昨天，33家基金率先公布了2004年第二季度季報

　　33家基金昨天率先公布了2004年第二季度季報，從季報來看，基金的倉位變化不大，老基金繼續高倉位保持著“抗戰”的心理，而新基金則倉位較輕，保持著觀望的姿態。但從基金增倉、建倉的對象來看，倒是可以透露出基金在新背景下的一些新動向。

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　　根據經濟結構變化進行倉位結構調整

　　經濟結構是瞬息萬變的，行業發展也是一日千里，前些年不景氣的某些行業，隨著市場空間的拓展以及市場需求的變化，也會發生拐點，就如同前些年的有色金屬行業一直不景氣，但卻從去年下半年開始迎來了行業景氣的局面。

　　在今年上半年，行業變化較為激烈的大概就要算空調行業了，空調行業出口增長數據的公布，顯示部分優勢企業在產業鏈的構造、成本的控制以及市場空間的拓展上具有極強的動力。一季度空調出口增長近70%，其中珠三角地區的美的電器與格力電器(資訊 行情 論壇)作出了巨大貢獻，所以，基金在二季度對美的電器、格力電器大舉加倉，尤其是格力電器受到了申萬巴黎盛利基金的關注，在二季度的持倉達到了875萬股，如此看來，跟蹤行業的變化將是基金在日后的主要操作思路。

　　根據行業分化狀況進行倉位結構調整

　　在去年“五朵金花”盛開時，“五朵金花”所代表的行業內所有個股基本上都有著極大的漲幅，但到了2004年，景氣的行業也難以掩蓋行業內的分化走勢，而基金則順勢而為，跟著行業的變化進行了新的倉位結構的調整。

　　體現在具體的操作策略中，比如有色金屬的分化導致了有色金屬股在今年上半年出現了分化，電解鋁、氧化鋁等有色金屬出現了回落整理，但是銅行業、錫行業仍然為基金重倉，甚至錫業股份(資訊 行情 論壇)、銅都銅業(資訊 行情 論壇)等出現了基金的加倉跡象，如此來看，基金開始關注起行業分化所帶來的投資機會。這在石化、電力等行業中也有所體現，比如說電力行業，國投電力(資訊 行情 論壇)因為收購集團公司以及新的電力機組投產運行，所以受到了基金的青睞，倉位有所提升，但是粵電力(資訊 行情 論壇)等火電股則有明顯的基金減倉跡象。石化股中的成品油也因為毛利率的提升出現了基金的新加倉跡象，景博基金就在二季度對錦州石化(資訊 行情 論壇)有著明顯的加倉行為，值得關注。

　　關注質變型股票成為基金投資的最新動向

　　如果從大的層面來看，關注行業變化是基金們在去年以來的操作思路，雖然有新意，但依然可以說是新鞋走老路。

　　不過，二季度季報中顯示出的基金對質變型股票的關注倒可能是基金投資的一個最新動向，從目前已公布的基金投資組合報告來看，*ST樺林(資訊 行情 論壇)、福星科技(資訊 行情 論壇)、川投控股(資訊 行情 論壇)等一些質變型或有望質變型的股票開始受到基金的青睞，有明顯的加倉與建倉跡象。

　　不管怎樣，我們可以從基金上述的三個投資動向看出，基金的投資思路發生了根本性的變化，一方面繼續關注價值投資思路的演繹，另一方面在經濟結構變化的大背景下，開始關注質變型的股票，希望能以此抵消宏觀經濟波動給基金凈值帶來的負面影響。

　　如此來看，基金在隨后的操作中，雖然可能繼續堅守價值投資理念，但也可能出現微妙變化，至少不再過分拘泥于行業的投資思路，而可能向資產重組的理念有所轉移，就如同基金在2003年年報中所稱，關注2004年可能出現的金融創新題材，如果沒有金融創新題材，可以退而求其次，關注潛在的資產重組題材，這不僅僅是對基金投資思路的一個考驗，對市場也是一個考驗。

　　(江蘇天鼎 秦洪)