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□長(zhǎng)城證券 王堅(jiān)
7月20日，南方、博時(shí)、銀河、海富通、大成、長(zhǎng)盛、申萬(wàn)巴黎這7家基金管理公司旗下共32只基金公布了2004年第二季度季報(bào)。從季報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是整體倉(cāng)位仍然很高；二是換倉(cāng)幅度仍然不足；三是新基金蓄勢(shì)待發(fā)。我們認(rèn)為，基金為了趕上新的行情將會(huì)繼續(xù)換倉(cāng)，而新基金的建倉(cāng)方向?qū)χ笇?dǎo)投資更有幫助。
整體倉(cāng)位仍然偏高
其中26只具有可比數(shù)據(jù)的股票型基金第二季度平均股票倉(cāng)位為69.92%，第一季度平均股票倉(cāng)位為74.83%，僅下降了5%左右。這大大小于市場(chǎng)前期對(duì)基金倉(cāng)位調(diào)整幅度的預(yù)期。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)代表性看法為基金加權(quán)平均倉(cāng)位為50%左右。從其中兩只具有代表性的基金可見(jiàn)一斑，南方穩(wěn)健成長(zhǎng)由期初的69.24%降到期末的65.04%，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)由期初的75.29%降到74.84%，幅度都較小。在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，高倉(cāng)位自然導(dǎo)致了較大的凈值損失。使得在此次新增加的“管理人報(bào)告”中,多家公司的基金經(jīng)理都坦陳，報(bào)告期內(nèi)對(duì)未能有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)表示遺憾。
換倉(cāng)幅度仍然不足
基金持倉(cāng)集中度變化不大。在26只可比基金中前10只重倉(cāng)股集中度第一季度為53.15%，中期為52.38%；前五大行業(yè)集中度第一季度為72.46%，中期為71.74%。股票和行業(yè)的集中度下降幅度都非常有限，整體上基金對(duì)自身看好的行業(yè)和公司都重倉(cāng)持有。
另外，基金的重倉(cāng)股仍高度集中。長(zhǎng)江電力、中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)等一些行業(yè)的龍頭股，仍然是基金絕對(duì)重倉(cāng)股。基金投資普遍看好上游行業(yè)資源類(lèi)行業(yè)，代表為煤炭、石化類(lèi)；港口、運(yùn)輸、航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)也都是基金重倉(cāng)對(duì)象，銀行股重新被基金業(yè)看好。受到各家基金減持的有汽車(chē)行業(yè)(以上海汽車(chē)(資訊 行情 論壇)為代表)、有色金屬、部分鋼鐵企業(yè)。由于目前基金倉(cāng)位較重，在新的行情展開(kāi)之前，基金繼續(xù)換倉(cāng)的可能性較高。我們認(rèn)為，原來(lái)受資金減持的股票將會(huì)繼續(xù)受到基金減持，而部分出現(xiàn)管理風(fēng)險(xiǎn)的“地雷”股票，也將在基金繼續(xù)減持之列(以伊利股份(資訊 行情 論壇)為代表)。
換倉(cāng)和新建倉(cāng)方向
新基金蓄勢(shì)待發(fā)。新成立基金中，海富通收益增長(zhǎng)基金股票倉(cāng)位為24.34%、銀河銀泰理財(cái)分紅基金股票倉(cāng)位為21.75%、申萬(wàn)巴黎盛利精選基金的股票倉(cāng)位為36.20%，體現(xiàn)出新基金的謹(jǐn)慎觀望心態(tài)。我們認(rèn)為，隨著大市底部形態(tài)逐漸鞏固，這些基金建倉(cāng)速度與幅度將會(huì)提高。這類(lèi)基金將會(huì)在后市中占據(jù)可進(jìn)可退的優(yōu)勢(shì)。基金投資者可密切關(guān)注優(yōu)秀基金管理公司發(fā)行的新基金。
雖然基金整體在二季度遭受損失，但基金經(jīng)理對(duì)股市的發(fā)展仍抱有較高的期望。目前的調(diào)控措施已經(jīng)取得明顯的效果，經(jīng)過(guò)去年的以固定投資拉動(dòng)的高速發(fā)展后，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展更具現(xiàn)實(shí)性。因此，鑒于基金對(duì)后市抱樂(lè)觀的態(tài)度和老基金目前換倉(cāng)仍不足，新基金建倉(cāng)不足的情況，我們認(rèn)為，判斷基金的換倉(cāng)和建倉(cāng)方向?qū)χ笇?dǎo)下半年的投資具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)股票市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)投資品種較小，基金集中看好的公司股票將會(huì)有較好表現(xiàn)。
我們認(rèn)為，煤炭、電力、石油、運(yùn)輸4大行業(yè)將會(huì)在下半年有較大的投資機(jī)會(huì)。煤炭、電力、石油均屬于資源瓶頸型行業(yè)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)看好能源相對(duì)短缺的背景下，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司的規(guī)模將會(huì)擴(kuò)張，并帶動(dòng)利潤(rùn)大幅提高。而運(yùn)輸行業(yè)這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一瓶頸，中國(guó)完全進(jìn)入WTO后，國(guó)際貿(mào)易量將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，這是運(yùn)輸行業(yè)最大增長(zhǎng)點(diǎn)。另外，我們認(rèn)為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的電子信息類(lèi)制造公司將會(huì)受到基金追捧。其中的代表是中興通訊。
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