意味著我國金融創新很有可能加速，這在吸引投資者目光的同時，將給市場帶來實實在在的真金白銀。一份調查報告顯示，7成以上的個人投資者和近9成的機構投資者愿意投資ETF。
ETF不僅給市場帶來資金，而且還會引導市場資金的流向。ETF的推出，必將引領一輪指數化投資高潮，指數成分股將成為市場矚目的焦點，套利機制將加強指數成分股的流動性，市場資金將逐步流向大盤藍籌。
1、ETF的推出，直接導致資金流向代表大盤藍籌的指數成分股。以上證50為例，目前其流通市值在2500億左右，如果華夏上證50ETF的規模在100億的話，將推動上證50指數上漲37點或上漲4%左右，形成權重指標股，比如中國聯通(資訊 行情 論壇)近10億的買盤。
2、改善指數成分股的流動性，提高其市場定價水平。流動性是股價水平的重要影響因素，去年流動性好一度成為大盤藍籌上漲的理由，其中可謂虛虛實實。實的是由于基金規模的擴大，確實需要大盤藍籌才能保證其以較低的成本建倉和減持；虛的是我國由于沒有相應的做空和套利機制，也就是沒有保證成分股流動性一定好的制度因素，大盤藍籌的流動性只能依靠資金的偏好，其具體表現也只體現在交易量的絕對指標上，換手率等流動性相對指標并不比中小盤好。
這樣，大盤藍籌的定價水平就很難超越市場平均水平。事實也是如此，我國大盤藍籌盡管去年大幅上漲，但市盈率還是低于市場平均水平；而美國指標股的流動性絕對指標和相對指標都強于市場，導致其股價的絕對值市盈率、相對值市盈率都領先市場平均水平。
現在，ETF的推出，套利機制的存在，在制度上確保指標成分股的流動性。ETF本身的資金，申購贖回都需要標的指數的一攬子股票，可以說，ETF在總量和結構上都將帶來大盤藍籌股的活躍度。
在目前低迷的市場，成交量等流動性問題又成為了資金運作的瓶頸因素，流動性在影響股價水平和資金流向的作用必將提高，這樣的市場情況，大盤藍籌流動性的改善更有利于其吸引資金、催生行情。
3、華夏上證50ETF的推出不僅直接影響上證50成分股，還需要注意其擴散作用。ETF的推出，直接受益者就是上證50的成分股，其吸引的不只是基金本身的資金，還必將帶來大量逐利、套利的市場資金。很有可能一些資金事先低成本介入，拉升后抬高ETF的初始定價，然后通過套利出局。這樣，大盤藍籌行情就完全有可能提前反應，但推出的ETF風險就會比較大。
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