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上周，盡管有多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)公布，但由于市場(chǎng)成員對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走勢(shì)具有較強(qiáng)的心理預(yù)期，債市總體上表現(xiàn)出平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)；而5年期國債的續(xù)發(fā)行在一定程度上增添了市場(chǎng)成員的博弈，成為二級(jí)市場(chǎng)上波動(dòng)較大的品種；資金面開始出現(xiàn)收緊的態(tài)勢(shì)，對(duì)回購利率的下滑起到一定的抑制作用。
公開市場(chǎng)操作方面，對(duì)于6月末之后市場(chǎng)資金整體寬松、貨幣市場(chǎng)利率不斷走低和金
融機(jī)構(gòu)備付率有所上升的情況，央行進(jìn)一步加大了公開市場(chǎng)操作利率，對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生了較大程度的影響。票據(jù)方面，1年期央行票據(jù)利率為3.36%，再次接近前期3.39%的高點(diǎn)；3個(gè)月票據(jù)受市場(chǎng)需求較大的影響，盡管發(fā)行量達(dá)到320億元，但中標(biāo)利率保持基本穩(wěn)定；正回購方面，市場(chǎng)成員出于短期消化富裕資金的目的參與熱情較高，致使14天回購利率大幅降低，并明顯低于當(dāng)天的7天回購利率，這也說明市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用的短期化特征明顯。
銀行間市場(chǎng)方面，受市場(chǎng)資金仍然寬松的影響，整體融資利率繼續(xù)保持下滑的態(tài)勢(shì)；央行票據(jù)成交繼續(xù)活躍；國債方面，中短期品種和跨市場(chǎng)品種成交較為活躍，短期品種的收益率受央行票據(jù)利率走高的影響有所上升，跨市場(chǎng)品種整體收益率保持穩(wěn)定；金融債方面，成交主要集中在中短期和浮動(dòng)利率品種，中短期收益率略有上升。
交易所國債方面，中期債成交活躍，040003受續(xù)發(fā)行影響，收益率波動(dòng)較大，表明市場(chǎng)成員對(duì)該期債券發(fā)行的博弈程度較高；其他品種的收益率總體穩(wěn)定，浮動(dòng)債券利差受升息預(yù)期減弱影響略有擴(kuò)大。
14日國務(wù)院召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)，會(huì)議指出宏觀調(diào)控已取得明顯成效，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾和問題還沒有從根本上解決，并進(jìn)一步提出了穩(wěn)定政策，冷靜觀察；鞏固成果，防止反復(fù)；區(qū)別對(duì)待，調(diào)整結(jié)構(gòu)；深化改革，加強(qiáng)法治；統(tǒng)籌兼顧，遠(yuǎn)近結(jié)合；統(tǒng)一思想，形成合力的方針。值得注意的是本次會(huì)議對(duì)信貸方面的提法由前期的嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)變?yōu)楹侠砜刂疲@將對(duì)后期整體的貨幣信貸政策產(chǎn)生較大的影響。
總體來看，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)中趨好在短期內(nèi)將影響債市的平穩(wěn)運(yùn)行。一方面，經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的穩(wěn)中回落將進(jìn)一步減輕市場(chǎng)對(duì)后期升息等從緊政策的預(yù)期，有利于債市的整體平穩(wěn)運(yùn)行；另一方面，經(jīng)濟(jì)的自主增長(zhǎng)力量仍然較強(qiáng)，雖然物價(jià)回落可期，但整體上漲的趨勢(shì)已經(jīng)基本確立，利率上升周期將不可避免，這將成為制約目前債券市場(chǎng)進(jìn)一步反彈的主要障礙。
此外，國務(wù)院進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)機(jī)制在改革和發(fā)展中的重要作用，這也為后期宏觀調(diào)控手段的轉(zhuǎn)變提供了想象空間。
上海證券報(bào) 中國農(nóng)業(yè)銀行資金交易中心 李剛
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