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上周，資金面繼續(xù)保持較為寬松的局面，債券市場在經(jīng)過前期的回調(diào)整理之后呈現(xiàn)出震蕩走勢，這反映出隨著6月份和上半年各項指標的公布，市場的觀望心理仍然較重。但隨著升息預期的暫時緩解，市場總體上仍然表現(xiàn)出繼續(xù)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。
公開市場操作方面，受市場資金較為寬松的影響，央行繼續(xù)保持加大公開市場操作的力度。但總體來看，回籠資金的周期繼續(xù)縮短，3個月以內(nèi)的短期回籠占當周回籠資金量的
90%以上。其中央行為加大市場操作的靈活性、避免對市場利率的過多沖擊，進一步增加了14天品種的操作。從本周中標的結(jié)果來看，短期品種利率受市場寬松的影響回落幅度較大，1年期票據(jù)的收益率保持穩(wěn)定。
從央行公開市場操作和其他相關(guān)舉措的實施來看，央行已經(jīng)在有意識地調(diào)整市場操作的整體手段和策略。一方面，隨著美聯(lián)儲連續(xù)升息的預期和外管局加強對境內(nèi)外資金流動的改革和監(jiān)測，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道的特征可能會發(fā)生方向性的變化，而郵政儲蓄資金和金融機構(gòu)改革的推進將在中長期影響基礎(chǔ)貨幣的增長情況；另一方面，在外匯占款有可能不再成為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道和經(jīng)濟增長對貨幣供給的內(nèi)在需求下，基礎(chǔ)貨幣還應當根據(jù)實際經(jīng)濟的增長情況保持適度增長。在這種情況下，央行必然會選擇新的貨幣投放或調(diào)控渠道，而公開市場操作將是一個必然的選擇，這種調(diào)控方式也將更加有效地增強央行微調(diào)的調(diào)控效力，為此央行今后的公開市場操作可能還將繼續(xù)保持這種趨勢。
銀行間市場方面，回購利率受資金面持續(xù)寬松的影響，各品種回購利率大幅下降，市場資金需求有所減弱；央行票據(jù)交易繼續(xù)保持活躍的態(tài)勢，3個月票據(jù)市場成交量較大，各品種利率水平與一級市場基本保持一致；國債方面，中短期債券成交量較大，整體收益率水平保持穩(wěn)定；金融債方面，市場成交主要集中在短期和浮動利率品種，受市場需求增大的影響，短期品種的收益率和浮動品種的利差略有降低。
交易所市場國債方面，市場成交主要集中在中短期和浮動利率品種，整體收益率水平略有下降，4年期國債的發(fā)行并沒有對市場產(chǎn)生較大的沖擊，市場整體的觀望氣氛較重。
上海證券報 中國農(nóng)業(yè)銀行資金交易中心 李剛
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