晨報(bào)記者 華笑叢

　　昨日，32家基金公司所屬的127只基金全部披露了二季度報(bào)告。在管理人報(bào)告中，基金經(jīng)理透露了對(duì)后市的判斷及操作策略。

　　調(diào)控政策基本到位

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　　基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，第三季度，管理層不會(huì)再出臺(tái)更嚴(yán)厲的調(diào)控政策，但以往政策的影響仍將延續(xù)。我國經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，但中長期發(fā)展趨勢不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　景順長城景系列基金在報(bào)告中稱，近期宏觀數(shù)據(jù)顯示，宏觀調(diào)控政策已初見成效，我國經(jīng)濟(jì)正朝著預(yù)期目標(biāo)運(yùn)行。從政策基調(diào)看，政府關(guān)注前期政策落實(shí)的情況和效果，并將采取適度、區(qū)別對(duì)待的政策，短期不會(huì)推出更嚴(yán)厲的緊縮政策，以防止產(chǎn)生新的通貨緊縮。

　　國泰金鷹增長認(rèn)為，三季度宏觀調(diào)控政策調(diào)控方向、重點(diǎn)、手段及調(diào)控力度會(huì)出現(xiàn)新變化，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將得到改善。

　　德盛小盤認(rèn)為，第三季度，緊縮政策將開始發(fā)揮明顯作用，中國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)政府期望的“軟著陸”，并重新進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。

　　反彈行情具備條件

　　經(jīng)過又一輪的下跌，目前股市的價(jià)值中樞已經(jīng)接近底部，鑒于宏觀面有回暖跡象，不少基金經(jīng)理預(yù)測，下半年A股市場的下跌空間已經(jīng)很有限。

　　富國動(dòng)態(tài)平衡認(rèn)為，第三季度，政策風(fēng)險(xiǎn)趨于緩和，市場已具備出現(xiàn)反彈行情的條件。另外，由于市場深幅調(diào)整，價(jià)值中樞顯著下移，有一批個(gè)股已具備相當(dāng)投資價(jià)值。但是，他也提出，由于市場信心恢復(fù)還需一定時(shí)間，資金緊張也難以在短期內(nèi)改變，因此，行情在底部區(qū)域的反復(fù)不可避免。

　　德盛小盤則表示，經(jīng)歷了前期大幅下調(diào)后，市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，目前處于估值較為合理的低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，很多行業(yè)和公司的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，市場將會(huì)在第三季度找到一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)后，重新迎來轉(zhuǎn)機(jī)。因此，第三季度是很好的建倉期，本輪調(diào)整完成后，市場將重拾升勢。

　　不過，少數(shù)基金經(jīng)理持有不同看法。如基金普華就認(rèn)為，下半年由于緊縮政策影響繼續(xù)存在，上市公司業(yè)績?cè)鏊俜啪彛�總體上將是個(gè)震蕩市，但期間會(huì)有波段操作機(jī)會(huì)，基金的運(yùn)作策略是高拋低吸。

　　開始反思集中持股

　　去年，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念的基金風(fēng)光無限，但現(xiàn)在已事過境遷。經(jīng)歷了本輪下跌的洗禮，基金凈值普遍出現(xiàn)下跌，不少基金的跌幅甚至超過大盤。不少基金經(jīng)理開始檢討和反思以往的操作思路。

　　首先是對(duì)緊縮政策判斷不足。如基金銀豐表示，二季度初，該基金已經(jīng)注意到宏觀調(diào)控會(huì)對(duì)股市有影響，也確實(shí)降低了倉位，減持了部分受宏觀影響較大的股票，但由于總體上對(duì)宏觀調(diào)控的力度估計(jì)不足，減持不夠堅(jiān)決，還是造成了凈值下跌。

　　其次是對(duì)去年流行的集中持股模式進(jìn)行反思。如基金普豐表示，為充分分享市場機(jī)會(huì)，年初即采取了相對(duì)集中的行業(yè)配置，但在二季度市場逆轉(zhuǎn)時(shí)，其持有的大量緊縮行業(yè)股票卻無法大比例減持，基金經(jīng)理意識(shí)到，這種集中投資不僅加大了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還有不能及時(shí)減持變現(xiàn)的缺點(diǎn)。

　　或許正因?yàn)槿绱耍��?月份開始，中融景氣行業(yè)、招商安泰、湘財(cái)合豐等基金已經(jīng)開始主動(dòng)降低持股集中度，轉(zhuǎn)向適度均衡的資產(chǎn)配置模式。

　　行業(yè)配置順風(fēng)使舵

　　鋼鐵、汽車、石化等去年熱門行業(yè)的預(yù)期目前已經(jīng)改變，很多基金對(duì)這類股票大幅減倉，并開始轉(zhuǎn)向受政策影響較小、有穩(wěn)定增長的行業(yè)，如電力、基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、食品飲料、采掘等，也有的看中了數(shù)字電視、高科技、通信行業(yè)。在上述行業(yè)中精選優(yōu)良質(zhì)地的個(gè)股，進(jìn)行相對(duì)集中投資，成了不少基金對(duì)下半年投資策略的共識(shí)。

　　如景順長城基金經(jīng)理表示，今后將堅(jiān)持自下而上的選股策略，挖掘公司內(nèi)在投資價(jià)值。行業(yè)選擇上，與投資緊密相關(guān)的行業(yè)，因受緊縮政策影響較大，總體被看淡，但抗周期能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)除外。他預(yù)計(jì)，處于國民經(jīng)濟(jì)瓶頸地位的能源、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，以及下游消費(fèi)類行業(yè)將成為股市新熱點(diǎn)，如白酒、啤酒、中藥、能源、港口等行業(yè)的公司。

　　也有基金對(duì)緊縮行業(yè)的龍頭股仍情有獨(dú)衷，如基金普豐表示，相關(guān)行業(yè)的緊縮，實(shí)際加速了該行業(yè)龍頭公司市場整合的過程，并為其帶來進(jìn)一步壯大的可能。相信經(jīng)過調(diào)整后，相關(guān)龍頭公司仍會(huì)脫穎而出，因?yàn)樗鼈兪腔�金珍貴、稀缺的戰(zhàn)略性籌碼。

　　二季報(bào)還顯示，基金對(duì)中小企業(yè)板塊的看法不同。湘財(cái)合豐價(jià)值認(rèn)為其短期定位過高，應(yīng)當(dāng)回避，而基金普華則認(rèn)為有套利機(jī)會(huì)，可適當(dāng)關(guān)注。