主撰 劉傳葵

　　魚，我所欲也；熊掌，亦我所欲也。——《孟子·告子上》

　　幾千年前，孟子感嘆魚與熊掌不可兼得，而在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，效率與公平也是難以完美協(xié)調(diào)的矛盾，但綜觀投資基金的制度設(shè)計(jì)，可以看出它的“效率優(yōu)先、兼顧公平

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”的價(jià)值取向。

　　可以說，投資基金是一項(xiàng)與效率、公平伴生的重要制度發(fā)明，這種制度一方面保護(hù)和滿足了投資基金的自身效率追求的需要，同時(shí)也在各參與主體之中追求公平關(guān)系，這種效率與公平超越個(gè)體或局部的狹隘范圍，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性賦予其全新的內(nèi)容--使其原本的效率追求與公平需要向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“效率優(yōu)先、兼顧公平”原則靠攏。

　　投資基金的這種價(jià)值取向是歷史與現(xiàn)實(shí)的結(jié)合、主觀與客觀的結(jié)合。具體而言，投資基金運(yùn)作制度的”效率優(yōu)先，兼顧公平“包括以下內(nèi)容：

　　1、投資基金作為一個(gè)媒介把基金投資者、管理人和托管人結(jié)合到一起，是互相選擇的結(jié)果，這表明投資基金的運(yùn)作機(jī)制能夠引導(dǎo)和促使資源按照最有效的方式使用，亦即投資基金在重視社會(huì)利益的同時(shí)，也承認(rèn)基金投資者、管理人和托管人的個(gè)體利益的客觀性，關(guān)心、鼓勵(lì)和保護(hù)他們通過正當(dāng)?shù)耐緩綄?shí)現(xiàn)其個(gè)體利益。

　　它關(guān)心、鼓勵(lì)和保護(hù)基金投資者通過對(duì)基金管理人與托管人的有效利用實(shí)現(xiàn)其貨幣投資收益的最大化；關(guān)心、鼓勵(lì)與保護(hù)基金管理人與托管人通過對(duì)基金投資者貨幣資源的有效利用實(shí)現(xiàn)其勞動(dòng)力傭金收入的最大化。

　　從而使得個(gè)人的利益在社會(huì)利益保障的前提下也得到了保護(hù)，同時(shí)管理基金、托管基金者的經(jīng)濟(jì)利益也得到了保障，這為基金的增值與發(fā)展提供了強(qiáng)大的制度保障。

　　2、投資基金的運(yùn)作機(jī)制為其有效率地運(yùn)轉(zhuǎn)提供了便利。我們看到，投資基金制度賦予了基金經(jīng)理人全權(quán)管理基金的權(quán)利，減少了商量與決策的環(huán)節(jié)，這就使得基金在具體投資中能夠迅速地自主地對(duì)市場(chǎng)作出反應(yīng)，極大地保障了投資按預(yù)期的結(jié)果方向進(jìn)行。

　　但同時(shí)，投資基金制度又賦予了投資者“用手投票”(契約型基金中的“受益人大會(huì)”、公司型基金中的股東大會(huì))與“用腳投票”(封閉式基金的折價(jià)交易或溢價(jià)交易、開放式基金中的申購(gòu)與贖回)的權(quán)利來對(duì)基金管理人進(jìn)行制約。這樣，使得投資基金在有約束的條件下又保障了對(duì)資源的有效率的使用。

　　3、投資基金是一項(xiàng)代人理財(cái)?shù)慕鹑谥贫龋�其富有效率的運(yùn)作必須構(gòu)筑在基金管理人和托管人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的理性的自由管理與保管之上，構(gòu)筑在基金管理人和托管人積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性的充分挖掘與發(fā)揮之上。

　　而縱容基金管理人與托管人背信棄義等”道德風(fēng)險(xiǎn)“行為則將使基金投資者蒙受損失，還會(huì)導(dǎo)致道德的淪喪和社會(huì)的動(dòng)蕩。所以，投資基金的運(yùn)作機(jī)制又給予了投資者權(quán)益的保障機(jī)制，投資基金在基金管理人、托管人與投資者之間建立了分權(quán)制衡的秩序保障，投資基金成為一種高度秩序化的金融制度，在相互激勵(lì)、約束的機(jī)制下，使基金管理人或托管人可能發(fā)生的行為異化及由此導(dǎo)致的對(duì)基金投資者利益的侵蝕和對(duì)國(guó)家金融秩序的破壞得以有效遏制與減輕。

　　4、投資基金的運(yùn)作機(jī)制把對(duì)行為評(píng)價(jià)的視角從基金內(nèi)部當(dāng)事人個(gè)體延伸到基金外部，也就是說把基金管理人、托管人和基金投資者的行為置于社會(huì)整體利益中加以考察。這一內(nèi)容包括兩個(gè)方面：

　　第一，在基金內(nèi)部當(dāng)事人中，基金管理人與托管人的利益建立在實(shí)現(xiàn)投資者的利益的前提下，投資基金的運(yùn)作機(jī)制否定和禁止損害他方利益的逐利行為。

　　第二，在基金外部，投資基金的運(yùn)作機(jī)制否定和禁止那些犧牲他人和社會(huì)利益為代價(jià)換取自我利益的行為，比如基金在成立之初，即設(shè)定投資目標(biāo)、理念等，一般不得更改，而只有這些投資目標(biāo)、理念獲得一定數(shù)量投資者的支持，基金才可能成立并運(yùn)作，其實(shí)，基金的認(rèn)購(gòu)程度就代表了社會(huì)對(duì)該基金的一個(gè)評(píng)價(jià)。

　　所以，投資基金需要合理確定個(gè)體利益與社會(huì)利益的最佳結(jié)合點(diǎn)，并在最少的阻礙和浪費(fèi)的情況下給整個(gè)利益方案以最大的效果。

　　執(zhí)筆(排名不分先后)：

　　呂 勁、劉 燕、劉衛(wèi)兵、劉傳葵、

　　李 耕、張德根、陳 鍵、林賢蘇、

　　趙 航、戴宇清